繼上周重啟7天逆回購(gòu)后，昨日央行再度“加碼”，開(kāi)展了總量600億元的逆回購(gòu)。其中的28天逆回購(gòu)為兩年來(lái)首度重啟，持續(xù)釋放出央行春節(jié)前精心“呵護(hù)”資金面的信號(hào)。

業(yè)內(nèi)人士稱，與往年不同的是，今年春節(jié)前新增外匯占款疲軟的趨勢(shì)明顯，再加上近期人民幣加速貶值，為維持春節(jié)前資金平穩(wěn)，央行未來(lái)有望繼續(xù)加大流動(dòng)性投放力度。在未來(lái)新增外匯占款放緩趨勢(shì)下，央行可以通過(guò)主動(dòng)投放流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣政策向利率調(diào)控轉(zhuǎn)型，而逆回購(gòu)利率是利率調(diào)控的工具之一。

呵護(hù)春節(jié)前資金面

昨日，央行開(kāi)展了600億元逆回購(gòu)，其中7天和28天期各300億元。7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率為3.85%，與上期持平，而28天逆回購(gòu)的中標(biāo)利率為4.80%。這是央行時(shí)隔兩年重啟28天逆回購(gòu)。

民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友昨日說(shuō)，此時(shí)推出28天逆回購(gòu)，或?yàn)榭绱汗?jié)的流動(dòng)性提前準(zhǔn)備，在央行如此呵護(hù)節(jié)前資金面的情況下，已沒(méi)有擔(dān)心節(jié)前流動(dòng)性的必要。

回顧近兩周來(lái)，繼上周7天逆回購(gòu)重啟，并實(shí)現(xiàn)凈投放500億后，央行昨日第二期開(kāi)展逆回購(gòu)，并延長(zhǎng)期限，跨春節(jié)的28天期有利于滿足春節(jié)前資金備付需求。結(jié)合上周續(xù)作的3195億3月期中期借貸便利（MLF）、500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，央行在短短不到兩周內(nèi)，累計(jì)投放資金量已逾4000億元。

如此持續(xù)資金凈投放，其背景不僅是在春節(jié)前，同時(shí)也是在“歐版QE”出爐后，人民幣匯率近期貶值明顯，而昨日有所企穩(wěn)，中間價(jià)小幅反彈20個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)此，光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高稱，為支持短期流動(dòng)性需求，央行上周重啟逆回購(gòu)，銀行間市場(chǎng)利率整體維持平穩(wěn)。而決策層不愿意看到人民幣顯著貶值帶來(lái)資本外流，加劇國(guó)內(nèi)貨幣緊縮壓力，在此環(huán)境下，力圖通過(guò)維持匯率穩(wěn)定來(lái)減小資本流出量。

徐高指出，預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣匯率仍將保持穩(wěn)定。而在資本流出的同時(shí)，央行出于維護(hù)國(guó)內(nèi)資金面平穩(wěn)的角度，通過(guò)逆回購(gòu)、MLF、再貸款等公開(kāi)市場(chǎng)工具向金融市場(chǎng)投放資金，進(jìn)行對(duì)沖。考慮到目前貨幣政策定向?qū)捤傻幕{(diào)，接下來(lái)央行仍會(huì)以公開(kāi)市場(chǎng)作為應(yīng)對(duì)資本流出壓力的主戰(zhàn)場(chǎng)。

后續(xù)投放資金量有望加碼

雖然逆回購(gòu)“加碼”，但記者從交易員處了解到，昨日整體資金面仍延續(xù)均衡偏緊狀態(tài)，7天回購(gòu)仍“一錢(qián)難求”，尤其是跨春節(jié)的1月期回購(gòu)利率，仍逆勢(shì)上行10個(gè)基點(diǎn)。

“這并不意外，因?yàn)橥甏汗?jié)前，流動(dòng)性偏緊是常態(tài)。”華東某銀行資深資金交易員昨日告訴記者，預(yù)計(jì)2015年春節(jié)前仍將加大投放資金量。

事實(shí)上，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作，歷來(lái)對(duì)春節(jié)前資金利率波動(dòng)幅度影響較大。據(jù)國(guó)泰君安債券研究所統(tǒng)計(jì)，2011年、2012年春節(jié)期間，隔夜回購(gòu)利率分別上升513個(gè)基點(diǎn)、464個(gè)基點(diǎn)，而2013年春節(jié)前期央行加大逆回購(gòu)力度，春節(jié)期間僅上升155個(gè)基點(diǎn)，2014年1月則上行187個(gè)基點(diǎn)。

而較去年春節(jié)前有所不同的是，當(dāng)下新增外匯占款不容樂(lè)觀。上周央行數(shù)據(jù)顯示，2014年12月全部金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款環(huán)比減少1184億元人民幣，創(chuàng)下2007年12月以來(lái)最大跌幅。

“2015年春節(jié)期間資金面不宜過(guò)度樂(lè)觀，央行定向?qū)捤苫驅(qū)徑赓Y金面作用有限。”國(guó)泰君安指出，除春節(jié)因素之外，資金面還面臨節(jié)前IPO的沖擊。同時(shí)，央行目前投放資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2014年春節(jié)前，再加上個(gè)月外匯占款負(fù)增長(zhǎng)，總體來(lái)說(shuō)2015年春節(jié)期間資金面面臨的挑戰(zhàn)可能要大于2014年。

值得一提的是，從價(jià)格來(lái)看，昨日28天逆回購(gòu)中標(biāo)利率雖較2年前的中標(biāo)利率高，略高出市場(chǎng)預(yù)期，但較操作前日同期限質(zhì)押式回購(gòu)4.93%的利率，仍低出13個(gè)基點(diǎn)左右。