本月以來，國內政策對于天膠市場調整變動較大，首先是上周五，被市場期盼已久、謠傳已久的收儲消息終于得到確認。此外，市場又傳出可能從2015年起調增天膠進口關稅，變相增強國產全乳膠競爭優(yōu)勢，增加滬膠倉單成本。不過筆者認為，無論是收儲還是調增進口關稅，都是為了強化國家儲備，兼顧輪儲需要，同時維穩(wěn)產業(yè)鏈健康發(fā)展，但要是被認為托底膠價是“有錢任性”之舉，恐曲解政策本意，也難以改變天膠市場整體疲弱命運。

收儲預期落地 膠價不漲反跌

上周五，被市場期盼已久、謠傳已久的收儲消息終于得到確認。據(jù)顯示，國儲下發(fā)了天然橡膠邀標文件給農墾，海南橡膠，中化國際，正式啟動了2014年天然橡膠收儲計劃。此次國儲收膠預計規(guī)模在12.85萬噸左右，有效期為生產日在2014年7月以后國產全乳膠，交貨日期為2015年6月30日前，倉庫不少位于東北地區(qū)的國儲倉庫。可以發(fā)現(xiàn)，此次收儲的量并未超出市場預期，而價格還需關注9日的招標定價。如果定價過低，海膠、云墾和中化等企業(yè)交儲意愿就會顯著降低，轉而會選擇在期貨上做空套保，進而加重滬膠下行壓力，同時國儲局也可能會在期貨上接貨。如果定價過高，雖能令滬膠期價在短期內迎來上漲，但卻會導致海外煙片膠套利窗口打開，進而誘使大量套利盤涌向期貨市場，令膠價中期走勢蒙上陰影。

海外收儲同樣收效甚微

其實在國儲收儲之前，國內大型橡膠企業(yè)還對海外市場的天膠進行過一次收儲。據(jù)了解，在11月底，海南橡膠全資子公司海膠集團（新加坡）發(fā)展有限公司與泰國橡膠種植園組織簽訂了20.8萬噸天然橡膠采購合同。不過事后來看，此舉利多效應非常有限，并未激勵膠市人氣，因為僅是對泰國囤積的那批儲備膠的庫存轉移，并非由終端需求市場所消化。雖然面對產膠國面對低迷的膠價，也在極力從供應端削減產能，但削減程度很大部分被新增產能所抵消，據(jù)天然橡膠生產國協(xié)會（ANRPC）稱，橡膠主產國1-11月橡膠產量減少1.2%至997萬噸，降幅非常有限。預計全年ANRPC主產國合計出口量882.9萬噸，同步下降2.2%，雖較2013年同比增速的10.2%大幅改觀，但降幅依然不及需求端萎縮來得顯著。

國家調增明年天膠進口關稅

據(jù)中橡協(xié)人士透露（12月6日），2015年中國天然橡膠進口關稅基本確定將從1200元/噸上調至1600元/噸，開始實施的時間暫不確定。如果事實如此對于遠期相對利多，不過出乎業(yè)者預料的是近幾年天然橡膠關稅不斷下調，現(xiàn)在開始上調關稅，令很多人不解。再加上2015年復合膠標準調整將實施，屆時對國內輪胎企業(yè)成本又將是加劇表現(xiàn)。目前國內對橡膠體系的征稅標準為天然橡膠在20%從價稅或1200元/噸從量稅兩者中，從低計征關稅；對煙膠片在20%從價稅或1200元/噸從量稅兩者中，從低計征關稅；對天然膠乳在10%從價稅或720元/噸從量稅兩者中，從低計征關稅。

國內消費市場頹勢加重

雖說今年國內輪胎產業(yè)綜合外胎產量同比增長10.97%，出口輪胎交貨量同比增長15.41%。如果僅從數(shù)據(jù)上看我國輪胎行業(yè)似乎表現(xiàn)不錯，但在這光鮮的數(shù)字背后，卻隱藏著諸多問題和危機。據(jù)了解，今年受宏觀經(jīng)濟下行壓力影響，輪胎市場需求一直低迷不振。盡管原材料天膠價格走低，成本壓力稍有緩解，但面對同行企業(yè)競相壓價搶占市場，加之人工、能源、環(huán)保、物流等生產成本上漲，使輪胎企業(yè)的經(jīng)營壓力不斷增大，行業(yè)利潤并不理想。據(jù)統(tǒng)計，2014年前三季度，輪胎行業(yè)利潤總額增長率同比僅為4.33%，與2013年30.58%的增幅相比，差距甚遠。而在內銷不旺的情況下，出口又屢遭海外市場國家反傾銷調查，設置重重貿易壁壘，導致國內輪胎企業(yè)都承受著巨大的經(jīng)營壓力，企業(yè)產品滯銷現(xiàn)象增多。據(jù)顯示，今年前三季度，中國輪胎行業(yè)庫存同比增長達16.77%。內銷低迷疊加出口受阻導致企業(yè)蓄積的巨大產能一時難以釋放，原材料價格低的優(yōu)勢也難以得到明顯體現(xiàn)。除此以外，作為天膠市場冷暖風向標的重卡銷量在經(jīng)歷今年“銅九鐵十”之后，11月同比降幅更是擴大至19%，且前11個月累計銷量也較去年陷入萎縮，嚴重打擊膠市做多信心。

國內重卡銷量陷入深度萎縮狀態(tài)

總結： 

收儲和調增進口關稅雖能起到緩解滬膠供應端壓力的作用，但也僅是暫時性“封存”這部分庫存，卻無法做到永久性消除，這與需求終端消化有著本質區(qū)別。而如果依靠暫時“封存”來填補終端虛弱的空白，進而修復滬膠供需平衡表，那么終將有一天也會因為這部分“封存”解凍而壓垮膠市脆弱的供需面，進而導致膠價出現(xiàn)再度下行的結局。 

作者簡介：陳棟系寶城期貨金融研究所研究員，主要負責天膠、煤焦鋼、能源化工和棉花品種的研究分析工作。自2009年進入寶城期貨金融研究所以來，已歷時四年。被CCTV證券資訊頻道聘為特約評論員，長期接受《投資早報》欄目的電話直播采訪工作，同時也是期貨日報特約記者，負責為投資者撰寫產業(yè)政策評論解讀。從業(yè)期間相繼在《期貨日報》、《證券時報》、《上海證券報》和《中國證券報》上發(fā)表文章逾三百篇，而且長期接受上海證券報、中國證券報、期貨日報等著名報刊媒體采訪，在業(yè)界有較高知名度和影響力。