盡管歐洲央行以超預(yù)期的力度推行刺激政策，但嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險仍籠罩著整個歐元區(qū)。歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心(ZEW)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)暴跌至4.1，錄得2012年11月以來的低位，而前值為14.2；同時公布的10月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)則跌至－56.8，前值－43.8。

德國或陷技術(shù)性衰退

更令人擔(dān)憂的是，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊—德國經(jīng)濟(jì)也未能幸免于難。數(shù)據(jù)顯示，德國10月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)連續(xù)第10個月下滑，并自2012年11月以來首次錄得負(fù)值(－3.6)，此前市場預(yù)期該指數(shù)降至0。德國10月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)則從9月的25.4降至3.2。

大幅下滑的經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀指數(shù)并非德國近期惟一的壞消息。例如，德國慕尼黑經(jīng)濟(jì)研究所公布的數(shù)據(jù)顯示，德國9月IFO商業(yè)景氣指數(shù)從8月的106.3下滑至104.7，連續(xù)5個月呈下降趨勢，并錄得2013年4月以來最低值。從分項指數(shù)看，9月德國商業(yè)現(xiàn)狀指數(shù)和商業(yè)預(yù)期指數(shù)分別為110.5和99.3，前值為111.1和101.7。IFO所長漢斯·維爾納·辛恩在報告中直言“德國經(jīng)濟(jì)景氣發(fā)動機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)不再正常”。

事實上，今年二季度，德國季調(diào)后GDP終值已環(huán)比萎縮0.2%。在上周發(fā)布的半年度評估中，德國經(jīng)濟(jì)部下調(diào)2014年和2015年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，將2014年GDP增速預(yù)期從1.8%下調(diào)至1.2%，2015年GDP增速從2.0%下調(diào)至1.3%。此外，德國經(jīng)濟(jì)部還將2014年通脹率預(yù)期從1.6%下調(diào)至1.1%，預(yù)計2015年通脹率為1.6%。而在稍早些時候，國際貨幣基金組織(IMF)已經(jīng)將德國2014年和2015年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由1.9%和1.7%雙雙下調(diào)至1.5%。

ZEW主席Clemens

Fuest表示，由于歐元區(qū)18個國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇運(yùn)轉(zhuǎn)失靈，以及烏克蘭和中東地區(qū)緊張的政治局勢威脅了貿(mào)易往來，歐洲最大經(jīng)濟(jì)體有陷入技術(shù)性衰退的可能，即經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個季度萎縮。

除德國外，歐元區(qū)其他國家的日子也不好過。法國10月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)跌至－8.4；10月ZEW經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況指數(shù)跌至－89.3，表現(xiàn)甚至低于意大利的－2.9和－87.8。而繼德國之后，瑞士政府也于上周宣布下調(diào)近兩年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，將2014年增長預(yù)期從2.0%下調(diào)至1.8%，將2015年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從2.6%下調(diào)至2.4%。有鑒于此，IMF認(rèn)為，歐元區(qū)陷入通縮困境的概率為30%左右，在2015年陷入衰退的概率接近40%。歐洲央行將繼續(xù)寬松貨幣

為避免經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退泥潭，歐洲央行可謂竭盡所能。根據(jù)10月歐洲央行會議公布的ABS

購買計劃(ABSPP)和第三輪擔(dān)保債權(quán)購買計劃(CBPP3)的購買細(xì)則，CBPP3將于10月下旬開始啟動，ABS購買也將在今年四季度開始，整個資產(chǎn)購買計劃將持續(xù)至少2年。

雖然歐洲央行并沒有明確資產(chǎn)購買力度等關(guān)鍵信息，但歐洲央行行長德拉吉表示，資產(chǎn)購買計劃與定向再貸款(TLTRO)將共同使歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表達(dá)到2012年初的規(guī)模。同時，購買細(xì)則明確一二級市場均可進(jìn)行資產(chǎn)購買，而截至今年二季度，符合購買標(biāo)準(zhǔn)的ABS和擔(dān)保債券分別為6842億和1.49萬億歐元。值得注意的是，資產(chǎn)購買計劃進(jìn)一步降低了抵押品的要求，經(jīng)過額外評估后，評級低于BBB－的希臘和塞浦路斯證券也可購買。

中金公司認(rèn)為，歐洲央行將低于BBB－債券納入QE，且9月首輪TLTRO規(guī)模僅為826億歐元，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的1000至3000億歐元，意味著未來QE規(guī)?？赡艽笥诖饲邦A(yù)計的5000億歐元。中金公司進(jìn)一步表示，在本輪歐洲央行QE中，邊緣國家將受益最多。因為與美聯(lián)儲和日本央行普遍性壓低長端利率的QE不同，歐洲央行QE的主要目的和傳導(dǎo)機(jī)制是壓低邊緣國家利率、提高風(fēng)險偏好，這將直接刺激邊緣國家居民消費(fèi)和企業(yè)投資。同時，過去兩年歐洲央行的寬松政策(如普遍性的降息)并未傳導(dǎo)至歐債危機(jī)時經(jīng)濟(jì)衰退最嚴(yán)重的邊緣國家，這些國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況也低于預(yù)期，這意味著“歐版QE”實施后，邊緣國家經(jīng)濟(jì)邊際改善的空間更大。