標(biāo)普數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底中國非金融類公司的債務(wù)總額共有12萬億美元，為GDP的120%。據(jù)路透估計，隨著國內(nèi)流動性趨緊，融資成本升高，出售資產(chǎn)和收購兼并將可能成為更多企業(yè)避免違約的選擇。

此前，標(biāo)普曾估計，今后兩年里，中國非金融機構(gòu)的企業(yè)債券市場規(guī)模將超越美國，成為全球第一，此后規(guī)模還會超過美國和歐元區(qū)之和。到2014年底，中國非金融企業(yè)持債規(guī)模將為13.8萬億美元，美國為13.7萬億美元。

中國企業(yè)債的增速也是前所未有。湯森路透在對945家大、中型上市公司的研究顯示，這些公司的債務(wù)從2008年12月到2013年9月暴漲了160%，從1.82萬億元增加至4.74萬億元。

路透援引分析師評論稱，在中國杠桿率較高的機械、造船、地產(chǎn)、建材和鋼鐵等行業(yè)，借新債還舊債、出售資產(chǎn)和兼并成了企業(yè)應(yīng)對可能違約的慣用方式，所以近期內(nèi)中國出現(xiàn)信貸危機的可能性不大。比如2012年地產(chǎn)業(yè)資金鏈吃緊時，綠城就將旗下9個項目50%的股權(quán)出售給融創(chuàng)，解了燃眉之急。

今年年初，發(fā)改委表示2014年是企業(yè)債券償債高峰，預(yù)計將有1000億元城投債券到期兌付。將允許平臺公司發(fā)行部分債券對“高利短期債務(wù)”進行置換，以低成本債務(wù)置換高成本債務(wù)，延長還款期限，降低融資成本。確保不出現(xiàn)“半拉子”工程。

不過，隨著美聯(lián)儲縮減QE，熱錢開始逐步離開中國，國內(nèi)流動性日漸緊張。企業(yè)融資成本逐漸升高，這也增加了企業(yè)借新債還舊債的難度，違約風(fēng)險加大，出售資產(chǎn)和兼并可能將成為更多企業(yè)避免違約的選擇。

路透數(shù)據(jù)顯示，中國電力和建材企業(yè)是所有公司中杠桿最高的，截至去年9月底，這兩個行業(yè)的債務(wù)均是股權(quán)的兩倍。

標(biāo)普董事總經(jīng)理Christopher Lee表示，中國的企業(yè)債膨脹的主要推動力是2008年金融危機后政府推出的4萬億刺激政策。由于融資成本極低，許多公司將資金扎堆投入高度競爭和低回報的項目。如今這些項目經(jīng)營不善，很難盈利。

雖然去年下半年開始，一些大中型企業(yè)的杠桿率開始下降，但真正要控制住貸款規(guī)模卻非常困難。路透援引美林分析師David Cui的評論稱：“這個怪物成長得太快，如今已經(jīng)很難控制住。”

中國的企業(yè)債在過去基本上可以看做純粹的利率型產(chǎn)品，但如今已經(jīng)開始為風(fēng)險定價。AA和AAA評級的五年期企業(yè)債的票面息差已經(jīng)在兩個月內(nèi)翻了一番。

上個月，AA評級的寧夏寶塔石化集團發(fā)行的8億元五年期債券與AAA評級的北京北奧集團融資35億元的五年期債券之間票面息差已經(jīng)達到242個基點，而該息差在去年年底僅為132個基點。