近期，橡膠期貨合約開啟了一波上漲行情，在大宗商品市場(chǎng)上表現(xiàn)較為搶眼。分析人士指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，印證了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)企穩(wěn)回暖，為橡膠上漲行情奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)，在供給端，臺(tái)風(fēng)過(guò)境影響和保稅區(qū)庫(kù)存明顯回落，給多頭帶來(lái)了炒作的噱頭。不過(guò)，展望后市，需求端的潛在利空因素成為制約橡膠中長(zhǎng)期走勢(shì)的關(guān)鍵。

供給面利多助橡膠連漲

在跌至14930元/噸的階段底部之后，7月14日起，上海期貨交易所橡膠1501合約旋即開啟了一波上漲行情。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在最近12個(gè)交易日，橡膠1501合約累計(jì)上漲了6.76%，收于16035元/噸。同期，文化商品指數(shù)僅僅上漲了1.22%，橡膠期貨的表現(xiàn)可謂突出。

“當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，臺(tái)風(fēng)天氣給市場(chǎng)帶來(lái)了炒作機(jī)會(huì)，同時(shí)青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存明顯回落，這是促使橡膠期貨近期上漲的主要原因。” 安信期貨研究員胡華釬指出。

近期，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的預(yù)期一再得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證。7月24日，匯豐公布的中國(guó)7月制造業(yè)PMI初值為52.0%，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的51.0%，并創(chuàng)下18個(gè)月以來(lái)的新高。此外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國(guó)GDP同比上漲7.4%，略高于市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此，市場(chǎng)人士表示，微刺激政策使經(jīng)濟(jì)基本面得到了較強(qiáng)支撐，全年GDP有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)7.5%的目標(biāo)，利好橡膠市場(chǎng)。

供給方面，臺(tái)風(fēng)“威馬遜”對(duì)海南省有較大影響，造成的直接經(jīng)濟(jì)損失約為20億元。其中橡膠受災(zāi)13萬(wàn)畝，按照每畝100公斤，產(chǎn)量損失達(dá)到1.3萬(wàn)噸。歷史上看，臺(tái)風(fēng)對(duì)橡膠價(jià)格的影響不可忽視。1998年9月11日，第8號(hào)熱帶風(fēng)暴席卷海南，直接導(dǎo)致橡膠供應(yīng)緊張，滬膠主力合約從8000元/噸快速攀升至9月底的9500元/噸左右，徹底終結(jié)了自1997年4月上市以來(lái)的下跌行情。三年之后，臺(tái)風(fēng)“悟空”席卷了大半個(gè)海南島，導(dǎo)致滬膠主力合約從最低6550元/噸反彈至11月初的7460元/噸，隨后重新回落，并創(chuàng)出歷史新低6320元/噸。

不過(guò)，針對(duì)此次臺(tái)風(fēng)影響，華安期貨研發(fā)中心高級(jí)分析師劉飛指出：“與目前上期所15萬(wàn)噸的庫(kù)存、以及保稅區(qū)29萬(wàn)噸的存量相比，臺(tái)風(fēng)“威馬遜”帶來(lái)的利多因素較為有限?？傮w而言，復(fù)雜的天氣狀況主要成為多頭反攻的噱頭。”

庫(kù)存方面，數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存持續(xù)下滑，較6月底下降5%至29萬(wàn)噸附近，各橡膠品種庫(kù)存均有下降，其中天膠庫(kù)存下降最多，降幅達(dá)5%。對(duì)此，寶城期貨研究員陳棟表示，保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)回落成為供給面的共振因素，推動(dòng)了近期滬膠企穩(wěn)，大幅走強(qiáng)。

需求隱患或制約后市

對(duì)于橡膠的后市表現(xiàn)，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，雖然在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大背景下，供給端的利多因素和炒作噱頭可能使滬膠總體上維持震蕩偏強(qiáng)的格局，但需求端中的潛在利空因素成為制約橡膠中長(zhǎng)期走勢(shì)的關(guān)鍵。

首先，多位市場(chǎng)人士在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)提醒，美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口輪胎發(fā)起反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查的進(jìn)展情況需要密切關(guān)注。

7月22日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)初裁自中國(guó)進(jìn)口的輪胎對(duì)美國(guó)產(chǎn)業(yè)造成實(shí)質(zhì)性損害，這意味著美國(guó)商務(wù)部將繼續(xù)對(duì)中國(guó)輪胎展開反傾銷和反補(bǔ)貼的“雙反”調(diào)查。預(yù)計(jì)美國(guó)商務(wù)部將于8月27日左右公布反補(bǔ)貼初裁結(jié)果，于11月10日左右公布反傾銷初裁結(jié)果。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，出口輪胎的大多是規(guī)模較小的輪胎加工企業(yè)，產(chǎn)品附加值小，對(duì)價(jià)格波動(dòng)抵抗力較差，如果立案對(duì)中國(guó)大多數(shù)輪胎廠影響較大。當(dāng)前美國(guó)對(duì)中國(guó)輪胎發(fā)起的“雙反”調(diào)查，預(yù)計(jì)會(huì)給國(guó)內(nèi)山東地區(qū)輪胎行業(yè)造成巨大沖擊。

其次，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)如果進(jìn)一步惡化，也可能成為橡膠市場(chǎng)潛在利空因素。從房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，雖然多地房地產(chǎn)限購(gòu)政策有放松的趨勢(shì)，但由于中國(guó)人口紅利逐步消失，高庫(kù)存和價(jià)格泡沫抑制了居民消費(fèi)，逆周期的調(diào)整政策難以抵擋房地產(chǎn)行業(yè)本身進(jìn)入大調(diào)整的趨勢(shì)，房地產(chǎn)行業(yè)的消費(fèi)高峰或已過(guò)去。

“如果下游需求端在淡季結(jié)束以后仍舊維持偏弱姿態(tài)， 那么本輪滬膠反彈持續(xù)性可能較差。”陳棟說(shuō)。

值得注意的是，由于期貨對(duì)股票的映射效應(yīng)，與橡膠有關(guān)的上市公司是否產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)值得關(guān)注。市場(chǎng)人士表示，本輪滬膠走強(qiáng)，與超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)過(guò)境造成國(guó)內(nèi)天膠減產(chǎn)有一定關(guān)系，不過(guò)，與A股密切相關(guān)的海南橡膠在近期發(fā)表聲明，此次臺(tái)風(fēng)雖給企業(yè)造成1萬(wàn)噸左右的干膠損失，不過(guò)由于企業(yè)已向中國(guó)人保購(gòu)買了橡膠樹風(fēng)災(zāi)保險(xiǎn)，預(yù)計(jì)對(duì)全年企業(yè)業(yè)績(jī)沖擊有限。此外，如果橡膠價(jià)格持續(xù)回升，可能給輪胎企業(yè)造成影響，青島雙星等輪胎上市公司全年業(yè)績(jī)或受到削弱。

（中國(guó)證券報(bào)）