中國(guó)央行今日公布市場(chǎng)極為關(guān)注的9月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)。據(jù)華爾街見(jiàn)聞實(shí)時(shí)新聞報(bào)道，9月外匯儲(chǔ)備3.5141萬(wàn)億美元，預(yù)期為3.5萬(wàn)億美元。8月外匯儲(chǔ)備減少創(chuàng)紀(jì)錄的939億美元至3.5573萬(wàn)億美元。 同時(shí)公布的9月黃金儲(chǔ)備為612億美元，8月末為618億美元。

加上9月數(shù)據(jù)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已是自今年4月以來(lái)連續(xù)第五個(gè)月的下滑，較去年六月底的3.99萬(wàn)億的峰值下降近5000億美元，三季度外儲(chǔ)下跌1800億美元也創(chuàng)下歷史記錄。

伴隨8月人民幣貶值及匯改，央行干預(yù)力度的加大，使得外儲(chǔ)數(shù)據(jù)為市場(chǎng)所極度關(guān)注。8月份暴跌939億美元是歷史最大的單月外儲(chǔ)降幅，引發(fā)市場(chǎng)熱議。央行在隨后發(fā)布的解讀中表示：

（8月外儲(chǔ)的下降很大程度上是）反映為境內(nèi)其他主體持有外匯資產(chǎn)的增加：一方面企業(yè)和個(gè)人外匯存款持續(xù)增加，其中8月份較7月份又增加了270億美元；另一方面金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性也十分充裕。其他境內(nèi)主體持有外匯資產(chǎn)的增加意味著企業(yè)、居民和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置更加豐富，這是我國(guó)“藏匯于民”戰(zhàn)略的體現(xiàn)，有利于促進(jìn)國(guó)際收支平衡。

在8月及9月，央行及外管局采取了多項(xiàng)措施遏制市場(chǎng)的人民幣貶值預(yù)期，在岸及離岸人民幣市場(chǎng)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。在九月末，甚至出現(xiàn)了離岸人民幣匯價(jià)超過(guò)在岸人民幣的罕見(jiàn)“倒掛”，市場(chǎng)人士稱央行通過(guò)中資銀行在離岸市場(chǎng)采取了大規(guī)模的干預(yù)行動(dòng)。

民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：

短期來(lái)看，貶值預(yù)期回落，外儲(chǔ)下坡跑已經(jīng)基本穩(wěn)住。811匯改后，人民幣貶值預(yù)期一度飆高，為了維持人民幣匯率穩(wěn)定，央行動(dòng)用外儲(chǔ)直接干預(yù)外匯市場(chǎng)，8月即期外匯市場(chǎng)交易額飆升到10900億美元（前半年該平均值僅有6051億美元），隨后央行通過(guò)連夜發(fā)布特急文件提升遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金率20%、干預(yù)離岸市場(chǎng)等方式表達(dá)維穩(wěn)決心，貶值預(yù)期快速回落，9月交易額萎縮到4649億美元，目前無(wú)論從離在岸匯率差值還是從遠(yuǎn)期匯率隱含升水來(lái)看，貶值預(yù)期已經(jīng)基本穩(wěn)住，但隨著三季度數(shù)據(jù)即將浮出水面，一旦破7認(rèn)證，市場(chǎng)情緒擾動(dòng)，短期內(nèi)仍需要央行動(dòng)用外儲(chǔ)進(jìn)行一定的干預(yù)，但只要沒(méi)有黑天鵝事件，干預(yù)成本將會(huì)降低。

中期來(lái)看，美元流動(dòng)性從寬松到緊縮，整個(gè)新興市場(chǎng)受到資本流出沖擊，人民幣也難以獨(dú)善其身，未來(lái)仍舊是以6.5為底線的雙向波動(dòng)趨勢(shì)。歷時(shí)7年的全球零利率狂歡即將結(jié)束，過(guò)去“發(fā)達(dá)國(guó)家放水且需求弱，新興市場(chǎng)有需求加杠桿”創(chuàng)造全球流動(dòng)性；現(xiàn)在“美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子即將落地，新興市場(chǎng)賺錢效應(yīng)不再，資本流出新興市場(chǎng)”美元流動(dòng)性消失。全球新舊貨幣周期更迭波浪未盡，美元加息靴子落地前匯率或呈波動(dòng)走弱趨勢(shì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣不具有貶值基礎(chǔ)，不用過(guò)度草木皆兵。經(jīng)常賬戶盈余依然具有較大規(guī)模，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速雖然下臺(tái)階但絕對(duì)增速依然在全球前列，全球增速的30%依然由我國(guó)貢獻(xiàn)，人民幣國(guó)際化需求也在穩(wěn)步增加（無(wú)論從貿(mào)易結(jié)算來(lái)看還是金融資產(chǎn)計(jì)價(jià)來(lái)看，人民幣結(jié)算計(jì)價(jià)占比穩(wěn)步提升，8月的SWIFT數(shù)據(jù)顯示人民幣首超日元成為全球第四大支付貨幣，市場(chǎng)份額升至2.79%）。

外儲(chǔ)的下降之所以被如此關(guān)注部分原因在于其對(duì)貨幣政策的影響力。如華爾街見(jiàn)聞此前報(bào)道，高盛認(rèn)為被認(rèn)為部分地為了緩解“三元悖論”限制的8月匯改可能進(jìn)一步限制了放寬貨幣政策的空間：

首先，在本次匯改之前，中國(guó)實(shí)際上在保持匯率穩(wěn)定的同時(shí)，貨幣政策也有很大的獨(dú)立性。這很大程度上是因?yàn)橹袊?guó)央行有能力微調(diào)市場(chǎng)的人民幣匯率預(yù)期，以緩解利率調(diào)整對(duì)于匯率以及資本流動(dòng)的壓力。

然后8月11日的匯改引發(fā)了關(guān)于人民幣前景的疑慮，導(dǎo)致資本外流壓力加劇。在這一環(huán)境下進(jìn)一步降息將降低人民幣的吸引力，從而讓央行放緩資本外流的任務(wù)變得更加艱巨。當(dāng)前困境的核心問(wèn)題在于，對(duì)于是否讓人民幣匯率完全由市場(chǎng)決定，投資者猶豫不決。