美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的長期通脹指標(biāo)降至逾14年來新低，使得批評(píng)者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)過早加息，但美國GDP已復(fù)蘇至5%，失業(yè)率也逼近美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，對(duì)于剛剛上任一年的耶倫來說在這樣的背景下如何選擇利率政策，成為美聯(lián)儲(chǔ)史上罕見的難題。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)導(dǎo)，美聯(lián)儲(chǔ)用來測(cè)定投資者對(duì)2020年～2025年通貨膨脹率預(yù)期的長期通脹指標(biāo)“5年遠(yuǎn)期收支平衡”（five-year forward five-year break-even）本周二時(shí)（1月6日）一度跌至1.8648%。該指標(biāo)顯示了投資者對(duì)于2020~2025年間的通脹預(yù)期。

法國農(nóng)業(yè)信貸銀行（Credit Agricole）紐約分部利率衍生工具策略師Jonathan Rick表示，這是該指標(biāo)自2000年12月以來的最低水平，低于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)通脹率2%。

該指標(biāo)在去年8月時(shí)還徘徊在2.6%附近，隨著美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE并暗示可能在2015年內(nèi)加息，該指標(biāo)最近半年來加速下跌。

美國近期錄得驚人的5%GDP增速的同時(shí)，通脹預(yù)期卻一直下降，這樣的情況在歷史上并不多見，對(duì)剛剛走馬上任才一年的美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的兩個(gè)核心任務(wù)便是穩(wěn)定物價(jià)和促進(jìn)就業(yè)。

上次一經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)類似狀況是在1980年代，當(dāng)時(shí)油價(jià)也拉低了通脹，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)選擇無視這一因素，進(jìn)行加息，當(dāng)加息以后隨著油價(jià)回升，通脹也迅速回升到了5%的水平。

如今不少分析師認(rèn)為油價(jià)的大跌拉低通脹，可能推遲美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)點(diǎn)。事實(shí)上再回顧2011年春季，美聯(lián)儲(chǔ)前任主席伯南克也曾面對(duì)類似的挑戰(zhàn)——當(dāng)時(shí)油價(jià)持續(xù)上漲，通脹率已迫近4%，即美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的兩倍。當(dāng)時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)批評(píng)家們都希望伯南克立即加息來對(duì)抗通脹，但他卻強(qiáng)調(diào)，這一通脹的猛烈上揚(yáng)是“轉(zhuǎn)瞬即逝”的，聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)做出不必要反應(yīng)。

最終，局面的發(fā)展證明伯南克判斷正確，通脹率隨后走低，和他所預(yù)測(cè)的一樣。

現(xiàn)在，一切恰好是反轉(zhuǎn)過來，油價(jià)在下跌，批評(píng)家們要求美聯(lián)儲(chǔ)延遲加息。

管理著74億美元資產(chǎn)的紐約Samson Capital Advisors LLC首席投資官Jonathan Lewis表示，在原油價(jià)格走低、通脹預(yù)期下滑及工資增長停滯的情況下升息，將是個(gè)錯(cuò)誤決策。

美國明尼亞波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席柯薛拉柯塔（Narayana Kocherlakota）和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯（Charles Evans）本周都表示美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)過早收緊貨幣政策，后者甚至稱過早收緊貨幣政策可能會(huì)是一場(chǎng)“災(zāi)難”。

不過不管美聯(lián)儲(chǔ)的官員們?cè)谕饷嬖趺粗v，至少在12月的政策會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)官員仍認(rèn)為美國通脹在未來幾年會(huì)朝著該機(jī)構(gòu)的目標(biāo)通脹率2%行進(jìn)。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius在最近的一份報(bào)告中寫道，“如果美聯(lián)儲(chǔ)相信低通脹是由于暫時(shí)性的因素，如能源價(jià)格下跌造成的，則美聯(lián)儲(chǔ)也不是不可能在核心通脹接近1%的情況下加息。”

這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)有可能將2%的通脹目標(biāo)擱置，等待短期因素穩(wěn)定后通脹自然會(huì)回到目標(biāo)水平。事實(shí)上，盡管通脹數(shù)據(jù)距離目標(biāo)越來越遠(yuǎn)，但昨夜公布的12月非農(nóng)數(shù)據(jù)中，失業(yè)率降已降至5.6%，非常接近聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）認(rèn)為的充分就業(yè)水平5.2%-5.5%。

CME的數(shù)據(jù)顯示，目前投資者和交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在今年6月政策會(huì)議上宣布升息的機(jī)率為17%，而在星期五就業(yè)報(bào)告發(fā)布之前認(rèn)為是20%，1個(gè)月前則認(rèn)為是3%。投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年9月升息的機(jī)率是56%，12月升息的機(jī)率是84%。