中國(guó)央行網(wǎng)站今日宣布, 自2015年4月20日起，下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。
此外, 為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度，自4月20日起對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平。
對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。
“此次降準(zhǔn)可以堪稱史上最強(qiáng)，總體來說，時(shí)間上如期而至，但力度跌破市場(chǎng)眼鏡。”中信證券固定收益研究主管兼首席分析師鄧海清稱。
國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)本周在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家座談會(huì)上表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在上升，中國(guó)需為面對(duì)更大的經(jīng)濟(jì)困境做好準(zhǔn)備。需要加大定向調(diào)控力度，守住穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)、促改革的基本盤。
中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川昨天也表態(tài)稱，貨幣政策有寬松的空間。他在華盛頓出席國(guó)際貨幣基金組織會(huì)議期間接受彭博新聞社采訪時(shí)表示：“我們存款準(zhǔn)備金率也有空間，我們的利率也沒到零，空間肯定是有的，但需要仔細(xì)調(diào)整，不是說有空間就一定要用或者是用足。”
經(jīng)濟(jì)下行逼近底線 基礎(chǔ)貨幣投放方式改變
受房地產(chǎn)下滑、工廠產(chǎn)能過剩和地方債務(wù)問題拖累，中國(guó)一季度GDP增速放緩至7%，創(chuàng)六年新低，重回2009年金融危機(jī)后的水平。
鄧海清認(rèn)為，此次大力度降準(zhǔn)的動(dòng)因是顯而易見的，一是一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)黯淡，經(jīng)濟(jì)下行幅度逼近政府底線引起決策層一定程度的恐慌，總理宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)從“保定力"讓位于“保增長(zhǎng)"；二是萬億地方政府債務(wù)置換箭在弦上，如果沒有央行流動(dòng)性配套支持措施，利率債和貨幣市場(chǎng)利率預(yù)計(jì)存在失控風(fēng)險(xiǎn)。
此外，3月末廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)11.6%，比去年同期低0.5個(gè)百分點(diǎn)。M2增速回落主要原因是外匯占款同比明顯少增。一季度外匯占款余額為26.82萬億元人民幣，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬億元。
“由于央行已基本退出對(duì)外匯市場(chǎng)的常態(tài)式干預(yù)，外匯占款已經(jīng)不是一個(gè)投放長(zhǎng)期流動(dòng)性的來源，因此必須使用其它流動(dòng)性投放渠道和工具”，中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿解釋道。他表示，在這個(gè)背景之下，有必要通過降準(zhǔn)來提高貨幣乘數(shù)，并配合其它貨幣政策工具，來保持廣義貨幣的合理增速和適度的流動(dòng)性水平，保證貸款和社會(huì)融資規(guī)模的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
“值得注意的是，當(dāng)前央行投放基礎(chǔ)貨幣的方式已經(jīng)發(fā)生重要變化，在外匯占款負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)中，央行不主動(dòng)投放流動(dòng)性，流動(dòng)性就會(huì)自發(fā)開始收緊”，平安證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示。
央行研究局局長(zhǎng)陸磊也解釋，為穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣投放，保持M2平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，在4月下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率是合適的。
“季節(jié)性因素也是這次央行降準(zhǔn)的考量之一。宏觀經(jīng)濟(jì)條件的變化也要求央行通過預(yù)調(diào)微調(diào)來維持穩(wěn)健的貨幣政策, 保持政策的松緊適度，起到穩(wěn)增長(zhǎng)的作用”，馬駿表示。
“4-5月份是季節(jié)性財(cái)政存款回籠期，對(duì)流動(dòng)性的回收程度可能達(dá)到七千億至一萬億，央行此次大幅降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，而不是以往的0.5個(gè)百分點(diǎn)，很可能是考慮到這一季節(jié)性的流動(dòng)性沖擊”，平安證券固定收益團(tuán)隊(duì)稱。
釋放流動(dòng)性破萬億 堪稱史上最強(qiáng)
這是繼2月份降準(zhǔn)后，央行再度使用普降加定降的組合。
此次降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性規(guī)模約1.5萬億——民生證券測(cè)算，“一般性存款余額110萬億，下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率釋放的流動(dòng)性至少在1萬億以上，考慮額外多降的部分，釋放流動(dòng)性規(guī)模約1.5萬億。”
光大證券首席宏觀分析師徐高也坦言降準(zhǔn)幅度超出預(yù)期，“總共釋放約1.3萬億的流動(dòng)性。”而華泰證券任澤平和海通證券宏觀分析師姜超的估算都在1.2萬億左右。
鄧海清則把此次降準(zhǔn)比作史上最強(qiáng)，力度跌破市場(chǎng)眼鏡。“從降準(zhǔn)的差別化政策力度來看，涉農(nóng)機(jī)構(gòu)和政策性銀行是最大收益者，政策導(dǎo)向依然保持了去年的定向降準(zhǔn)原則，此次是總量降準(zhǔn)疊加定向降準(zhǔn)來實(shí)施。”
降準(zhǔn)降息紛沓至來？
“降息將很快出現(xiàn)，而且降息的空間比降準(zhǔn)更大”，民生證券預(yù)測(cè)，因降準(zhǔn)主要針對(duì)銀行間利率，降息對(duì)降低實(shí)體利率更有效。“預(yù)計(jì)未來還有一次0.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率下調(diào)空間。但具體次數(shù)還需看實(shí)體經(jīng)濟(jì)具體的運(yùn)行狀況。此外，為了支持地方基建托底和落實(shí)李總理對(duì)保障房建設(shè)的要求，預(yù)計(jì)再貸款也漸行漸近。”
姜超認(rèn)為，潛在降息空間至少4次以上，預(yù)測(cè)未來隨時(shí)可能再次降息。因當(dāng)前貸款利率在6.8%，遠(yuǎn)超5.8%的GDP名義增速，利率非降不可。
貨幣寬松延續(xù) 股債雙牛依然可期
關(guān)于降準(zhǔn)對(duì)未來貨幣市場(chǎng)及債券市場(chǎng)影響。民生證券認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)跟進(jìn)則經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率大，利差空間顯著，海外寬松不止，人民幣匯率無憂。資產(chǎn)重陪與貨幣寬松趨勢(shì)延續(xù)，股債雙牛繼續(xù)。
“當(dāng)前居民財(cái)富正從存款，房產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，而持續(xù)降準(zhǔn)降息將強(qiáng)化利率下行趨勢(shì)，金融大時(shí)代已經(jīng)來臨，而股債雙牛依然可期”，姜超說。
“繼續(xù)利好股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，維持高風(fēng)險(xiǎn)偏好，但情緒波動(dòng)和震幅將加大。利率債或有機(jī)會(huì)，但仍偏謹(jǐn)慎，利好信用”，華泰證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。
但也有分析師提醒，管理層終究會(huì)真正出手打擊杠桿，4500附近及以上開始逐步減倉(cāng)。“如果周一開始連續(xù)下跌，建議保持倉(cāng)位，轉(zhuǎn)向小票和主題，因?yàn)榈簧?，大概率震蕩。如果下周繼續(xù)搞權(quán)重上漲，建議4500附近及以上開始逐步減倉(cāng)”，華泰證券首席策略分析師徐彪說。
