上周滬膠繼續(xù)下行，主力空頭在前一周移倉到1605合約后，1605合約持續(xù)走低，從前期的近遠月合約升水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為現(xiàn)在的貼水結(jié)構(gòu)，充分說明了市場對于后市的悲觀預期。滬膠寬松的基本面沒有任何改觀，10月份的重卡銷售繼續(xù)疲弱也讓市場對于后期消費看不到什么希望，上周有色金屬的繼續(xù)下挫使得悲觀情緒蔓延，滬膠寬松的基本面決定了其繼續(xù)下行的趨勢不改。

國內(nèi)交易所總庫存截止上周末230759噸（+2147），庫存繼續(xù)增加，且創(chuàng)了近幾年來的高位；期貨倉單量162900噸（+1420），上周倉單繼續(xù)小幅流入，期貨盤面的拋壓持續(xù)增加。青島保稅區(qū)庫存截至11月16號為21.36萬噸(+0.91)，較月中繼續(xù)增加，7月以來庫存繼續(xù)回升，目前已經(jīng)超過了去年同期的水平。保稅區(qū)庫存的累計，顯示了消費的疲弱。

上周國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格經(jīng)歷前一周的堅挺之后，重回弱勢，主要是前一周的雨水使得原料價格堅挺，隨著雨水的過去，現(xiàn)貨價格重新回落。泰國原料價格也是在雨水過后表現(xiàn)出繼續(xù)疲弱的趨勢，價格繼續(xù)小幅下跌。泰國仍處高產(chǎn)期，原料供應依舊充裕，后期價格還將繼續(xù)走低。替代品方面：上周天膠與合成膠的價差有所縮小，主要是合成膠的原料苯乙烯上周表現(xiàn)的比較堅挺，國外有裝置檢修使得短期供應的萎縮，預計苯乙烯的檢修將維持到12月份。從原油的走勢來看，趨于疲弱，短期美元的強勢可能還將抑制原油價格，對天膠價格還將繼續(xù)形成拖累。

下游輪胎開工率方面，截止11月20日，全鋼胎企業(yè)開工率62.88%（+2.20%），半鋼胎企業(yè)開工率67.54%（+0.82%），全鋼胎開工率繼續(xù)下滑，半鋼胎有小幅上升，但整體形勢不理性。全鋼胎開工率的走低一方面是有個別廠家檢修，另一方面是個別廠家基于資金的壓力主動調(diào)低。從去年同期的開工率情況來看，后期開工率還將有個季節(jié)性的下滑過程，年前恐怕不能指望靠開工率的提升來支撐橡膠價格。

綜合以上來看，由于國外尚處高產(chǎn)期，原料的供應依然充裕，暫時還沒看到供應萎縮的情況出現(xiàn)。就庫存的情況來看，形勢還是比較嚴峻，保稅區(qū)庫存持續(xù)上升的勢頭沒有終止，交易所總庫存也在持續(xù)的增加中，總體庫存的壓力有增無減。消費方面在沒有看到輪胎廠的開工率明顯回升之前，下游的消費難看到亮點。天膠暫時還沒看到明顯的利多因素出現(xiàn)，供應寬松的格局暫難打破。美聯(lián)儲12月加息預期重新增強，使得市場風險加大，原油短期的弱勢也對滬膠有一定的壓制，整體市場氛圍偏空的背景下，滬膠壓力依然大，建議維持偏空的思路操作。后期需要關注的是國內(nèi)現(xiàn)貨價格的走勢情況，云南產(chǎn)區(qū)已經(jīng)步入停割，而海南因為暖冬的原因，停割期或可以推遲到1月中旬，但目前的低價讓膠農(nóng)已經(jīng)沒什么割膠積極性。后期看國內(nèi)現(xiàn)貨價格是否可以因為季節(jié)性的停割而走穩(wěn)。