上周滬膠橫盤整理，美元加息的靴子落地之后，滬膠回歸基本面。近期人民幣貶值的因素是支撐橡膠的主要因素，基本面并沒有什么改觀。

國內(nèi)交易所總庫存截止上周末234452噸（+14136），庫存繼續(xù)增加，且創(chuàng)了近幾年來的高位；期貨倉單量139400噸（+3490），繼11月底的老膠清庫之后，倉單重回上升趨勢，上周倉單繼續(xù)流入，期貨盤面的拋壓持續(xù)增加。青島保稅區(qū)庫存截至12月14號為24.38萬噸(+0.87)，庫存上破24萬噸，較上月增加3.7%。7月以來庫存繼續(xù)回升，目前已經(jīng)超過了去年同期的水平。保稅區(qū)庫存以及交易所庫存的持續(xù)累積，顯示了消費的疲弱。

上周國內(nèi)現(xiàn)貨市場中全乳的價格跟隨期貨價格小幅上漲，其他品種價格依然低迷。從商家出貨情況看，普遍反應不樂觀，下游買氣低迷，特別是下游輪胎及終端制品企業(yè)，受訂單影響開工率不高，且成品庫存高企銷售壓力較大，對原料采購也是維持按需小單采購為主。保稅區(qū)美金膠價格依然較弱，較前一周價格重心稍有上移，漲幅不明顯。泰國原料因為雨水過去的原因，上周價格開始松動。泰國仍處高產(chǎn)期，原料供應依舊充裕，排除天氣因素，后期價格還將有繼續(xù)走低的可能。替代品方面：上周天膠與合成膠的價差有小幅擴大，主要是原油的大幅下挫拖累合成膠的價格走勢。從原油的走勢來看，依然疲弱，后期對天膠價格恐還將繼續(xù)形成拖累。

下游輪胎開工率方面，截止12月11日，全鋼胎企業(yè)開工率58.97%（-3.20%），半鋼胎企業(yè)開工率65.01%（-0.93%），上周全鋼胎及半鋼胎開工率繼前兩周的回升之后重回下降通道。10月及11月的乘用車產(chǎn)銷上升也沒能將輪胎廠的開工率帶上來，主要是兩個原因，一是電動車的輪胎使用量占比不大，二是輪胎廠的庫存處于歷史高位。從去年同期的開工率情況來看，后期開工率還將有個季節(jié)性的下滑過程，年前恐怕不能指望靠開工率的提升來支撐橡膠價格。

綜合以上來看，由于國外尚處高產(chǎn)期，原料的供應依然充裕，暫時還沒看到供應萎縮的情況出現(xiàn)。就庫存的情況來看，形勢還是比較嚴峻，保稅區(qū)庫存持續(xù)上升的勢頭沒有終止，交易所總庫存也在持續(xù)的增加中，總體庫存的壓力有增無減。消費方面在沒有看到輪胎廠的開工率明顯回升之前，下游的消費難看到亮點。

目前人民幣貶值的因素是天膠的主要支撐因素，天膠暫時還沒看到其他明顯的利多因素出現(xiàn)，供應寬松的格局暫難打破。后期需要關注的是國內(nèi)現(xiàn)貨價格的走勢情況，云南產(chǎn)區(qū)已經(jīng)步入停割，而海南下月中旬也將步入停割期。后期看國內(nèi)現(xiàn)貨價格是否可以因為季節(jié)性的停割而走穩(wěn)。后期還需關注國外產(chǎn)區(qū)的天氣情況，關系到未來幾個月全球供應是否穩(wěn)定?？傮w而言，庫存的持續(xù)累積，對天膠始終是個壓制因素，人民幣貶值的影響因素暫時消退之后，不排除滬膠還有向下探一下前低的可能。除非下游消費出現(xiàn)明顯好轉，否則滬膠難企穩(wěn)。預計下周滬膠維持低位震蕩的走勢。