上周膠價發(fā)生了大幅的下跌，其中主力合約1501跌幅達(dá)到4.35%。

滬膠上周的下跌，背后有多方面因素。概括起來，有新舊因素疊加，內(nèi)外因素疊加，宏觀微觀疊加。利空因素層出不窮。

新舊因素疊加：交易所倉庫中超過12萬噸的倉單量是歷史巨量，對滬膠一直都構(gòu)成了壓制。需求未能有效復(fù)蘇，供應(yīng)繼續(xù)維持龐大壓力。供需不平衡一直是膠價長達(dá)半年多以來受到壓制的重要因素。而上周，泰國拋儲的傳聞進(jìn)一步打壓了膠價。并使外盤下跌幅度快于內(nèi)盤，在滬膠下跌的背景下，比價卻發(fā)生了上漲。

內(nèi)外因素疊加：國內(nèi)需求不利是抑制膠價上漲的重要因素。這一點從國內(nèi)汽車行業(yè)疲軟的數(shù)據(jù)當(dāng)中可見一斑。而上周油價大跌，美元指數(shù)大漲，亦形成了對膠價的另一層的打壓。

宏觀微觀疊加：膠價的長期低迷，與微觀的供需不平衡息息相關(guān)。而上周公布的宏觀數(shù)據(jù)，則進(jìn)一步對膠價構(gòu)成了打壓。貨幣供應(yīng)，新增貸款，社會融資總額都較前期大幅度下跌。

決定膠價的最為關(guān)鍵的因素，最為根本的因素還是供求。而其中的倉單因素仍然是滬膠1409所難以回避的問題，也難以解決。1409或?qū)⑦M(jìn)一步回撤，13000元/噸甚至也可能不是它最后的終點。而1501也可能受此拖累，進(jìn)一步回撤?？偠灾?，我們?nèi)匀痪S持前期觀點：在1409交割之前，滬膠暫緩多頭介入。