報告摘要
盡管滬膠近期一直處于連續(xù)的反彈格局當中，但是周四滬膠的大幅上漲仍然超出了市場預(yù)期。我們認為滬膠強勁上漲，與周四公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好不無密切關(guān)系。時間點上形成呼應(yīng)，而銅與膠齊漲亦是形成了一對呼應(yīng)。
在需求層面上，重卡7月的銷售數(shù)據(jù)與6月相比有了本質(zhì)的回落，7月份重卡銷量為5.1萬輛。而此前幾個月重卡銷量一直維持在7萬輛以上。我們對于未來重卡需求走弱的預(yù)期仍然維持不變。
橡膠工廠的利潤得到了顯著的改善：已經(jīng)從過去的虧損向利潤方向轉(zhuǎn)化。我們認為這種現(xiàn)象可能將維持下去。由于工廠備貨較少，未來的原料價格可能會保持堅挺。
滬膠價格波動與宏觀預(yù)期的變化有非常明顯的相關(guān)性，甚至超越了基本面的影響。滬膠強弱的轉(zhuǎn)變可以看出來在宏觀政策的預(yù)期上，中美兩國都發(fā)生了一些微妙的變化。我們注意到目前中央的講話當中，偏向穩(wěn)定增長的內(nèi)容要略多一些。而伯南克的講話亦顯示美聯(lián)儲退出QE可能仍然需要較長的時間。這兩點變化，都將很可能促使膠價在一段時間內(nèi)維持強勢。
但對于滬膠的未來我們?nèi)匀挥袔c擔憂：
1.輪胎廠可能將縮減開工率，因庫存較高所致。需求可能將萎靡下去。
2.下半年可能增加的通脹壓力，地方債務(wù)危機的潛在可能性，都會影響經(jīng)濟增長的持續(xù)進行。
3.美聯(lián)儲退出QE僅是時間問題，雖然目前7.4%的失業(yè)率意味著退出QE可能仍然需要等候更長的時間。但正如QE3推出后給滬膠帶來的上漲機會，QE3的退出亦可能給潛在的高位滬膠帶來空頭的入場機會。
我們需要把滬膠分成兩個階段。在近階段，滬膠將可能延續(xù)上周的強勢。19500-20000元/噸可能會成為滬膠繼續(xù)鞏固盤整的狹窄空間。滬膠不排除上行至20000元/噸以上，而受制于21000元/噸的可能。而從更長遠的角度而言，我們認為目前仍然預(yù)判滬膠未來有回落的可能，價格反彈上限或?qū)⒉怀^21000元/噸。而此線可能是未來空頭入場的較佳機會。
