步入6月以來，盡管海南天膠產(chǎn)區(qū)旱情因素一度崛起，但投資者做多信心并未因此受到鼓舞。相反地，隨著人工降雨以及熱帶風暴陸續(xù)“惠顧”天膠產(chǎn)區(qū)之后，市場關(guān)注焦點開始轉(zhuǎn)移至輪胎行業(yè)的成本端（復合膠新規(guī)即將實施）以及銷售端（美國“雙反”裁定落地）。二者形成“雙
殺效應(yīng)”，引發(fā)利空情緒抬頭，導致滬膠主力1509合約持續(xù)回落，期價接連失守重要支撐位，再現(xiàn)低迷之態(tài)。

成本端：用膠成本抬升加大企業(yè)虧損

雖然此前國內(nèi)輪胎行業(yè)對今年7月1日正式實施的《復合橡膠通用技術(shù)規(guī)范》存在較高的抵觸情緒，也曾強烈建議有關(guān)部門能聽取行業(yè)呼聲，做出調(diào)整復合膠新標準的舉動，但事實卻是遲遲得不到政策“照顧”。筆者預計，復合膠新規(guī)實施將無任何變動懸念，輪胎行業(yè)面臨新一輪洗牌。對比復合膠新舊標準，最大的區(qū)別在于生膠含量由以往的95%—99.5%降至88%。而對輪胎企業(yè)來說，新標復合膠通用性大幅降低，這無形中增加了使用管理的復雜程度和加工能耗。尤其處在今年以來輪胎企業(yè)生存環(huán)境趨于惡化、利潤產(chǎn)值大幅回落的背景下，政策再添利空無疑是雪上
加霜。

中國橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1—5月，統(tǒng)計企業(yè)輪胎產(chǎn)量下降8.27%，產(chǎn)成品庫存（值）上升11.4%，銷售收入下降14.32%，實現(xiàn)利潤下降32.51%。42家統(tǒng)計企業(yè)中，虧損額為4.36億元，增幅達171%，虧損面達23.81%。其中，內(nèi)資企業(yè)虧損額為39051萬元，增幅更是高達199.52%。在產(chǎn)值下降、虧損程度加深的處境下，輪胎企業(yè)為求生存，唯有采取壓縮購膠規(guī)模，放緩采購頻率，降低天膠原料成本的措施才能保命自救。而國內(nèi)青島保稅區(qū)橡膠庫存自4月底以來所呈現(xiàn)的季節(jié)性去庫存節(jié)奏，從速度上遠超2013年和2014年同時段，前者為36.4%，而后者分別為9.17%
和5.55%。這種顯性庫存非常態(tài)速率的下降，再配合4—5月國內(nèi)進口天膠規(guī)模水平，筆者認為，外部進口萎縮導致庫存回落占主導成分，同時也恰恰說明國內(nèi)輪胎企業(yè)用膠規(guī)模萎縮是庫存和進口雙降的根本原因。

銷售端：天膠需求遭遇內(nèi)外雙困局面

今年以來，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)入“新常態(tài)”模式下，國內(nèi)終端消費持續(xù)偏弱在重卡市場陷落之后，負面效應(yīng)傳導至上游輪胎行業(yè)，令其產(chǎn)成品庫存積壓而開工率下降，從而加重企業(yè)虧損程度。由于美國時間6月12日,美國商務(wù)部發(fā)布了對華乘用車及輕卡車輪胎反傾銷及反補貼終裁結(jié)果，認定中國輸美輪胎存在傾銷及補貼行為?？梢灶A見，國內(nèi)輪胎企業(yè)無力改變美國反傾銷稅率的最終實施，下半年輪胎行業(yè)還將面臨生存考驗。其實今年以來，國內(nèi)輪胎行業(yè)便主動降低開工率維持低產(chǎn)及謹慎采購原料的策略。

除了外部因素外，國內(nèi)輪胎銷售終端市場也不樂觀。據(jù)了解，由于汽車生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能過剩以及經(jīng)銷商盲目投資，加之今年前5個月汽車銷量比去年同期下降了近三分之一，多重因素疊加導致目前國內(nèi)汽車經(jīng)銷商集中虧損，并且呈蔓延趨勢。目前經(jīng)銷商汽車庫存系數(shù)自2月以來已連續(xù)4個月高于1.5的警戒線水平。截至5月，汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.70，環(huán)比上升2%，同比上升11%，庫存壓力繼續(xù)加大。

綜合來看，在輪胎行業(yè)成本端以及銷售端雙重負面因素壓制下，原料采購低迷之態(tài)已然傳導至上游天膠價格?？紤]到接下來消費端又將迎來淡季，而供給端壓力卻隨之增強，膠價承壓力度可能還會增加。因此，未來滬膠存在繼續(xù)下行的空間，市場逢反彈拋空的意愿不會減弱。

（寶城期貨 陳棟）