2016新年伊始，國內滬膠期貨市場再度遭遇大幅下挫走勢，主力1605合約開盤呈現(xiàn)快速跳水走勢，盤中期價重心迅速下移，短期均線接連失守，最低逼近10110元/噸一線。對于前期利多預期的炒作，已然顯示出透支跡象，市場難有動力繼續(xù)推動膠價上揚。鑒于目前國內制造業(yè)持續(xù)處于低迷狀態(tài)，加之輪胎行業(yè)景氣度不高，需求乏力導致天膠采購不足，預計未來滬膠1605合約將重新走弱，再度回落至萬元整數(shù)大關以下。

制造業(yè)數(shù)據(jù)低迷 拖累滬膠反彈

當下國內制造業(yè)低迷成為制約商品反彈的重要因素。據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2015年12月制造業(yè)PMI為49.7%，雖環(huán)比上升0.1個百分點，但仍處于榮枯分水嶺的下方運行。12月非制造業(yè)PMI指數(shù)為54.4%，環(huán)比上升0.8個百分點，創(chuàng)下年內高值，連續(xù)兩個月呈現(xiàn)強勁擴張勢頭。與此同時，中國12月財新制造業(yè)PMI錄得48.2，連續(xù)第十個月低于50榮枯線，預期48.9，前值48.6。顯示中國制造業(yè)運行繼續(xù)放緩，低迷走勢未見好轉，預示經(jīng)濟繼續(xù)面臨較大下行壓力。隨著美聯(lián)儲進入加息周期，全球市場動蕩或進一步加劇，政府應重視短期外部風險，實施預調微調的宏觀經(jīng)濟政策組合，避免經(jīng)濟出現(xiàn)斷崖式下跌，同時繼續(xù)推進供給側改革，盡早釋放改革紅利。隨著生產(chǎn)需求下降，采購活動進一步收縮。2015年12月，采購整體收縮率明顯，采購庫存下降，同時銷量下降也導致成品庫存出現(xiàn)輕微積壓。2015年底，制造業(yè)廠商繼續(xù)壓縮用工，幅度溫和。據(jù)受訪廠商反映，用工數(shù)量下降的原因是公司采取了壓縮規(guī)模的策略和節(jié)省成本的措施。用工收縮，導致廠商的積壓工作量上升，增幅加速至8個月來最顯著。

產(chǎn)膠國救市措施難成效

對于政策預期的炒作向來在滬膠市場上屢見不鮮，其帶來的利多效應也往往呈現(xiàn)曇花一現(xiàn)的景象。尤其是產(chǎn)膠國聯(lián)袂挺膠救市舉措，在經(jīng)歷多次盤面檢驗之后，變得越來越乏善可陳，難以使多頭抱太多樂觀情緒。據(jù)了解，去年底為改善橡膠市場價格水平和提高橡膠市場交易透明度，全球天然橡膠 三大主要生產(chǎn)國泰國、印尼和馬來西亞一致同意，最遲將于2016年6月成立一個區(qū)域性的橡膠商品交易所。此舉雖被視為橡膠主產(chǎn)國為提振膠價和爭奪市場價格話語權而出臺的重要措施，但卻存在避重就輕的嫌疑，忽略了各產(chǎn)膠國去產(chǎn)能的重要性，同時也低估了其他后起之國產(chǎn)能擴張對膠價的沖擊力。其中以越南為代表的后起之秀在近些年產(chǎn)能擴張最為明顯。據(jù)顯示，2015年越南天膠產(chǎn)量、出口量同比將均有明顯增長，基本填補了傳統(tǒng)產(chǎn)膠國印尼和馬來西亞的減產(chǎn)空缺。此外，還有柬埔寨、老撾和緬甸等國每年的新膠園投產(chǎn)均保持20%-30%增長幅度。主要產(chǎn)膠國若不能大幅度削減產(chǎn)能，就全球角度而言，天膠供應端難獲得顯著改善可能。

輪胎行業(yè)生存環(huán)境將更惡劣

對于天膠最大的需求端——國內輪胎行業(yè)在今年陷入銷售繼續(xù)萎縮和虧損面加大的困境，但筆者認為此等處境可能不是最糟糕的，因為明年該行業(yè)的生存環(huán)境或將更加惡劣。背后原因有四：其一、隨著2015年美國商務部正式執(zhí)行對華輪胎“雙反”調查后的高額懲罰性關稅，預計2016年中國輪胎在美國市場的份額將會下滑，銷售額以及利潤率也會大幅回落。其二、2015年11月歐亞經(jīng)濟委員會發(fā)布對中國載重汽車輪胎反傾銷終裁公告，決定對進口自中國的載重汽車輪胎產(chǎn)品征收14.79%-35.35%的反傾銷稅，為期5年。由于歐亞經(jīng)濟成員國主要包括俄羅斯、哈薩克斯坦和白俄羅斯，由此中國載重輪胎可能會在后面幾年丟失部分獨聯(lián)體國家的銷售渠道。其三、由于印度進口輪胎的關稅平均在6.5%-8%，但針對用于生產(chǎn)輪胎的天膠原材稅率卻在25%左右。由此導致2015年以來印度不斷加大對中國輪胎的進口數(shù)量，但也引起了當?shù)乇就凛喬テ髽I(yè)的不滿。目前這些企業(yè)正向印度政府呼吁，希望能出臺高關稅來遏制中國輪胎的“侵蝕”，其呼聲與日俱增，預計未來中國輪胎企業(yè)在新興市場上將面臨同樣的“雙反”壓力。其四、中國內地重卡銷售依然低迷，今年企穩(wěn)回升的可能性較低，盡管乘用車市場在近兩月出現(xiàn)大幅增長態(tài)勢，但能否延續(xù)樂觀勢頭仍有待觀察。因此對于輪胎企業(yè)而言，內銷市場顯然陷入了一個“吃不飽”局面。身處于外部市場“四面楚歌”而內部環(huán)境又“危機四伏”的環(huán)境下，2016年輪胎行業(yè)的生存壓力令人堪憂。

總結：

綜上來看，在國內制造業(yè)依然處于低迷的環(huán)境下，工業(yè)生產(chǎn)原料采購依然乏力，難以給滬膠有力支撐，而供應端依然面臨較大壓力，產(chǎn)膠國高產(chǎn)威脅令供需失衡格局長期存在，同時面對國內輪胎行業(yè)前景堪憂的現(xiàn)狀，未來滬膠期價存在重回跌勢的格局中。筆者認為后期滬膠1605合約料將震蕩下探，跌落至9500元/噸一線下方，建議維持偏空思路對待。