上周，全球大宗商品市場可用一個詞形容：“驚心動魄”。從周一時的全線大漲，到周二的集體“跳水”，從周五的漲跌互現(xiàn)，再到本周一的大幅殺跌，市場振蕩明顯加劇。短期來看，不管是俄烏持續(xù)僵局以及制裁落實都會對商品市場形成沖擊，一旦局勢升級，國際游資將繼續(xù)涌入黃金等避險資產(chǎn)，并推升糧食和原油價格。但從長期來看，烏克蘭局勢發(fā)展對全球經(jīng)濟復(fù)蘇和區(qū)域間貿(mào)易的影響，更多是區(qū)域性和局部性的，因此，對避險資產(chǎn)的支撐或難持久。相比之下，全球經(jīng)濟復(fù)蘇動能趨弱與美元趨勢性走強均對大宗商品價格形成遏制。長期而言，以美元計價的大宗商品市場仍將維持熊市格局。

近來，面積不足2.6萬平方公里，人口僅有250萬的克里米亞半島已在全球市場激起千層浪，戰(zhàn)局的演變已蓋過經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集出爐的影響力，其中，該地區(qū)局勢對原油和黃金價格的影響尤為明顯。

上周一，俄羅斯總統(tǒng)普京派軍隊加強對克里米亞地區(qū)的控制，美國及其歐洲盟友隨即威脅稱，將對俄羅斯發(fā)起經(jīng)濟制裁，對此，俄總統(tǒng)普京則以切斷從烏克蘭通向西歐的輸油管道，予以堅決回擊。一時間，俄羅斯與西方關(guān)系降至冰點。鑒于俄羅斯在全球能源市場中的重要地位，地緣政治風險上升“點燃”了油價。當日，美原油期貨和布倫特原油期貨分別大漲2.3%和2.1%。與此同時，國際金價也在避險情緒的支撐下一路高歌猛進，并在上周一盤中突破4個月以來的最高點，每盎司1354美元。

不過，隨著烏克蘭局勢在周二出現(xiàn)明顯緩和，紐約商品交易所原油在周一創(chuàng)下105美元的近期新高之后，連續(xù)兩個交易日回調(diào)，出現(xiàn)年初以來最大的下跌走勢。到周五，由于因美國2月份非農(nóng)數(shù)據(jù)意外優(yōu)于預(yù)期，暗示美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景向好，提振全球最大原油消費國的需求，同時烏克蘭與俄羅斯之間的緊張局勢再度升級，國際油價止跌回升，日漲逾1%。黃金價格則在周五意外遭遇“跳水”，收跌1%。但整體來看，從今年年初開始，受地緣政治局勢緊張的影響，原油已經(jīng)實現(xiàn)了近兩個月的上漲，目前在100.04美元的支撐位和105美元的阻力位之間窄幅波動。國際金價也累計上漲了14%，已實現(xiàn)五周連漲。

與原油、黃金市場的寬幅振蕩相比，全球農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)市場則持續(xù)上漲，呈現(xiàn)出極強的趨勢性特征。聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織3月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國、巴西等地相繼出現(xiàn)的極端天氣及烏克蘭危機引發(fā)全球市場波動，導(dǎo)致今年2月份全球糧食價格上調(diào)2.6%，為2012年以來最高漲幅。其中，2月份的糧食價格指數(shù)平均為208.1，較1月份微幅修正后的202.9高出5.2點。漲幅最大的分別為糖和油，漲幅分別為6.2%和4.9%。糧農(nóng)組織高級經(jīng)濟學(xué)家阿巴希安說，南半球及美國部分地區(qū)的惡劣天氣是導(dǎo)致全球糧食價格上漲的主要原因。而眼下，烏克蘭危機也將引發(fā)投資者對糧食供應(yīng)縮減的擔憂，可能會對3月份的糧食價格造成沖擊。

眼下，盡管烏克蘭局勢仍然處于戰(zhàn)事激變期，任何風吹草動都會引起市場軒然大波，但從目前形勢判斷，戰(zhàn)局并不具備惡化條件，對市場沖擊料難持久。首先，俄羅斯已保持了一定程度的克制。其次，鑒于對俄羅斯、烏克蘭能源經(jīng)濟依賴程度較高，歐盟并不希望爆發(fā)武裝沖突，更何況美國在與歐盟協(xié)調(diào)步調(diào)之前，不可能單獨采取行動打破目前的平衡。按照大多數(shù)人的預(yù)測，西方國家或?qū)⑼ㄟ^外交和經(jīng)濟制裁手段，積極推動政治談判，避免采取軍事干預(yù)。當然，俄烏僵局還將持續(xù)一段時間，在此期間，大宗商品價格將繼續(xù)上漲，主要集中在鐵礦石、原油、天然氣、小麥和玉米等價格上。

但就長期而言，熊市命運依然無法打破。通常情況下，大宗商品走勢由兩大屬性決定，一個是與美元匯率反向相關(guān)的金融屬性，一個是與經(jīng)濟基本面和供需緊密相關(guān)的商品屬性。遺憾的是，兩大屬性均不支持商品價格回升。長期以來，大宗商品市場面臨的最大挑戰(zhàn)是疲軟的全球經(jīng)濟增長。進入2014年，受利好數(shù)據(jù)和樂觀經(jīng)濟預(yù)期的提振，經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)直接帶動需求面回暖，開局喜人，但復(fù)蘇動能仍不夠強勁。特別是新興經(jīng)濟體增長普遍放緩，由于長期以來大宗商品需求主要來源于新興市場，經(jīng)濟下行引發(fā)的需求不振直接影響到國際市場上農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)金屬價格。不僅如此，美國經(jīng)濟持續(xù)向好意味著美聯(lián)儲將堅定推進QE退出計劃，伴隨美元強勢回歸，大宗商品市場很難逆勢而行，首當其沖的便是貴金屬板塊。最新消息稱，鑒于美國QE退出計劃將對黃金價格造成沖擊，摩根士丹利本周一已將2014年黃金均價預(yù)期下調(diào)了11.6%至1160美元/盎司。