國慶長假期間，外部金融市場風云變幻。顯著弱于預期的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲年內(nèi)加息預期大幅削弱，美元中期走勢轉弱導致全球大宗商品出現(xiàn)全面反彈，原油漲幅顯著提振節(jié)后首日滬膠期貨主力1601合約呈現(xiàn)出現(xiàn)高開的姿態(tài)，盤中期價一度漲至11750元/噸一線。筆者認為，由于長假利多疊加在節(jié)后首日開盤得到集中體現(xiàn)，而偏弱的需求端則中長期對膠價形成負面打壓，因此在短多對抗中空的格局，滬膠勢必會呈現(xiàn)沖高回落的走勢，期價難以扭轉節(jié)前頹勢，預計將繼續(xù)延續(xù)下跌姿態(tài)。

美國非農(nóng)意外走軟 加息預期回落

國慶長假期間，外部金融市場出現(xiàn)轉機。首先是此前重挫市場的嘉能可危機和大眾‘排放門’事件的利空影響已得到消化，而伴隨著嘉能可股價絕地反彈，令全球大宗商品避險情緒顯著回落。與此同時，美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外走軟，導致美聯(lián)儲年內(nèi)加息預期出現(xiàn)回落，從而引爆了市場做多熱情，貴金屬和原油引領商品市場反彈，全球股市和其他商品市場也實現(xiàn)了“逆襲”?？梢圆煊X到，由于9月美國非農(nóng)就業(yè)遠遜預期，市場普遍傾向認為美聯(lián)儲年內(nèi)加息的概率或不大，緩解了當前全球股市投資者憂慮情緒。不過美國稍后的季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍會牽動市場神經(jīng)，如果其他數(shù)據(jù)依然保持良好態(tài)勢，可能會抵銷疲弱非農(nóng)的影響，況且利多效應在長假首日得到消化，市場仍會在滬膠后期走勢保持謹慎姿態(tài)。

天膠供給收縮緩慢，失衡之態(tài)難改

雖說產(chǎn)膠國面對膠價持續(xù)走低的現(xiàn)狀，曾多次采取干預措施，也出臺過去產(chǎn)能的辦法，都起到過一定的效果。但是對比目前需求端萎縮的程度，天膠供給收縮實屬緩慢，無法起到改善供需失衡的作用。盡管近日國際橡膠聯(lián)盟表示，如果膠價繼續(xù)低位徘徊，膠農(nóng)將永久放棄割膠而轉投其他行業(yè)。但筆者卻對上述觀點存在較大質疑。首先，低價膠雖有可能引發(fā)膠農(nóng)棄割，但這僅僅是暫時的，無法做到永久性，一旦利潤出現(xiàn)，膠農(nóng)會重新回歸老本行；其次，據(jù)該機構統(tǒng)計，截至8月底，全球天膠產(chǎn)量較去年同期僅減少1.7%，減產(chǎn)幅度之弱，實在無法體現(xiàn)膠農(nóng)大規(guī)模棄割的現(xiàn)狀。對此或許有兩種解釋：一是主要產(chǎn)膠國雖有減產(chǎn)，但減產(chǎn)空白被后起產(chǎn)膠國的增產(chǎn)所填補；二是膠價雖低，膠農(nóng)割膠亦虧損，但產(chǎn)膠國有補貼政策，膠農(nóng)依然在割膠的崗位上堅守。無論是上述哪一種情況，均難以實現(xiàn)天膠產(chǎn)能的快速收縮，這就使得膠價將長期陷入供需失衡的困境。

整體來看，盡管長假期間，外部市場利多層出不窮，對節(jié)后首日滬膠走勢形成推動效應，但面對國內(nèi)終端偏弱的需求，滬膠仍存在較大的上行阻力，預計未來主力1601合約期價很難突破12000元/噸一線壓力，期價反而面臨下行需要，因此筆者建議投資者可在11500-12000區(qū)間內(nèi)逢高布局空單，等待期價回落，短期目標位在11000元/噸下方，中期目標位在10000元/噸左右。