今年5月22日，美聯(lián)儲主席伯南克出席國會聽證會，表明不排除美國QE提前退場的可能性，自此全球金融市場神經(jīng)緊繃，上周再度引發(fā)一輪全球股災(zāi)。一般而言，股市債市價格常背道而馳，股市或債市投資因此往往是蹺蹺板的兩端，可互為平衡。但此次對QE 退場的擔(dān)心，卻造成國際上股價與債券價格雙跌的情況，各國利率匯率也都隨之震蕩，使投資人更難做出決定。

造成最大挑戰(zhàn)的，自然是對日本的沖擊了。近半年來，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)初期效果卓著，卻在過去這一個月，因為伯南克的5·22發(fā)言，原本勢如破竹的股價、匯率，皆在趨勢上做了大幅反轉(zhuǎn)修正。例如原本已在5月初貶值沖破1美元兌100日元的關(guān)卡，但現(xiàn)在又因美元貶值，日元也因此一路回升至94元上下，相當(dāng)于今年4月初的水準(zhǔn)。而最關(guān)鍵的，更是在于這半年來，日經(jīng)指數(shù)與日元是亦步亦趨地連動著的，5·22以來日元的回升，也因此造成日經(jīng)的大幅下滑。

日經(jīng)指數(shù)在半年來安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)近80%的上漲后，自5·23高點的15942下跌22% 至6月13日的12415點，甚至帶動亞股隨之走入熊市，成為美國QE退場的憂慮之外，另一個市場緊張的源頭。亞洲及其他新興市場明顯地都受到波及。除日股自5·22下跌20%以外，同期間菲律賓下跌17%，上證指數(shù)下跌12%，印尼亦下跌12%。

這一波日經(jīng)的大跌，更加作為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)持續(xù)效應(yīng)的測試。支持安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的，強(qiáng)調(diào)效應(yīng)已自金融層面轉(zhuǎn)化至實體經(jīng)濟(jì)；不同意的，當(dāng)然就認(rèn)為5·22引發(fā)的正是安倍泡沫的破裂。

只是不容否認(rèn)的，日本今年第一季經(jīng)濟(jì)成長的表現(xiàn)，的確亮麗；6月11日出爐新修正統(tǒng)計，4.1% 的年增長率，相較于美國2.4%以及歐元區(qū)的負(fù)0.2%，輕易創(chuàng)下發(fā)達(dá)國家的最佳成績；世界銀行更在上周將日本全年經(jīng)濟(jì)增長率自先前預(yù)測的0.8%，上調(diào)至1.4%。另外，各項實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也都顯示正面訊息，包括工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、就業(yè)及薪資等。

持平而論，日本的未來，或說安倍的豪賭，實須等到安倍第三支箭出鞘后，才會見分曉。背負(fù)改革任務(wù)的第三支箭，目前僅略具輪廓卻已被批評并未提出具體做為，也并未針對日本敏感的勞動市場進(jìn)行改革，許多人因此預(yù)測成效不會太高。另外，安倍在今年三月宣布加入的TPP談判（跨太平洋伙伴關(guān)系），更是第三支箭的挑戰(zhàn)。長期以來，日本最為封閉的就屬勞力及農(nóng)業(yè)部門。此次宣布加入TPP談判，反對的力量主要當(dāng)然也來自于農(nóng)民。

基本上，借由TPP的力量（或說壓力），日本應(yīng)對TPP貿(mào)易伙伴降低農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅，以換取這些國家也降低對日本制造業(yè)產(chǎn)品的關(guān)稅，但真正的目標(biāo)則是因此造成日本農(nóng)業(yè)部門的重整：有國際競爭力的，仍會存在；沒有競爭力的，則會被淘汰，社會資源也才能被釋放出來，轉(zhuǎn)往其他行業(yè)。但這個過程當(dāng)然并不容易，并且勢必遭遇反彈。安倍是否能在此議題正式進(jìn)入TPP談判前即開始進(jìn)行改革，例如修改法律、準(zhǔn)許非農(nóng)業(yè)企業(yè)購買農(nóng)地等，因此具指標(biāo)意義。安倍第三支箭的測試，也因此與TPP談判密不可分。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)是否奏效，有熱烈的辯論，但有一件事卻是大家都同意的，那就是，QE退場的疑慮在此時爆發(fā)對安倍著實不利。全球的緊張更制造出日本股市過山車式震蕩。5·22至今，日經(jīng)動輒單日暴跌5%至7%，對需推動結(jié)構(gòu)改革的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，著實加深困難度。

日經(jīng)指數(shù)在2009年時，有54天超過一天2%的震蕩；這個數(shù)字在2010年時下降至35天；2011年22天；2012年僅有12天；但今年卻在6月11日前，已達(dá)到31天的水準(zhǔn)。安倍在當(dāng)前的節(jié)骨眼上，是否仍將堅定的、目標(biāo)明確、力道強(qiáng)勁的射出第三支箭？搭配著美聯(lián)儲的作為，考驗更加艱巨了！