上周希臘時隔四年成功發(fā)行30億歐元國債，標(biāo)志著國際債券市場大門再次對“歐豬國家”開放，這也被認(rèn)為是歐債危機(jī)接近尾聲的重要信號。
在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇的背景下，“歐豬債券”早在年初就被多家機(jī)構(gòu)列為重點(diǎn)配置對象，這也不難理解曾經(jīng)的歐洲重債國發(fā)債會出現(xiàn)超額認(rèn)購狀態(tài)。
希臘債券遇超額認(rèn)購
上周四，希臘進(jìn)行了總額30億歐元、期限5年的國債拍賣，最終投標(biāo)利率4.95%，認(rèn)購倍數(shù)為8。分析人士將希臘此次成功發(fā)行如此巨額國債，稱為拍賣活動取得“勝利”。
一位下屬研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對此驚異道：“希臘國債竟然賣出去了，還有這么高的認(rèn)購倍數(shù)和這么低的中標(biāo)利率。”
目前國際主要評級機(jī)構(gòu)大都將希臘的主權(quán)評級列為“展望穩(wěn)定”或相近評級，標(biāo)普和惠譽(yù)對希臘的主權(quán)評級為B-，穆迪為CAA3。
希臘此次拍賣的政府債券與德國同期國債的收益率利差約415個基點(diǎn)。4月10日，德國5年期公債收益率為0.595%，盡管利差水平仍然較高，但較危機(jī)期間已經(jīng)大幅下行。
危機(jī)期間，希臘等歐豬國債券一度被認(rèn)為是垃圾債券而被瘋狂拋售。在危機(jī)最深重時期，希臘十年期國債收益率一度飆升至30%上方，而當(dāng)時的德國十年期國債收益率不足2%。
彭博數(shù)據(jù)顯示，截至昨日記者發(fā)稿時，希臘10年期國債收益率為6.14%，在過去一年的時間內(nèi)下行510個基點(diǎn)，與德國同期國債收益率利差已經(jīng)收窄至481.5個基點(diǎn)。
多國利差收窄
同日，愛爾蘭發(fā)行了價值10億歐元的10年期國債，中標(biāo)利率為2.917%，認(rèn)購倍數(shù)為2.8倍，這是今年以來愛爾蘭第二次發(fā)行國債，2014年1月份愛爾蘭發(fā)行37.5億歐元10年期國債，中標(biāo)利率為3.543%。
當(dāng)時，愛爾蘭負(fù)責(zé)國債發(fā)行的機(jī)構(gòu)NTMA首席執(zhí)行官約翰·克里根就表示：“此次國債成功發(fā)行為愛爾蘭重回國際融資市場打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，為2014年的國債拍賣提供了強(qiáng)有力的平臺。”
而在此前的3月27日，體量最大的歐豬國家意大利發(fā)行的總額75億歐元187天短期國債（BOT）也獲得了市場的積極認(rèn)購，認(rèn)購倍數(shù)為1.66。
另外葡萄牙也已于2014年3月7日發(fā)行30億歐元債券，中標(biāo)利率為5.67%，認(rèn)購倍數(shù)4倍；同樣，西班牙1月份發(fā)行的10億歐元國債也獲得了4倍的超額認(rèn)購以及3.845%的低水平中標(biāo)利率。
從歐豬國家與德國國債的利差水平也可以看出，歐豬國家已經(jīng)重新回歸國際市場。
截至2014年4月11日（歐洲時間），歐債危機(jī)以來意大利與德國10年期國債利差已經(jīng)從峰值的700個基點(diǎn)收窄至171.6個基點(diǎn)；葡萄牙收窄至246個基點(diǎn)，西班牙收窄至168.2個基點(diǎn)。
不過相比金融危機(jī)之前，歐豬五國國債收益率與德國同期債券收益率利差仍然處于高位。
根據(jù)2009年歐元區(qū)發(fā)表的題為《危機(jī)期間決定利差的相關(guān)因素》的研究報告，1999～2007年間，歐豬五國與德國10年期國債收益率的利差平均在55個基點(diǎn)左右，但報告認(rèn)為，當(dāng)時的利差并不能反映真實(shí)的風(fēng)險情況，這些國家債券呈現(xiàn)嚴(yán)重高估的情況。
“受寵”并非偶然
其實(shí)，歐豬五國重回國際債券市場并非“空穴來風(fēng)”。早在去年下半年，當(dāng)美聯(lián)儲量化寬松（QE）政策退出引發(fā)新興市場動蕩，新興市場遭遇資金外流，但歐豬國家債券卻在國際投資者的投資組合中處于標(biāo)配甚至高配的情況。
“其一，歐洲最危險的時刻已經(jīng)過去，而且歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢已經(jīng)基本確認(rèn)；二，在美國逐漸退出，新興市場遭遇金融動蕩，資金回流具有普遍性；三，這些主權(quán)債券盡管評級較低，但風(fēng)險基本已經(jīng)釋放，而且總體而言收益率仍然普遍較高。”一位外資行財富管理分析師對《第一財經(jīng)日報》記者表示。
自2012年下半年以來，該外資行就配置了海外高收益?zhèn)?，其組合中就包括了希臘主權(quán)債券，而且在2013年處于超配，其中不僅包括歐豬主權(quán)債還包括了一些美國企業(yè)的高收益?zhèn)?，不過年初他開始將企業(yè)高收益?zhèn){(diào)為標(biāo)配甚至低配，但并沒有改變其對歐豬主權(quán)債的興趣。
近日國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布《全球經(jīng)濟(jì)展望》報告將2014年歐元區(qū)GDP從原來的1%上調(diào)至1.2%。但I(xiàn)MF 也提醒，如果金融改革不能實(shí)現(xiàn)加之歐元區(qū)通縮加劇，南部歐洲目前的積極信號也有逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險，因此，IMF建議歐央行繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策。
