步入二月，國內制造業(yè)數據再度低迷，令短期滬膠期貨呈現上行疲態(tài)，此前泰國政府強力干預膠價的利多效應受到削弱。不過從中長期看，截止目前，主力1605合約形成了大雙底形態(tài)，期價再度下探的空間較為有限，市場抗跌屬性增強，潛在利多不斷浮現，預計未來滬膠期價重心有望不斷上行。

弱經濟持續(xù)低迷 刺激政策預期增強

終端需求不濟，而供應端壓力有增無減，供需失衡導致制造業(yè)景氣度不斷低迷。據統(tǒng)計，國內1月官方制造業(yè)PMI為49.4，創(chuàng)2012年8月以來最低，且為連續(xù)第六個月低于50榮枯線，預期49.6，前值49.7。具體來看，新訂單指數回落至50%以下。2016年1月，新訂單指數為49.6%，環(huán)比下降2.1個百分點。新出口訂單指數降幅最大。2016年1月，新出口訂單指數為47.3%，環(huán)比下降3.6個百分點。1月官方非制造業(yè)PMI為53.5，前值54.4。由此來看，新年制造業(yè)未能扭轉去年以來的頹勢，盡管去年上半年貨幣政策投放較多，但仍未改善經濟現狀，面對如此境遇，或將倒逼政府出臺更多經濟刺激措施，預計年后，尤其是三月份開始，中央對于貨幣政策和財政政策上將釋放更多的利好信號，這可能會推動商品價格穩(wěn)步上揚。

日本實施負利率利多商品

上周最出人意料的事件是，日本央行宣布降息至負利率。日本央行決定從2月16日起，將金融機構存放在央行的超額準備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，并且聲明如果有必要，未來有可能進一步調低負利率。日本央行此舉意在進一步壓低短期利率，鼓勵金融機構借出更多資金。這是繼去年12月美聯儲加息以來，首個宣布寬松的發(fā)達經濟體，日本央行此舉也增加其他經濟體進一步實施寬松貨幣政策的壓力。在日本宣布實施負利率之后，歐美股市大幅走高，海外市場風險偏好有所回暖。并且，日本央行寬松加碼增強了市場關于我國央行降準的預期，這有利于滬膠短期反彈。

政策干預利多短期膠價 長期弊端無法解決

全球天膠產能提升過快和中國消費增速放緩帶來的供應過剩無疑是近幾年膠價持續(xù)走低的根本原因。由于膠價不斷下跌給上游膠農生計造成巨大困擾，為此，膠農只能將不滿情緒向產膠國政府發(fā)泄。據顯示，近期泰國膠農因膠價過低問題而準備舉行抗議集會，當局政府為求穩(wěn)被迫于上周二批準干預措施：計劃撥款120億泰銖，可能購買高達20萬噸橡膠。其中的10萬噸以45泰銖/公斤作為收購價，率先由政府8部委及公共倉儲組織牽頭，直接從膠農手里購買。對于上述舉措，筆者認為泰國政策實施政策強力干預膠價，雖然無力改善中長期的膠價走勢，但在短期內卻可以給膠市做多情緒帶來提振，令膠價迎來階段性反彈走勢。

綜上來看，國內經濟下行趨勢依然明顯，這或將倒逼政策面出臺更多刺激政策，日本央行打開負利率大門，提振日膠期貨，有利于緩解滬膠下行壓力。此外，泰國政策不斷釋放扶持膠價措施，在短期效應上提振膠價。雖說滬膠供需面依然處于偏弱格局，但政策面存在潛在利多因素，有望蓋過前者，令膠價重心小幅走高。預計未來滬膠1605合約期價料將小幅上行，建議投資者在10000元/噸一線下方逢低買入，目標位在11000元/噸一線上方。