標(biāo)普數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底中國(guó)非金融類公司的債務(wù)總額共有12萬億美元，為GDP的120%。據(jù)路透估計(jì)，隨著國(guó)內(nèi)流動(dòng)性趨緊，融資成本升高，出售資產(chǎn)和收購兼并將可能成為更多企業(yè)避免違約的選擇。

此前，標(biāo)普曾估計(jì)，今后兩年里，中國(guó)非金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模將超越美國(guó)，成為全球第一，此后規(guī)模還會(huì)超過美國(guó)和歐元區(qū)之和。到2014年底，中國(guó)非金融企業(yè)持債規(guī)模將為13.8萬億美元，美國(guó)為13.7萬億美元。

中國(guó)企業(yè)債的增速也是前所未有。湯森路透在對(duì)945家大、中型上市公司的研究顯示，這些公司的債務(wù)從2008年12月到2013年9月暴漲了160%，從1.82萬億元增加至4.74萬億元。

路透援引分析師評(píng)論稱，在中國(guó)杠桿率較高的機(jī)械、造船、地產(chǎn)、建材和鋼鐵等行業(yè)，借新債還舊債、出售資產(chǎn)和兼并成了企業(yè)應(yīng)對(duì)可能違約的慣用方式，所以近期內(nèi)中國(guó)出現(xiàn)信貸危機(jī)的可能性不大。比如2012年地產(chǎn)業(yè)資金鏈吃緊時(shí)，綠城就將旗下9個(gè)項(xiàng)目50%的股權(quán)出售給融創(chuàng)，解了燃眉之急。

今年年初，發(fā)改委表示2014年是企業(yè)債券償債高峰，預(yù)計(jì)將有1000億元城投債券到期兌付。將允許平臺(tái)公司發(fā)行部分債券對(duì)“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換，以低成本債務(wù)置換高成本債務(wù)，延長(zhǎng)還款期限，降低融資成本。確保不出現(xiàn)“半拉子”工程。

不過，隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE，熱錢開始逐步離開中國(guó)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性日漸緊張。企業(yè)融資成本逐漸升高，這也增加了企業(yè)借新債還舊債的難度，違約風(fēng)險(xiǎn)加大，出售資產(chǎn)和兼并可能將成為更多企業(yè)避免違約的選擇。

路透數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電力和建材企業(yè)是所有公司中杠桿最高的，截至去年9月底，這兩個(gè)行業(yè)的債務(wù)均是股權(quán)的兩倍。

標(biāo)普董事總經(jīng)理Christopher Lee表示，中國(guó)的企業(yè)債膨脹的主要推動(dòng)力是2008年金融危機(jī)后政府推出的4萬億刺激政策。由于融資成本極低，許多公司將資金扎堆投入高度競(jìng)爭(zhēng)和低回報(bào)的項(xiàng)目。如今這些項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)不善，很難盈利。

雖然去年下半年開始，一些大中型企業(yè)的杠桿率開始下降，但真正要控制住貸款規(guī)模卻非常困難。路透援引美林分析師David Cui的評(píng)論稱：“這個(gè)怪物成長(zhǎng)得太快，如今已經(jīng)很難控制住。”

中國(guó)的企業(yè)債在過去基本上可以看做純粹的利率型產(chǎn)品，但如今已經(jīng)開始為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。AA和AAA評(píng)級(jí)的五年期企業(yè)債的票面息差已經(jīng)在兩個(gè)月內(nèi)翻了一番。

上個(gè)月，AA評(píng)級(jí)的寧夏寶塔石化集團(tuán)發(fā)行的8億元五年期債券與AAA評(píng)級(jí)的北京北奧集團(tuán)融資35億元的五年期債券之間票面息差已經(jīng)達(dá)到242個(gè)基點(diǎn)，而該息差在去年年底僅為132個(gè)基點(diǎn)。