上周希臘時(shí)隔四年成功發(fā)行30億歐元國(guó)債，標(biāo)志著國(guó)際債券市場(chǎng)大門再次對(duì)“歐豬國(guó)家”開放，這也被認(rèn)為是歐債危機(jī)接近尾聲的重要信號(hào)。
在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不斷復(fù)蘇的背景下，“歐豬債券”早在年初就被多家機(jī)構(gòu)列為重點(diǎn)配置對(duì)象，這也不難理解曾經(jīng)的歐洲重債國(guó)發(fā)債會(huì)出現(xiàn)超額認(rèn)購狀態(tài)。
希臘債券遇超額認(rèn)購
上周四，希臘進(jìn)行了總額30億歐元、期限5年的國(guó)債拍賣，最終投標(biāo)利率4.95%，認(rèn)購倍數(shù)為8。分析人士將希臘此次成功發(fā)行如此巨額國(guó)債，稱為拍賣活動(dòng)取得“勝利”。
一位下屬研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)此驚異道：“希臘國(guó)債竟然賣出去了，還有這么高的認(rèn)購倍數(shù)和這么低的中標(biāo)利率。”
目前國(guó)際主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大都將希臘的主權(quán)評(píng)級(jí)列為“展望穩(wěn)定”或相近評(píng)級(jí)，標(biāo)普和惠譽(yù)對(duì)希臘的主權(quán)評(píng)級(jí)為B-，穆迪為CAA3。
希臘此次拍賣的政府債券與德國(guó)同期國(guó)債的收益率利差約415個(gè)基點(diǎn)。4月10日，德國(guó)5年期公債收益率為0.595%，盡管利差水平仍然較高，但較危機(jī)期間已經(jīng)大幅下行。
危機(jī)期間，希臘等歐豬國(guó)債券一度被認(rèn)為是垃圾債券而被瘋狂拋售。在危機(jī)最深重時(shí)期，希臘十年期國(guó)債收益率一度飆升至30%上方，而當(dāng)時(shí)的德國(guó)十年期國(guó)債收益率不足2%。
彭博數(shù)據(jù)顯示，截至昨日記者發(fā)稿時(shí)，希臘10年期國(guó)債收益率為6.14%，在過去一年的時(shí)間內(nèi)下行510個(gè)基點(diǎn)，與德國(guó)同期國(guó)債收益率利差已經(jīng)收窄至481.5個(gè)基點(diǎn)。
多國(guó)利差收窄
同日，愛爾蘭發(fā)行了價(jià)值10億歐元的10年期國(guó)債，中標(biāo)利率為2.917%，認(rèn)購倍數(shù)為2.8倍，這是今年以來愛爾蘭第二次發(fā)行國(guó)債，2014年1月份愛爾蘭發(fā)行37.5億歐元10年期國(guó)債，中標(biāo)利率為3.543%。
當(dāng)時(shí)，愛爾蘭負(fù)責(zé)國(guó)債發(fā)行的機(jī)構(gòu)NTMA首席執(zhí)行官約翰·克里根就表示：“此次國(guó)債成功發(fā)行為愛爾蘭重回國(guó)際融資市場(chǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，為2014年的國(guó)債拍賣提供了強(qiáng)有力的平臺(tái)。”
而在此前的3月27日，體量最大的歐豬國(guó)家意大利發(fā)行的總額75億歐元187天短期國(guó)債（BOT）也獲得了市場(chǎng)的積極認(rèn)購，認(rèn)購倍數(shù)為1.66。
另外葡萄牙也已于2014年3月7日發(fā)行30億歐元債券，中標(biāo)利率為5.67%，認(rèn)購倍數(shù)4倍；同樣，西班牙1月份發(fā)行的10億歐元國(guó)債也獲得了4倍的超額認(rèn)購以及3.845%的低水平中標(biāo)利率。
從歐豬國(guó)家與德國(guó)國(guó)債的利差水平也可以看出，歐豬國(guó)家已經(jīng)重新回歸國(guó)際市場(chǎng)。
截至2014年4月11日（歐洲時(shí)間），歐債危機(jī)以來意大利與德國(guó)10年期國(guó)債利差已經(jīng)從峰值的700個(gè)基點(diǎn)收窄至171.6個(gè)基點(diǎn)；葡萄牙收窄至246個(gè)基點(diǎn)，西班牙收窄至168.2個(gè)基點(diǎn)。
不過相比金融危機(jī)之前，歐豬五國(guó)國(guó)債收益率與德國(guó)同期債券收益率利差仍然處于高位。
根據(jù)2009年歐元區(qū)發(fā)表的題為《危機(jī)期間決定利差的相關(guān)因素》的研究報(bào)告，1999～2007年間，歐豬五國(guó)與德國(guó)10年期國(guó)債收益率的利差平均在55個(gè)基點(diǎn)左右，但報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)時(shí)的利差并不能反映真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)情況，這些國(guó)家債券呈現(xiàn)嚴(yán)重高估的情況。
“受寵”并非偶然
其實(shí)，歐豬五國(guó)重回國(guó)際債券市場(chǎng)并非“空穴來風(fēng)”。早在去年下半年，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松（QE）政策退出引發(fā)新興市場(chǎng)動(dòng)蕩，新興市場(chǎng)遭遇資金外流，但歐豬國(guó)家債券卻在國(guó)際投資者的投資組合中處于標(biāo)配甚至高配的情況。
“其一，歐洲最危險(xiǎn)的時(shí)刻已經(jīng)過去，而且歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)已經(jīng)基本確認(rèn)；二，在美國(guó)逐漸退出，新興市場(chǎng)遭遇金融動(dòng)蕩，資金回流具有普遍性；三，這些主權(quán)債券盡管評(píng)級(jí)較低，但風(fēng)險(xiǎn)基本已經(jīng)釋放，而且總體而言收益率仍然普遍較高。”一位外資行財(cái)富管理分析師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
自2012年下半年以來，該外資行就配置了海外高收益?zhèn)浣M合中就包括了希臘主權(quán)債券，而且在2013年處于超配，其中不僅包括歐豬主權(quán)債還包括了一些美國(guó)企業(yè)的高收益?zhèn)?，不過年初他開始將企業(yè)高收益?zhèn){(diào)為標(biāo)配甚至低配，但并沒有改變其對(duì)歐豬主權(quán)債的興趣。
近日國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告將2014年歐元區(qū)GDP從原來的1%上調(diào)至1.2%。但I(xiàn)MF 也提醒，如果金融改革不能實(shí)現(xiàn)加之歐元區(qū)通縮加劇，南部歐洲目前的積極信號(hào)也有逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，IMF建議歐央行繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策。
