昨日，央行繼續(xù)在公開市場進(jìn)行逆回購操作，當(dāng)日向市場投放流動(dòng)性80億元。不過，軋差掉已到期的130億元逆回購之后，目前仍是50億元的凈回籠態(tài)勢。而相比10月末資金面緊態(tài)而言，11月初以來已略有回暖，7天回購利率由5%退潮至4.3%左右，但市場的謹(jǐn)慎心態(tài)依舊存在。

作為印證，二級市場債券收益率的下行勢頭較為遲緩，機(jī)構(gòu)持倉略有盈利便會(huì)斬獲出局。據(jù)上海某貨幣中介公司人士介紹，資金價(jià)格近兩日持續(xù)下行，現(xiàn)券收益率走高勢頭稍有緩和。但除了資金面的短暫支撐，經(jīng)濟(jì)回暖較為明顯也從基本面上壓制了債市的繼續(xù)向好。在期限結(jié)構(gòu)上，仍是規(guī)避長期品種，短期限信用債券受到青睞。

“單邊做多時(shí)機(jī)可能還沒到，相比經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性而言，關(guān)鍵還在于流動(dòng)性預(yù)期較為謹(jǐn)慎，央行已經(jīng)在前期給了市場一些教訓(xùn)。”該人士說。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，每年的11月、12月都是財(cái)政存款集中投放的月份，流動(dòng)性壓力將趨緩。但央行“鎖長護(hù)短”操作的延續(xù)，彰顯了監(jiān)管層以溫和方式限制金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配，驅(qū)動(dòng)其進(jìn)一步改善資產(chǎn)負(fù)債表的決心。

長江證券固定收益分析師胡瑞麗認(rèn)為，央行兩個(gè)期限逆回購的操作利率均出現(xiàn)上漲，表明央行的態(tài)度并未有實(shí)質(zhì)性改善，后續(xù)資金預(yù)期依舊謹(jǐn)慎。胡瑞麗指出，盡管利率債收益率有所回落，但來自經(jīng)濟(jì)基本面與貨幣政策面的壓制并未解除，10月匯豐中國制造業(yè)經(jīng)理人采購指數(shù)（PMI）再創(chuàng)新高，表明經(jīng)濟(jì)向上的動(dòng)能較強(qiáng)，短期內(nèi)將聯(lián)合偏緊的資金面對利率品種形成壓力。

實(shí)際上，連續(xù)兩周暫停后，央行在10月末重新啟用逆回購手段注資，但維持了量減價(jià)升之勢，市場熱情無法點(diǎn)燃。數(shù)據(jù)顯示，10月29日的7天期逆回購僅為130億元，利率由3.9%升至4.1%，10月31日的14天期逆回購利率由此前的4.1%升至4.3%，規(guī)模僅為160億元。盡管近幾日市場資金價(jià)格回落，但昨日的逆回購操作仍持平于4.1%，并未“隨行就市”。

此外，央行在上周一對到期的60億元3年期央票的絕大部分（59億）進(jìn)行了對沖，顯示央行對長期流動(dòng)性的收緊決心。而至今年年末，公開市場仍有110億元3年期央票即將到期，按照央行目前的操作基調(diào)，對此加以續(xù)作可能是大概率事件。

導(dǎo)致央行逐步收緊的原因，除了中央高層對調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能的持續(xù)推進(jìn)外，外部市場流動(dòng)性的移動(dòng)方向也是核心因素。浦發(fā)銀行(600000,股吧)金融市場部最新報(bào)告指出，美元指數(shù)變動(dòng)意味著全球資本的流向，會(huì)對我國銀行間市場流動(dòng)性造成顯著影響，從而間接影響到未來債市的進(jìn)一步走勢。若美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，國內(nèi)市場流動(dòng)性將保持緊平衡狀態(tài)，并制約收益率下行。