國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降8.8%，降幅比7月份擴(kuò)大5.9個(gè)百分點(diǎn)，這是自2012年以來(lái)的最大降幅。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入疲軟以及成本的高居不下成為了雙重壓力。而從行業(yè)來(lái)看，利潤(rùn)下降的行業(yè)主要集中在產(chǎn)能過(guò)剩及高耗能的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭等產(chǎn)業(yè)。與此同時(shí)，國(guó)企與私營(yíng)企業(yè)也產(chǎn)生分化，國(guó)企利潤(rùn)增幅低于私企，國(guó)有工業(yè)企業(yè)受PPI下降的影響比較厲害。

從具體行業(yè)來(lái)看，開(kāi)采輔助活動(dòng)、石油與天然氣開(kāi)采業(yè)、煤炭開(kāi)采與洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)領(lǐng)跌，跌幅均超過(guò)50%。

“利潤(rùn)是一個(gè)滯后指標(biāo)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)起到驗(yàn)證的作用，這表明工業(yè)企業(yè)的盈利狀況還在下降。”民族證券首席宏觀分析師朱啟兵對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月28日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱規(guī)模以上工業(yè)）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為4481.1億元，同比下降8.8%，降幅比7月份擴(kuò)大5.9個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，8.8%的降幅是自2012年以來(lái)的最大降幅。

對(duì)此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司何平博士認(rèn)為，成本上升幅度快于銷售、價(jià)格降幅擴(kuò)大等因素是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅擴(kuò)大的原因。一次性因素如企業(yè)股市投資收益減少、匯兌損失等因素也被列在其中。

朱啟兵稱：“8.8%的降幅受到一次性因素的影響，9月份企業(yè)利潤(rùn)降幅會(huì)有所收窄，但工業(yè)企業(yè)下降的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。”

因?yàn)橐?guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值占到GDP的三成左右，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅擴(kuò)大引起市場(chǎng)諸多關(guān)注。民生證券宏觀研究的一份研報(bào)認(rèn)為，上半年GDP的主力軍金融業(yè)萎縮嚴(yán)重，下半年跌破7%幾成定局。研報(bào)稱，傳統(tǒng)的“房地產(chǎn)+制造業(yè)+出口”模式已經(jīng)不能持續(xù)，如要完成年初目標(biāo)，穩(wěn)增長(zhǎng)將繼續(xù)加碼。

收入成本雙重壓力

從當(dāng)月數(shù)據(jù)來(lái)看，8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)降幅相比7月擴(kuò)大了5.9個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，湖北省統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)葉青對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，經(jīng)濟(jì)下行的壓力還在增加，宏觀經(jīng)濟(jì)還得往下探。“產(chǎn)能過(guò)剩、出口等需求不振以及互聯(lián)網(wǎng)電商對(duì)規(guī)模以上工業(yè)的盈利分流導(dǎo)致規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅擴(kuò)大，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整還未到期。”他表示。

何平在解讀降幅擴(kuò)大時(shí)則將成本上升幅度快于銷售列為第一個(gè)因素。他援引數(shù)據(jù)稱，8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速比7月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，而主營(yíng)業(yè)務(wù)成本則比7月份提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。顯然，成本增幅快于收入增幅0.2個(gè)百分點(diǎn)。

招商證券(600999,股吧)固收研究的一份研報(bào)認(rèn)為，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速仍維持較低水平表明整體需求水平依然比較疲弱，而弱需求拉低工業(yè)品出廠價(jià)格，對(duì)利潤(rùn)率影響較大。這一判斷可以通過(guò)價(jià)格指數(shù)表現(xiàn)看出：8月工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格同比下降5.9%，降幅相比7月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)CPI和PPI的“剪刀差”在8月份已經(jīng)明顯擴(kuò)大。

“從某種程度上來(lái)說(shuō)，CPI可以理解為成本端，PPI可以理解為出廠價(jià)格。8月CPI（2%）和PPI（-5.9%）的差額擴(kuò)大到最高值，這不利于企業(yè)利潤(rùn)的增加。”朱啟兵對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

另外，一些一次性因素如工業(yè)企業(yè)投資收益減少、匯兌損失、抗戰(zhàn)勝利閱兵部分企業(yè)停產(chǎn)被列為規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑的原因。據(jù)何平測(cè)算，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)投資收益增加額比7月份減少69.2億元；而匯率變化則使部分外向型規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)23.9%，而7月份則是同比下降3%。

“拋開(kāi)這些因素，8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的下降速度會(huì)低于8.8%。”朱啟兵對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“9月份企業(yè)利潤(rùn)降幅會(huì)有所收窄，但工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間”。

從累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1-8月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額37662.7億元，同比下降1.9%，降幅比1-7月份擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。

民生證券宏觀研究認(rèn)為，8月投資出口皆呈下滑態(tài)勢(shì)僅有消費(fèi)小幅回升，營(yíng)業(yè)收入增速依然維持低位呈現(xiàn)疲弱；但成本費(fèi)用端具有粘性，人力成本、利息支出、管理費(fèi)用等短期內(nèi)無(wú)法降低，侵蝕利潤(rùn)。在此情況下，工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本攀升。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的成本已經(jīng)達(dá)到86.13元的歷史最高位，超過(guò)1-7月的86.08元。“經(jīng)濟(jì)處于下行周期內(nèi)，成本上升比較快，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本已上升到歷史最高值，工業(yè)盈利短期內(nèi)看不到很好的趨勢(shì)。”朱啟兵如是說(shuō)。

國(guó)企財(cái)務(wù)費(fèi)高，大宗商品領(lǐng)跌

總體而言，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額大幅下降，但在不同企業(yè)類型、不同行業(yè)之間還是出現(xiàn)分化。

從企業(yè)注冊(cè)登記類型來(lái)看，1-8月份國(guó)有控股企業(yè)利潤(rùn)同比下降24.7%，同期私營(yíng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)7.3%。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind資訊整理，自2004年3月有對(duì)應(yīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)，私營(yíng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的增幅要遠(yuǎn)高于國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)，而且私營(yíng)企業(yè)幾無(wú)出現(xiàn)利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)的情況。

“國(guó)有工業(yè)企業(yè)處于工業(yè)鏈條的上游，受PPI下降的影響比較厲害，銷售價(jià)格降低，比如石油、天然氣開(kāi)采這些行業(yè)。另外一個(gè)原因是國(guó)有工業(yè)運(yùn)營(yíng)效率要低一些。”朱啟兵說(shuō)。

朱啟兵認(rèn)為，導(dǎo)致這一現(xiàn)象出現(xiàn)的另一原因可能是國(guó)有工業(yè)企業(yè)因天然的原因具有借款優(yōu)勢(shì)，而對(duì)借款不敏感，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用相對(duì)較高，從而其利潤(rùn)增幅低于私營(yíng)企業(yè)。

這一理由亦有相關(guān)數(shù)據(jù)可以佐證。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind資訊整理，在2009-2013年的5年間，國(guó)有控股工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重均值為5.16%，私營(yíng)工業(yè)企業(yè)同期的這一比例僅為0.98%，前者是后者的五倍多。

從行業(yè)來(lái)看，采礦業(yè)、制造業(yè)、電力及熱力等生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)構(gòu)成了工業(yè)的三大門類。2014年，三者貢獻(xiàn)工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)占比分別為9.6%、83.0%和7.4%。顯然，制造業(yè)貢獻(xiàn)了工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的絕大部分。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，前8月權(quán)重行業(yè)制造業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)緩緩，增速僅為4.5%，增幅相比上年同期放緩1.2個(gè)百分點(diǎn)。電力及熱力等生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)增速也同樣放緩。采礦業(yè)是三大行業(yè)中利潤(rùn)大幅下降的的行業(yè)：前8月利潤(rùn)總額同比下降57.3%，降幅相比去年同期增加了40個(gè)百分點(diǎn)，這也成為工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑的原因之一。

分具體行業(yè)來(lái)看，開(kāi)采輔助活動(dòng)、石油與天然氣開(kāi)采業(yè)、煤炭開(kāi)采與洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)領(lǐng)跌，跌幅均超過(guò)50%。何平測(cè)算稱，包括石油與天然氣開(kāi)采業(yè)等5個(gè)行業(yè)合計(jì)影響規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回落5.4個(gè)百分點(diǎn)。

“整體不佳中，內(nèi)部呈現(xiàn)弱分化：上游資源類行業(yè)以及產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)峻的行業(yè)依然表現(xiàn)較差，中游制造業(yè)由于成本下行表現(xiàn)較好，下游終端消費(fèi)不佳也依舊承壓。”民生宏觀的研報(bào)稱。

值得注意的是，這些利潤(rùn)下降的行業(yè)主要是一些產(chǎn)能過(guò)剩及高耗能的行業(yè)，如鋼鐵、煤炭等產(chǎn)業(yè)。實(shí)際上這些行業(yè)的利潤(rùn)下降有助于降低企業(yè)的庫(kù)存，出清過(guò)剩產(chǎn)能。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管8月份工業(yè)利潤(rùn)降幅擴(kuò)大，但產(chǎn)成品存貨快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭略有放緩。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)5.7%，增幅連續(xù)兩個(gè)月回落。

“企業(yè)的庫(kù)存是明顯走低的，但這種去庫(kù)存是被動(dòng)的，因?yàn)楣I(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入也在降低。”朱啟兵表示。

朱啟兵認(rèn)為，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，企業(yè)的需求萎縮、生產(chǎn)的收縮，是去產(chǎn)能化必然要經(jīng)歷的一個(gè)階段。如果去庫(kù)存能夠延續(xù)下去，進(jìn)而消化掉多余的產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整就能生效。” 想了解更多精彩文章，點(diǎn)擊中國(guó)著名財(cái)經(jīng)公眾號(hào)

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