美聯(lián)儲密切關(guān)注的長期通脹指標降至逾14年來新低，使得批評者認為美聯(lián)儲不應過早加息，但美國GDP已復蘇至5%，失業(yè)率也逼近美聯(lián)儲目標，對于剛剛上任一年的耶倫來說在這樣的背景下如何選擇利率政策，成為美聯(lián)儲史上罕見的難題。

據(jù)《華爾街日報》報導，美聯(lián)儲用來測定投資者對2020年～2025年通貨膨脹率預期的長期通脹指標“5年遠期收支平衡”（five-year forward five-year break-even）本周二時（1月6日）一度跌至1.8648%。該指標顯示了投資者對于2020~2025年間的通脹預期。

法國農(nóng)業(yè)信貸銀行（Credit Agricole）紐約分部利率衍生工具策略師Jonathan Rick表示，這是該指標自2000年12月以來的最低水平，低于美聯(lián)儲的目標通脹率2%。

該指標在去年8月時還徘徊在2.6%附近，隨著美聯(lián)儲結(jié)束QE并暗示可能在2015年內(nèi)加息，該指標最近半年來加速下跌。

美國近期錄得驚人的5%GDP增速的同時，通脹預期卻一直下降，這樣的情況在歷史上并不多見，對剛剛走馬上任才一年的美聯(lián)儲主席耶倫構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)，因為美聯(lián)儲的兩個核心任務便是穩(wěn)定物價和促進就業(yè)。

上次一經(jīng)濟出現(xiàn)類似狀況是在1980年代，當時油價也拉低了通脹，當時美聯(lián)儲選擇無視這一因素，進行加息，當加息以后隨著油價回升，通脹也迅速回升到了5%的水平。

如今不少分析師認為油價的大跌拉低通脹，可能推遲美聯(lián)儲加息的時點。事實上再回顧2011年春季，美聯(lián)儲前任主席伯南克也曾面對類似的挑戰(zhàn)——當時油價持續(xù)上漲，通脹率已迫近4%，即美聯(lián)儲目標的兩倍。當時，聯(lián)儲批評家們都希望伯南克立即加息來對抗通脹，但他卻強調(diào)，這一通脹的猛烈上揚是“轉(zhuǎn)瞬即逝”的，聯(lián)儲不會做出不必要反應。

最終，局面的發(fā)展證明伯南克判斷正確，通脹率隨后走低，和他所預測的一樣。

現(xiàn)在，一切恰好是反轉(zhuǎn)過來，油價在下跌，批評家們要求美聯(lián)儲延遲加息。

管理著74億美元資產(chǎn)的紐約Samson Capital Advisors LLC首席投資官Jonathan Lewis表示，在原油價格走低、通脹預期下滑及工資增長停滯的情況下升息，將是個錯誤決策。

美國明尼亞波利斯聯(lián)儲主席柯薛拉柯塔（Narayana Kocherlakota）和芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯（Charles Evans）本周都表示美聯(lián)儲不應過早收緊貨幣政策，后者甚至稱過早收緊貨幣政策可能會是一場“災難”。

不過不管美聯(lián)儲的官員們在外面怎么講，至少在12月的政策會議紀要中，美聯(lián)儲官員仍認為美國通脹在未來幾年會朝著該機構(gòu)的目標通脹率2%行進。

高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius在最近的一份報告中寫道，“如果美聯(lián)儲相信低通脹是由于暫時性的因素，如能源價格下跌造成的，則美聯(lián)儲也不是不可能在核心通脹接近1%的情況下加息。”

這意味著，美聯(lián)儲有可能將2%的通脹目標擱置，等待短期因素穩(wěn)定后通脹自然會回到目標水平。事實上，盡管通脹數(shù)據(jù)距離目標越來越遠，但昨夜公布的12月非農(nóng)數(shù)據(jù)中，失業(yè)率降已降至5.6%，非常接近聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）認為的充分就業(yè)水平5.2%-5.5%。

CME的數(shù)據(jù)顯示，目前投資者和交易員認為美聯(lián)儲在今年6月政策會議上宣布升息的機率為17%，而在星期五就業(yè)報告發(fā)布之前認為是20%，1個月前則認為是3%。投資者認為美聯(lián)儲今年9月升息的機率是56%，12月升息的機率是84%。