中國1月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）持續(xù)回落至49.8，大幅不及預(yù)期及前值，這是該數(shù)據(jù)自2012年10月以來首次跌破50榮枯線，反映制造業(yè)經(jīng)濟收縮。

中國1月官方制造業(yè)PMI 49.8，與2012年9月數(shù)據(jù)相同，預(yù)期50.2，前值50.1。該數(shù)據(jù)最低值為2012年8月的49.2。

國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河在解讀PMI繼續(xù)回落的原因時表示：

一是受元旦春節(jié)及季節(jié)性因素影響，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動有所減緩。近6年除2012年外，其他年度1月的PMI環(huán)比均為回落；

二是大宗商品價格持續(xù)下跌，相關(guān)行業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)受到較大影響，1月主要原材料購進價格指數(shù)41.9%，近6個月逐月回落；

三是國內(nèi)外市場需求總體繼續(xù)偏弱，訂單增速連續(xù)回落。

對于PMI跌破50，民生宏觀管清友團隊認(rèn)為原因有四點：

一是因銷售弱、庫存高，融資緊而不斷向下的房地產(chǎn)投資；

二是因總需求不足，過剩產(chǎn)能未出清，不斷下行的制造業(yè)投資；

三是商業(yè)銀行風(fēng)險偏好回落，對私營部門惜貸甚至抽貸，不斷下行的私營部門投資；

四是因反腐和財稅改革，地方政府無法肆意舉債發(fā)展經(jīng)濟，無法完成托底任務(wù)的公共部門投資?？梢姡磥斫?jīng)濟若需要企穩(wěn)，也能依賴基建投資托舉。

展望中國制造業(yè)前景，趙慶河認(rèn)為，

從采購經(jīng)理指數(shù)歷史數(shù)據(jù)看，春節(jié)前后PMI走勢會出現(xiàn)一些波動，制造業(yè)表現(xiàn)尤為突出。本月制造業(yè)PMI弱于往年同期，制造業(yè)面臨一定下行壓力。

PMI具有較強的預(yù)測和預(yù)警作用。該數(shù)據(jù)通常以50作為經(jīng)濟強弱的分界點，高于50反映制造業(yè)經(jīng)濟擴張；低于50則反映制造業(yè)經(jīng)濟收縮。

盡管受元旦、春節(jié)的季節(jié)性因素影響，中國制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動往年通常在此階段會有所減緩，但在當(dāng)前中國經(jīng)濟增速持續(xù)下行的大背景下，制造業(yè)PMI跌破50榮枯線令市場對中國經(jīng)濟的憂慮進一步加深。

國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部研究員張立群表示，多數(shù)分項數(shù)據(jù)顯示出下行趨勢，意味著當(dāng)前經(jīng)濟增速仍存較大下行壓力。

今日公布的數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)產(chǎn)出和新訂單數(shù)據(jù)雙雙下滑，而新出口訂單和就業(yè)指標(biāo)萎縮程度尤為明顯。

此前公布的數(shù)據(jù)顯示，雖然中國一年多來不斷推出降息等支持經(jīng)濟發(fā)展的措施，但中國2014年GDP同比增速仍從前一年的7.7%跌至7.4%，創(chuàng)下1990年以來最低增速。

不僅如此，中國近期公布的多項數(shù)據(jù)均令人心憂：

匯豐中國1月制造業(yè)PMI跌至53.7，創(chuàng)下2014年1月以來最低水平。去年中國財政收入增長8.6%，為1991年以來首次重回個位數(shù)時代。2014年，被稱為“克強指數(shù)”指標(biāo)之一的鐵路貨運量同比下降3.9%；另一個指標(biāo)——全社會用電量同比增長3.8%，為2003年這一數(shù)字公布以來最低。作為經(jīng)濟支柱之一的房地產(chǎn)業(yè)也并未出現(xiàn)出明確的回暖趨勢。

此外，人民幣近期因美元強勢存在貶值壓力，這令拉動經(jīng)濟增長主要動力之一的中國出口承壓。

民生宏觀在標(biāo)題為《熄火的引擎》這一評論文章中表示，未來中國經(jīng)濟下行壓力仍然較大：

一是近期房地產(chǎn)銷售明顯走弱，至少上半年都看不到房地產(chǎn)投資反彈；

二是制造業(yè)受制于終端需求不足，制造業(yè)產(chǎn)能過剩沒有資本開支動力的動力，從歷史數(shù)據(jù)看，制造業(yè)投資滯后于房地產(chǎn)投資和基建投資，需要半年以上的房地產(chǎn)和基建投資恢復(fù)和庫存有了可觀的去化，目前這兩個條件都不具備；

三是商業(yè)銀行風(fēng)險偏好沒有恢復(fù)，目前看，銀行還是對私營部門繼續(xù)保持惜貸的態(tài)度，私營部門融資成本高企，在經(jīng)濟通縮的大環(huán)境下，不僅不會有資本開支的動力，還需防范信用風(fēng)險發(fā)生的可能性。

四是城投被剝離地方政府融資功能增加了公共部門投資的融資難度，地方政府債務(wù)無法再肆意擴張。

五是近期人民幣匯率端壓力制約央行貨幣寬松區(qū)間，降準(zhǔn)降息被迫延后。

總體上看，經(jīng)濟下行壓力仍會延續(xù)，仍高度依賴基建投資加碼托底，但未來的經(jīng)濟增速不可能與過去地方政府債務(wù)肆意擴張和房地產(chǎn)繁榮時期相提并論，而過去的繁榮依賴的引擎正在全面熄火，而繁榮所能掩蓋的信用事件會逐步暴露。

華泰宏觀評論稱，經(jīng)濟下行壓力不減，政策需維持寬松：

疊加需求疲軟、季節(jié)性以及企業(yè)運營周期等因素，本月生產(chǎn)及新訂單指數(shù)繼續(xù)收縮，庫存去化仍顯壓力，總體上看經(jīng)濟仍存較大下行壓力，其中出口訂單和就業(yè)指數(shù)的下滑正逐漸構(gòu)成風(fēng)險項，結(jié)合近期國內(nèi)和國際經(jīng)濟形勢，未來央行在增長、物價、就業(yè)以及國際收支等中介目標(biāo)上操作難度加大；

此外，中小企業(yè)景氣回升在1月成為亮點，這與前期政策上對于中小企業(yè)在信貸和稅收等方面的扶持密不可分，387號文后中小銀行通過同業(yè)渠道獲得可貸資金的能力增強，預(yù)計央行在總量上仍將維持寬松格局，同時定向支持中小企業(yè)將是一個長期政策。

下圖為歷史數(shù)據(jù)：

以下為中國國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)全文：

      分企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為50.3%，比上月回落1.1個百分點，仍位于臨界點以上，保持?jǐn)U張態(tài)勢；中、小型企業(yè)PMI分別為49.9%和46.4%，比上月回升1.2和0.9個百分點，收縮幅度均有不同程度收窄。

　　從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點，從業(yè)人員指數(shù)和原材料庫存指數(shù)低于臨界點。

　　生產(chǎn)指數(shù)51.7%，比上月回落0.5個百分點，高于臨界點，表明制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢，但擴張步伐有所放緩。

　　新訂單指數(shù)50.2%，比上月回落0.2個百分點，位于臨界點以上，表明制造業(yè)市場需求增速微幅回落。

　　從業(yè)人員指數(shù)47.9%，比上月下降0.2個百分點，繼續(xù)位于臨界點以下，表明制造業(yè)企業(yè)用工量有所減少。

　　原材料庫存指數(shù)47.3%，比上月下降0.2個百分點，低于臨界點，表明制造業(yè)生產(chǎn)用原材料庫存量持續(xù)回落。

　　供應(yīng)商配送時間指數(shù)50.2%，比上月上升0.3個百分點，升至臨界點上方，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商交貨時間略有加快。