利多因素繼續(xù)發(fā)酵刺激滬膠今天承接節(jié)前強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)再度大幅上漲，主力1509合約高開(kāi)高走大幅上揚(yáng)，盤(pán)中期價(jià)重心穩(wěn)步上移，最高漲至15220元/噸觸及漲停，午后雖小幅回落收斂漲幅，但強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)依舊，截至收盤(pán)時(shí)滬膠1509合約大幅上揚(yáng)4.49%或645元/噸，成交量達(dá)646306手，較節(jié)前略微萎縮；持倉(cāng)量小幅減少334手，至286288手。

自4月以來(lái)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)低迷，不但一季度GDP增速創(chuàng)出六年來(lái)新低，而且工業(yè)增加值放緩至5.6%，為經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)的最低水平。此外，固定資產(chǎn)投資增速也降至歷史最低點(diǎn)13.5%。眼下商品市場(chǎng)陷入“差經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)倒逼流動(dòng)性政策加碼”的邏輯怪圈，越弱的數(shù)據(jù)反而越能激發(fā)出更強(qiáng)烈的流動(dòng)性預(yù)期。可以看到，正因?yàn)槿踅?jīng)濟(jì)，才引發(fā)20日央行采取超預(yù)期的降準(zhǔn)措施。

由于此前公布的匯豐中國(guó)PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)出12個(gè)月的新低，若五一前官方公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)與前者同步走弱，那么5月迎來(lái)降息將是大概率事件。面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落的局面，未來(lái)流動(dòng)性盛宴還將持續(xù)。基于上述觀(guān)點(diǎn)，筆者認(rèn)為滬膠底部已經(jīng)探明，繼續(xù)下探的幾率渺茫，而上漲空間已被打開(kāi)。

除了流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)向大寬松以及政策累積效應(yīng)顯現(xiàn)，滬膠供需矛盾也在改善中。此前被視為壓制膠價(jià)的關(guān)鍵因素——產(chǎn)膠國(guó)高庫(kù)存在近期出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。俄羅斯官方表態(tài)，為進(jìn)一步加強(qiáng)與泰國(guó)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的合作，2016年其將從泰國(guó)購(gòu)買(mǎi)至少8萬(wàn)噸橡膠，數(shù)量超過(guò)2015年計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)量的四倍，這可以在很大程度上緩解產(chǎn)膠國(guó)的高庫(kù)存現(xiàn)狀。另外，產(chǎn)膠國(guó)自己也在努力，在增強(qiáng)自身的消化能力。據(jù)悉，印尼打算通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來(lái)拉動(dòng)下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)天然橡膠需求，預(yù)計(jì)2015年起每年將消耗10萬(wàn)噸天然橡膠。

隨著國(guó)際油價(jià)筑底反彈，下游化工品價(jià)格也水漲船高。海外丁二烯價(jià)格穩(wěn)步上揚(yáng)，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)丁二烯價(jià)格大幅走高。除了成本端因素，石化廠(chǎng)在5、6月會(huì)進(jìn)行大量裝置的檢修，也令合成膠價(jià)格因供應(yīng)端趨緊而走高。其中，順丁報(bào)價(jià)僅一周內(nèi)就三連漲，漲幅在10%以上。隨著替代品價(jià)格的接連上揚(yáng)，其與滬膠貼水程度逐漸收斂，預(yù)計(jì)后期滬膠價(jià)格也將穩(wěn)步抬升。（寶城期貨 陳棟）