報(bào)告摘要
盡管滬膠近期一直處于連續(xù)的反彈格局當(dāng)中，但是周四滬膠的大幅上漲仍然超出了市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為滬膠強(qiáng)勁上漲，與周四公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好不無(wú)密切關(guān)系。時(shí)間點(diǎn)上形成呼應(yīng)，而銅與膠齊漲亦是形成了一對(duì)呼應(yīng)。
在需求層面上，重卡7月的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)與6月相比有了本質(zhì)的回落，7月份重卡銷(xiāo)量為5.1萬(wàn)輛。而此前幾個(gè)月重卡銷(xiāo)量一直維持在7萬(wàn)輛以上。我們對(duì)于未來(lái)重卡需求走弱的預(yù)期仍然維持不變。
橡膠工廠的利潤(rùn)得到了顯著的改善：已經(jīng)從過(guò)去的虧損向利潤(rùn)方向轉(zhuǎn)化。我們認(rèn)為這種現(xiàn)象可能將維持下去。由于工廠備貨較少，未來(lái)的原料價(jià)格可能會(huì)保持堅(jiān)挺。
滬膠價(jià)格波動(dòng)與宏觀預(yù)期的變化有非常明顯的相關(guān)性，甚至超越了基本面的影響。滬膠強(qiáng)弱的轉(zhuǎn)變可以看出來(lái)在宏觀政策的預(yù)期上，中美兩國(guó)都發(fā)生了一些微妙的變化。我們注意到目前中央的講話當(dāng)中，偏向穩(wěn)定增長(zhǎng)的內(nèi)容要略多一些。而伯南克的講話亦顯示美聯(lián)儲(chǔ)退出QE可能仍然需要較長(zhǎng)的時(shí)間。這兩點(diǎn)變化，都將很可能促使膠價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)維持強(qiáng)勢(shì)。
但對(duì)于滬膠的未來(lái)我們?nèi)匀挥袔c(diǎn)擔(dān)憂：
1.輪胎廠可能將縮減開(kāi)工率，因庫(kù)存較高所致。需求可能將萎靡下去。
2.下半年可能增加的通脹壓力，地方債務(wù)危機(jī)的潛在可能性，都會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)進(jìn)行。
3.美聯(lián)儲(chǔ)退出QE僅是時(shí)間問(wèn)題，雖然目前7.4%的失業(yè)率意味著退出QE可能仍然需要等候更長(zhǎng)的時(shí)間。但正如QE3推出后給滬膠帶來(lái)的上漲機(jī)會(huì)，QE3的退出亦可能給潛在的高位滬膠帶來(lái)空頭的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。
我們需要把滬膠分成兩個(gè)階段。在近階段，滬膠將可能延續(xù)上周的強(qiáng)勢(shì)。19500-20000元/噸可能會(huì)成為滬膠繼續(xù)鞏固盤(pán)整的狹窄空間。滬膠不排除上行至20000元/噸以上，而受制于21000元/噸的可能。而從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度而言，我們認(rèn)為目前仍然預(yù)判滬膠未來(lái)有回落的可能，價(jià)格反彈上限或?qū)⒉怀^(guò)21000元/噸。而此線可能是未來(lái)空頭入場(chǎng)的較佳機(jī)會(huì)。
