1月CPI回落至1%以下，引發(fā)市場通縮擔(dān)憂。今年通縮風(fēng)險究竟有多大？在筆者看來，考慮到當(dāng)前國內(nèi)需求疲軟、大宗商品價格回落以及產(chǎn)能過剩等背景之下，今年通縮風(fēng)險非常值得重視，但整體來看，筆者預(yù)計，全年CPI漲幅或在1.6%左右，仍難言最終會落入通縮。

1月CPI通脹同比上升已經(jīng)跌破１％，只上漲0.8%，且創(chuàng)2009年1月以來新低。其中，食品價格同比上漲1.1%，非食品價格上漲0.6%，均比上月有所回落。從環(huán)比來看，食品價格環(huán)比上漲0.7%，非食品價格環(huán)比持平之下，這導(dǎo)致當(dāng)月CPI環(huán)比上漲0.3個百分點。

從食品價格而言，受季節(jié)因素影響，鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品價格有所上漲，環(huán)比漲幅分別為4%，3.9%、2.2%；但同期豬肉價格有所回落，環(huán)比下降1.4%，影響CPI下降約0.04個百分點。非食品價格方面，與PPI走低走勢相吻合，1月交通和通信價格下降0.4%，顯示能源價格回落的影響。醫(yī)療保健和個人用品、娛樂教育文化用品及服務(wù)、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價格分別上漲0.4%、0.4%和0.2%。

展望未來，盡管2月是春節(jié)年份，受春節(jié)到來，季節(jié)性因素一般會導(dǎo)致食品價格有所回升，但由于今年氣候整體溫和，且豬肉價格仍保持整體回落，預(yù)計今年2月食品價格將漲幅低于往年春節(jié)，非食品價格將繼續(xù)保持零增長，在此之下筆者預(yù)計，2月CPI仍將保持1.1%的低位。

更進(jìn)一步，諸多深層次矛盾存在，顯示今年中國經(jīng)濟(jì)面臨的通縮風(fēng)險不容小覷。具體來看：一是內(nèi)需疲軟仍然持續(xù)。盡管1月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要與2月合并公布，尚未可知。但1月疲軟的PMI數(shù)據(jù)，悲觀的進(jìn)口負(fù)增長，不斷下滑的工業(yè)利潤，以及銷售環(huán)比回落的房地產(chǎn)市場等等都顯示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面不容樂觀。

二是美元走強(qiáng)與全球需求疲軟之下，全球大宗商品市場進(jìn)入寒冬。數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)相比于去年3月已上漲接近20%，從歷史來看，美元走勢與大宗商品走勢往往呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。同時考慮到今年全球需求不足，供應(yīng)充分，預(yù)計今年主要大宗商品價格仍將保持低位，這對國內(nèi)通縮不利。

三是產(chǎn)能過剩局面仍然持續(xù)。當(dāng)前消費對GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過投資，顯示伴隨著結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的持續(xù)，預(yù)計消化過剩產(chǎn)能尚待時日。與此同時，房地產(chǎn)市場遇冷，相關(guān)產(chǎn)業(yè)疲軟，也對化解過剩產(chǎn)能不利。

如此看來，今年物價走勢不容樂觀，筆者預(yù)計，全年CPI漲幅或在1.6%左右。雖然這樣的漲幅難言通縮，但制造業(yè)持續(xù)面臨實際利率過高的局面，是不利的。筆者認(rèn)為，未來采取更多措施以保持貨幣政策中性無可厚非，甚至一系列降準(zhǔn)降息措施（如三次降息，五次降準(zhǔn)）也必不可少。與此同時，為保證今年宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的風(fēng)險，更多配套措施也需同步跟進(jìn)，更加積極的財政政策，全面推進(jìn)的改革措施都是努力方向。（瑞穗證券）