在宏觀環(huán)境不佳，以及產業(yè)鏈下游市場需求不濟的困擾下，近期滬膠主力1601合約雖未跌破前期低點，部分空頭頭寸出現回補獲利了結的現象，但多頭發(fā)起反攻亦是心有余而力不足。滬膠期價在13000元/噸一線明顯受到壓制，只能維持窄幅整理姿態(tài)。預計未來滬膠市場在偏空氛圍之下，期價將呈現震蕩下行姿態(tài)。

盡管上半年國內陸續(xù)出臺穩(wěn)增長政策，但效力卻遲遲未能顯著體現，從近期公布的7月官方制造業(yè)PMI數據來看，國內經濟下行壓力仍然較大。據顯示，7月份中國制造業(yè)PMI為50.0%，比上月下降0.2個百分點，表明未來經濟增長總體仍然趨穩(wěn)，但穩(wěn)定的基礎不夠鞏固。各項訂單指數均小幅下降，顯示國內外市場需求水平仍不夠穩(wěn)定；雖然產成品庫存指數小幅下降，但采購量指數、原材料庫存指數、進口指數等都小幅下降，反映企業(yè)信心不足，去庫存活動仍有可能繼續(xù)。受近期天氣影響制造業(yè)開工不足，以及大宗商品及原油價格下跌，是拉低當月制造業(yè)PMI的重要原因，預計未來制造業(yè)景氣狀況依然面臨不小的下行壓力。此外，上半年全國社會用電量同比增長1.3%，創(chuàng)1980年以來的最低增速，發(fā)電量及發(fā)電平均利用小時數均在下降，電力相對過剩。制造業(yè)及社會用電量數據也持續(xù)偏軟，顯示中國經濟仍面臨較大下行壓力，仍需更多政策保證經濟增長。而實體企業(yè)的持續(xù)疲軟，令市場擔憂中國對大宗商品需求增速將繼續(xù)放緩，大宗商品延續(xù)弱勢。

總之，偏弱的宏觀環(huán)境不但令輪胎行業(yè)生存壓力與日俱增，同時也會給上游天膠行業(yè)帶來負面沖擊。在下游需求逐漸弱化以及金融屬性轉向悲觀的情況下，未來膠價料將延續(xù)低迷態(tài)勢，預計1601合約在很長一段時間內價格重心將穩(wěn)步下移，預計會跌破前期低點11870元/噸一線，跌落至11500元/噸下方。

（寶城期貨 陳棟）