路透援引中國(guó)央行內(nèi)部人士稱，中國(guó)正在尋求新的辦法降低高居不下的長(zhǎng)端利率。

該人士還稱，中國(guó)希望防止當(dāng)下寬松流動(dòng)性被投機(jī)者利用，而沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

自從去年11月以來(lái)，中國(guó)央行兩次降準(zhǔn)、三次降息，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性以刺激經(jīng)濟(jì)。銀行間市場(chǎng)利率走低，但長(zhǎng)期利率仍然高居不下，因銀行擔(dān)心那些需長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目最終變成壞賬。

上述內(nèi)部人士稱，中國(guó)央行有可能采取行動(dòng)，降低長(zhǎng)期國(guó)債收益率，同時(shí)收緊短期流動(dòng)性。如果操作不當(dāng)，這種做法將可能導(dǎo)致信貸緊張。

一位政府智庫(kù)人士向路透表示，中國(guó)央行可能注入更多長(zhǎng)期流動(dòng)性以引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)限制短期流動(dòng)性。

這位人士將這一操作比作美聯(lián)儲(chǔ)2011年進(jìn)行的“扭轉(zhuǎn)操作”。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年拋售短期國(guó)債，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)長(zhǎng)期國(guó)債以壓低長(zhǎng)期國(guó)債收益率。

交銀國(guó)際在一份研報(bào)中指出，上周，10年期國(guó)債和1年期國(guó)債的期限利差延續(xù)了過(guò)去一個(gè)月以來(lái)的快速擴(kuò)大勢(shì)頭，目前已處于近 2 個(gè)百分點(diǎn)的歷史較高水平。

交銀國(guó)際認(rèn)為，長(zhǎng)端利率下行面臨許多阻礙。第一個(gè)阻礙是地方債置換可能不止一輪，實(shí)際上在第一輪1萬(wàn)億地方債置換后，財(cái)政部就馬不停蹄地下達(dá)了第二輪1萬(wàn)億置換指標(biāo)；第二個(gè)阻礙是通縮預(yù)期弱化、通脹預(yù)期抬頭，實(shí)際上中國(guó)豬周期上行的態(tài)勢(shì)已愈發(fā)明顯，同時(shí)隨著中國(guó)5月份工業(yè)增速回升，市場(chǎng)上關(guān)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的聲音已漸成主流；第三個(gè)阻礙是國(guó)際債市下跌，實(shí)際上在4月末債券大王格羅斯說(shuō)“做空德債可能是一生一次的投資機(jī)會(huì)”后，德國(guó)、美國(guó)等國(guó)債收益率已經(jīng)明顯上升。在國(guó)際市場(chǎng)利率紛紛上升的情況下，人民幣匯率表現(xiàn)又比較強(qiáng)勢(shì)，利率平價(jià)使得中國(guó)市場(chǎng)利率也同樣面臨上行壓力。

本月初，有媒體報(bào)道，繼中國(guó)央行重啟定向正回購(gòu)，回籠千億資金后，央行針對(duì)特定銀行進(jìn)行了PSL（抵押補(bǔ)充貸款）操作，以提供基礎(chǔ)貨幣，同時(shí)調(diào)降本次PSL利率至3.1%。

海通證券針對(duì)媒體報(bào)道稱，央行再次啟動(dòng) PSL 意在釋放中長(zhǎng)期資金，可視作中國(guó)版“扭轉(zhuǎn)操作”，鎖短放長(zhǎng)，鎖定充裕的短期流動(dòng)性，釋放稀缺的長(zhǎng)期流動(dòng)性，引導(dǎo)低利率從短端向中長(zhǎng)端傳導(dǎo)，印證央行寬松態(tài)度從未改變。

但這一消息隨后被中國(guó)央行否認(rèn)。不過(guò)，交銀國(guó)際認(rèn)為，央行出手的可能行加大。近期收益率曲線持續(xù)陡峭化而沒(méi)有扁平化，這也說(shuō)明央行確實(shí)不大可能進(jìn)行過(guò)扭轉(zhuǎn)操作。不過(guò)往前看，現(xiàn)在沒(méi)有扭轉(zhuǎn)操作并不意味著以后也不會(huì)有，恰恰相反，目前長(zhǎng)端利率的居高不下有可能成為促使央行下決心進(jìn)行 PSL 和扭轉(zhuǎn)操作的最后一根稻草。