2008年金融危機(jī)的發(fā)生距今已有七年之久，眼下悲觀氣氛再次彌漫全球經(jīng)濟(jì)。在高盛看來(lái)，金融危機(jī)各個(gè)階段雖然獨(dú)立但也相互關(guān)聯(lián)，當(dāng)前的狀況正是七年前危機(jī)的第三波延續(xù)。

高盛認(rèn)為，七年前開(kāi)始的金融危機(jī)分為三個(gè)波段：波段一為美國(guó)樓市崩潰引發(fā)信貸緊縮以及雷曼倒閉，之后美國(guó)出臺(tái)“不良資產(chǎn)救助計(jì)劃”（TARP）以及量化緊縮（QE）政策；波段二為歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)；在第三波段中，大宗商品價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，中國(guó)以及其他新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)乏力，全球通脹水平維持低位。

在前兩個(gè)波段，各國(guó)央行紛紛降低利率，促使投資者涌入中國(guó)等新興市場(chǎng)尋求高收益。而如今在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的陰影下，投資者紛紛尋求資金撤離渠道，大舉拋售與新興經(jīng)濟(jì)體命運(yùn)相關(guān)的大宗商品。

最新這波危機(jī)與第一波如何關(guān)聯(lián)？高盛在一份報(bào)告中稱(chēng)，隨著美國(guó)樓市崩潰，低利率水平促進(jìn)了信貸增長(zhǎng)以及杠桿的增加，特別是在中國(guó)。而中國(guó)為避免掉入中等收入陷阱推進(jìn)改革，再加上國(guó)際商品價(jià)格大跌，第三波危機(jī)到來(lái)。

高盛對(duì)危機(jī)發(fā)生路徑還具體解釋道：

1，1997年亞洲金融危機(jī)沖擊了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，為世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)通縮壓力。各國(guó)開(kāi)始降息，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄水平上升。

2，經(jīng)歷了極低的通脹和利率水平之后，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善。發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市上漲，美國(guó)信貸增長(zhǎng)加速。

3，受科技股爆發(fā)（因?yàn)橘Y金成本及債券收益低），以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化和生產(chǎn)力增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期影響，股市迎來(lái)牛市，并開(kāi)始形成泡沫。

4，隨著市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心增強(qiáng)，股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下滑。對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)可能放緩的情況，投資者尋求的的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越來(lái)越低。

5，股價(jià)崩潰導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，貨幣政策放松。

6，儲(chǔ)蓄水平很高的國(guó)家（新興市場(chǎng)和德國(guó)等）推動(dòng)美國(guó)和南歐等地信貸增長(zhǎng)。

7，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)年以及杠桿增加之后，美國(guó)樓市泡沫破裂（引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)第一波），導(dǎo)致銀行破產(chǎn)以及信貸緊縮。美國(guó)開(kāi)始實(shí)施QE。

8，對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)貸款和南歐信貸擴(kuò)張有風(fēng)險(xiǎn)敞口的歐洲銀行，遭遇重大沖擊。南歐主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)利差快速上漲，加劇了融資問(wèn)題（引發(fā)金融危機(jī)第二波）。市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)是否能夠保持完成的擔(dān)憂上升，歐洲開(kāi)始QE。

9，因?yàn)镼E的實(shí)施以及儲(chǔ)蓄水平高企，債券收益率大跌，債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)跌至零附近。

10，大宗商品價(jià)格大跌（主要因?yàn)橘Y本支出上漲導(dǎo)致供應(yīng)增加，以及新技術(shù)的影響），令新興市場(chǎng)受到壓力。新興市場(chǎng)貨幣走弱（金融危機(jī)第三波開(kāi)始）。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，開(kāi)始通過(guò)人民幣貶值放松政策。

高盛認(rèn)為，危機(jī)的不同階段相互影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成阻礙，比如歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖累了美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2010和2011年的復(fù)蘇，而如今新興市場(chǎng)的危機(jī)也不合時(shí)宜地沖擊了歐洲經(jīng)濟(jì)。

高盛寫(xiě)道：

在過(guò)去美國(guó)利好政策以及信貸增長(zhǎng)的支撐下，新興市場(chǎng)向好的方向發(fā)展。而在寬松政策的推動(dòng)下歐洲也于2012年進(jìn)入增長(zhǎng)模式，但新興市場(chǎng)則開(kāi)始進(jìn)入新的“絕望”階段。