上周滬膠價格重挫后，周四周五開始企穩(wěn)反彈。在前期利多逐漸被市場消化完畢后，市場注意力又開始關注下游輪胎的情況，在上周的報告中也提到，國內(nèi)交易所的倉單庫存突然顯著增加或給期貨價格施壓。在利多出盡后，天膠供應寬松的局面依然存在，帶著倉單增加的壓力，且到上周一期貨價格升水又攀升了一截，在下游消費不力的情況下，盤面的拋壓較重，促使期貨價格向現(xiàn)貨價格回歸，周三甚至出現(xiàn)了跌停的極端行情?？偨Y上周的行情就是在利多消化后，資金激烈博弈的走勢。
國內(nèi)交易所的倉單庫存截止上周末174833噸（+1041），庫存總量繼續(xù)增加；期貨倉單量124390噸（-1660）。青島保稅區(qū)的庫存目前降到了13.94萬噸(-0.44)，日本港口的橡膠庫存也還是持續(xù)減少。
上周國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格以及上游原料價格跟隨期貨價格的走勢，先抑后揚，價格重挫后周末開始回升。國外丁二烯價格的不斷走弱，也拖累了國內(nèi)市場，合成膠與天膠的價差開始縮小，天膠對于復合膠的替代效應開始有所弱化，如果順丁價格繼續(xù)下滑，價差的不斷縮小將限制天膠的漲幅。截止上周末，期貨價格較現(xiàn)貨升水1315(-295)，期現(xiàn)價差有所縮小，預計本周期貨價格進一步下跌的動能減小。
下游輪胎開工率方面，截止31日，全鋼胎企業(yè)開工率70.54%（-0.13%），半鋼胎企業(yè)開工率81.27%（0），全鋼胎企業(yè)的開工率一直在緩慢的下滑中。主要受國內(nèi)房地產(chǎn)低迷以及美國雙反案及近期歐洲及俄羅斯等針對國內(nèi)輪胎行業(yè)的反傾銷調(diào)查的影響，這一影響還將繼續(xù)制約后期的下游消費。
我們看到的是各國的救市舉動，主要是從供應上著手，甚至像泰國這樣建立橡膠庫存，只是把供應壓力往后推遲了而已，因此這些舉動除了給市場建立對未來供應減少的預期外，起不到實質(zhì)性的作用，對當下的影響更是有限。但是國內(nèi)的關于復合膠標準的出臺，對于膠品種的價格格局確實有一定的影響，新標準規(guī)定復合膠的用量不能超過88%，對全乳膠的價格有利。而我們看看下游輪胎的情況，似乎情況越來越糟糕，美國的雙方案讓國內(nèi)出口美國市場的輪胎量明顯萎縮，而后期還有俄羅斯的反傾銷，一旦歐洲再加入到針對中國輪胎反傾銷的行列來，國內(nèi)輪胎行業(yè)的嚴峻性可能是前所未有。
綜合以上來看，我們認為，天膠經(jīng)歷一波下挫，繼續(xù)下跌的動能有所減緩，預計本周天膠將會是區(qū)間震蕩的走勢，預計運行區(qū)間為12000-13500。就天膠本身的基本面來看，依然是偏寬松的格局，且下游輪胎行業(yè)的嚴峻形勢會加重下游需求的弱勢。但11月中旬國內(nèi)將進入停割期，對國內(nèi)四季度的現(xiàn)貨價格有支撐，以及不能忽視的宏觀因素，因此滬膠在目前內(nèi)外比值偏低的狀態(tài)下，也有反彈的需求，在短期供需矛盾不是很激烈，而大的供應偏寬松的情況下，且短期宏觀有所偏暖，建議投資者觀望為主，或等反彈后采取逢高短空的策略勝算會更大些。
關注本周公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)以及固定資產(chǎn)投資等宏觀數(shù)據(jù)的公布。
