央行8月1日晚間發(fā)布的《2014年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，既保持定力又主動作為，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強調(diào)控的預(yù)見性、針對性和有效性。

央行對下一階段貨幣政策走向的表述與一季度并無出入。當前我國貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水平，預(yù)計央行將在總量上保持流動性合理增長；而結(jié)構(gòu)上則堅持上半年做法，定向調(diào)控，精準發(fā)力。

具體而言，根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化以及金融創(chuàng)新對銀行體系流動性的影響，靈活運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)等工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調(diào)節(jié)好流動性總閘門，保持貨幣市場穩(wěn)定。

報告指出，我國經(jīng)濟運行中仍面臨不少風險和挑戰(zhàn)。主要是經(jīng)濟內(nèi)生增長動力仍待增強，結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的任務(wù)十分艱巨。在外需和房地產(chǎn)等既有增長動能減弱的情況下，新的強勁增長引擎尚待形成。

這樣的經(jīng)濟大勢決定了我國的貨幣、信貸供應(yīng)不能貿(mào)然收緊。 而與此同時，貨幣信貸更不會猛烈放水。報告中明確提到，當前我國貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水平，不宜依靠大幅擴張總量來解決結(jié)構(gòu)性問題。6月末，我國貨幣乘數(shù)為4.32，比3月末和上年末分別高0.10和0.24；金融機構(gòu)超額準備金率為1.7%，顯示金融機構(gòu)流動性充裕。

這種格局下，維持總體流動性的平穩(wěn)均衡是貨幣政策的當務(wù)之急。報告指出，下階段要綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優(yōu)化政策組合，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。

而對于結(jié)構(gòu)性難題，則要優(yōu)化流動性的投向和結(jié)構(gòu)，落實好定向降準的相關(guān)措施，發(fā)揮好信貸政策支持再貸款和再貼現(xiàn)政策的作用，引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。而從報告的表述看，農(nóng)業(yè)、小微、科技、文化、信息消費、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等依然是信貸的支持方向。

今年上半年我國央行已經(jīng)實行過兩次定向降準。報告指出，定向降準主要發(fā)揮了信號和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，通過建立促進信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向激勵來加大對“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持力度。6月份將定向降準與對余額比例指標和增量比例指標考核相結(jié)合，旨在對過去尤其是上一年“三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款投放比例較高的商業(yè)銀行給予鼓勵，未來還將定期對商業(yè)銀行實施考核，并根據(jù)考核結(jié)果對其準備金率進行動態(tài)調(diào)整。

通過上述設(shè)置，建立正向激勵機制，引導(dǎo)商業(yè)銀行用好增量、盤活存量，這有利于在不大幅增加貸款總量的同時，使“三農(nóng)”和小微企業(yè)獲得更多的信貸支持。

但是，央行同時提醒定向降準可能存在的問題。報告指出，貨幣政策主要還是總量政策，其結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用是輔助性的。定向降準等結(jié)構(gòu)性措施若長期實施也會存在一些問題，如數(shù)據(jù)的真實性可能出現(xiàn)問題，市場決定資金流向的作用可能受到削弱，準備金工具的統(tǒng)一性也會受到影響。中長期看，經(jīng)濟內(nèi)生增長動力的增強、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機制改革，發(fā)揮好市場在資源配置中的決定性作用。