10月30日，中國人民銀行在公開市場延續(xù)了200億元規(guī)模的14天期正回購操作，中標(biāo)利率持平于3.40%。

由于本周二、周四公開市場分別有200億元的正回購到期，所以本周公開市場實(shí)現(xiàn)零投放。

實(shí)際上，此前兩周央行在公開市場也是零投放，顯示出在目前整體資金面基本穩(wěn)定的背景下，央行通過中性對沖策略，維持資金面穩(wěn)定的意圖。

同樣值得注意的是，此次操作也是連續(xù)第八次進(jìn)行200億元規(guī)模14天期正回購，顯示央行在公開市場操作的中性特征。從資金利率來看，維持3.40%的水平，也顯示央行引導(dǎo)利率預(yù)期的延續(xù)。

近幾日，受到月末因素、新股申購等影響，市場資金面出現(xiàn)小幅上揚(yáng)，特別是隔夜、7天等短期限品種價(jià)格出現(xiàn)小幅上揚(yáng)。

10月30日，隔夜、7天、14天期shibor分別上漲3.60、5.15、4.40個(gè)BP。不過，資金價(jià)格仍維持在降低水平，分別為2.5540%、3.1915%、3.7640%。顯示資金面整體并無壓力，而且隨著月末因素減弱，對資金面的影響也會(huì)減小。

公開市場連續(xù)三周零投放的同時(shí)，9月關(guān)于央行對“五大行5000億元SLF（常設(shè)借貸便利）”的傳言仍未得到有效印證。多位分析師表示，也許能從央行資產(chǎn)負(fù)債表中尋得一絲SLF的蹤跡。

8、9月的數(shù)據(jù)差異

中國人民銀行最新公布的《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》顯示，2014年8月、9月，“對其他存款性公司債權(quán)”（Claims on Other Depository Corporations）分別顯示為15455.89、21015.29億元人民幣，兩者相差約5559億元。

多位券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，5559億元這一數(shù)據(jù)在一定程度上是9月中旬“央行對五大國有銀行進(jìn)行5000億元SLF操作”傳言的反映。

那么，這個(gè)子項(xiàng)目究竟指什么？

央行資產(chǎn)負(fù)債表是中央銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)的綜合體現(xiàn)，也是中央銀行貨幣政策實(shí)施效果的綜合反映。中央銀行運(yùn)用貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控，最后必將在央行資產(chǎn)負(fù)債表中有所體現(xiàn)，這為研究貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和有效性提供了一個(gè)全新的視角。

據(jù)本報(bào)記者了解，央行廣州分行較早之前發(fā)表的一篇論文中指出，“對其他存款性公司債權(quán)反映中央銀行對商業(yè)銀行的再貸款和再貼現(xiàn)。再貸款和再貼現(xiàn)曾經(jīng)是中央銀行主要的貨幣政策工具，過去十年中，作用降低并逐漸淡出。該項(xiàng)目金額逐年減少。”

而多位券商分析師進(jìn)一步告訴本報(bào)記者，其他存款性公司包括商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司等，但是財(cái)務(wù)公司體量較小，此處主要是指商業(yè)銀行。而央行SLF、SLO等貨幣政策工具操作，以及正回購、逆回購、央票等公開市場操作，均會(huì)在“對其他存款性公司債權(quán)”這一子項(xiàng)目下有所體現(xiàn)。

具體如何體現(xiàn)呢？

據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年9月，前四周央行在公開市場分別凈投放70、-50、0、-110億元，加上最后一日凈回籠50億元，整個(gè)月共回籠140億元。央行在公開市場的整體操作偏溫和，多次進(jìn)行較低規(guī)模的正回購操作，最終體現(xiàn)在“對其他存款性公司債權(quán)”的規(guī)模并不大。

一個(gè)隱含SLF的指標(biāo)

也正是由于公開市場規(guī)模絕對量相對并不大，所以各月份“對其他存款性公司債權(quán)”變動(dòng)并不大。

“變動(dòng)較大的月份，多是有SLF、SLO等傳言，因?yàn)橐淮涡圆僮饕?guī)模大。”據(jù)上述券商分析師介紹，9月份比8月份增加的5559億元，和5000億元SLF基本相吻合。不過，這只是觀察央行操作的一個(gè)窗口，可以大概了解央行貨幣政策工作操作的規(guī)模，但具體情況仍待央行確認(rèn)。

實(shí)際上，今年1月的數(shù)據(jù)，也能在一定程度上印證這一說法。

根據(jù)央行官網(wǎng)公告，今年1月，10個(gè)試點(diǎn)地區(qū)的人民銀行分支機(jī)構(gòu)向符合條件的中小金融機(jī)構(gòu)提供了短期流動(dòng)性支持，穩(wěn)定了市場預(yù)期，促進(jìn)了貨幣市場平穩(wěn)運(yùn)行，1月末常備借貸便利余額為2900億元。

而且，實(shí)際上由于銀行繳準(zhǔn)、春節(jié)體現(xiàn)、新股申購等因素，央行在公開市場也投放了大量資金。

這使得“對其他存款性公司債權(quán)”從2013年12月的13147.90億元大幅上升至2014年1月份的21281.18億元。

央行官網(wǎng)公告稱，春節(jié)后，人民銀行全額收回了春節(jié)期間通過常備借貸便利提供的流動(dòng)性，第一季度累計(jì)開展常備借貸便利3400億元，期末常備借貸便利余額為0。

今年2月、3月，“對其他存款性公司債權(quán)”又回落至13136.94億元、12384.02億元的水平，并一直延續(xù)基本穩(wěn)定。

“對其他存款性公司債權(quán)”正受到越來越多市場人士的關(guān)注。

實(shí)際上，從去年6月份“錢荒”時(shí)對工行500億元定向放水的傳言，再到今年9月對五大國有大行進(jìn)行5000億SLF操作的傳言，以及10月份央行對股份行的操作是SLF、PSL或者M(jìn)LF的爭論，央行和相關(guān)銀行都未進(jìn)行任何公開回應(yīng)。

某城商行資產(chǎn)負(fù)債部負(fù)責(zé)人介紹，銀行很關(guān)注流動(dòng)性，對市場資金面很敏感，貨幣政策工具的操作應(yīng)該更具透明性。不管是SLF，還是MLF，機(jī)構(gòu)更關(guān)注的是規(guī)模、利率，而“對其他存款性公司債權(quán)”可以大致管窺央行使用貨幣政策工具的粗略規(guī)模。