由于步入四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然缺乏反彈跡象，導(dǎo)致市場(chǎng)信心依然低迷，今天國(guó)內(nèi)滬膠期貨延續(xù)低位運(yùn)行姿態(tài)，在早盤(pán)創(chuàng)出新低之后，期價(jià)有所反彈，并一度逼近11000元/噸一線(xiàn)整數(shù)關(guān)口，不過(guò)繼續(xù)上行壓力較大，均線(xiàn)反壓和空頭壓制令膠價(jià)漲幅有限。截至收盤(pán)時(shí)滬膠1601合約略微收紅0.37%或40元/噸，成交量達(dá)547276手，較上周五小幅萎縮；持倉(cāng)量大幅減少7062手，至267450手。

步入四季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，未見(jiàn)顯著改善跡象。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局本月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.8%，與9月持平。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.1%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。筆者認(rèn)為，這表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還未回升至榮枯分水嶺的上方。制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月在50%以下，呈現(xiàn)膠著狀態(tài)，暗示國(guó)內(nèi)需求不足的問(wèn)題還有待改善。目前全球經(jīng)濟(jì)總體低迷繼續(xù)拖累外需，外貿(mào)很難對(duì)經(jīng)濟(jì)形成明顯貢獻(xiàn)；內(nèi)需仍依賴(lài)房地產(chǎn)投資，當(dāng)前商品房庫(kù)存偏高制約企業(yè)投資意愿，房地產(chǎn)投資難以顯著反彈。在供給方面，產(chǎn)出指數(shù)在9月反彈后維持相對(duì)低位，從耗煤量乃至發(fā)電量數(shù)據(jù)看，10月制造業(yè)產(chǎn)出仍然偏弱，工業(yè)增加值低位徘徊的可能性大，城鎮(zhèn)就業(yè)增長(zhǎng)依然疲軟。庫(kù)存方面，由于下游需求持續(xù)低迷，生產(chǎn)企業(yè)積極去化產(chǎn)品庫(kù)存和原材料庫(kù)存，以減輕跌價(jià)損失以及對(duì)現(xiàn)金流壓力；由于工業(yè)品價(jià)格持續(xù)下跌，貿(mào)易企業(yè)進(jìn)行低庫(kù)存操作，也是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)持續(xù)去庫(kù)存的重要原因。綜合來(lái)看，四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然明顯，這對(duì)于大宗商品價(jià)格形成負(fù)面壓力，或?qū)⑵仁箿z期價(jià)再度走弱。

技術(shù)面上看，今天國(guó)內(nèi)滬膠1601合約維持低位窄幅整理態(tài)勢(shì)，期價(jià)仍在萬(wàn)一整數(shù)關(guān)口下方運(yùn)行。目前國(guó)內(nèi)偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和負(fù)面的需求指標(biāo)均不利于膠價(jià)企穩(wěn)走強(qiáng)，空頭仍占據(jù)主導(dǎo)地位。預(yù)計(jì)短期1601合約期價(jià)將回落至10000元/噸一線(xiàn)附近運(yùn)行。從持倉(cāng)上看，1509合約主力資金減空力度顯著強(qiáng)于減多，凈空頭寸較上周五的11547手大幅減少至8175手。滬膠1601合約期價(jià)將在10000-11000元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。