近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳令美元再度加息的預(yù)期有所減弱，而歐日央行延續(xù)寬松步伐更是鼓舞商品市場的多頭熱情。隨著國際宏觀環(huán)境趨于改善，滬膠市場樂觀情緒顯著提升，以往弱需因素被淡化，推動期價展開反彈走勢。在強政策因素與弱需因素持續(xù)對抗的背景下，未來膠價演繹底部震蕩行情概率較大。

強政策因素發(fā)力 滬膠底部初顯

近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳引發(fā)投資者擔憂美聯(lián)儲在3、6月份的議息會議上可能會延后加息腳步。據(jù)顯示，該國服務(wù)業(yè)活動擴張速度放緩至2014年以來最慢水平，同時1月ISM非制造業(yè)指數(shù)也不及市場預(yù)期。在偏弱經(jīng)濟數(shù)據(jù)增多的背景下，投資者對美國經(jīng)濟正在降溫的擔憂情緒快速上升。受此影響，美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席近日向市場發(fā)出鴿派信號，導(dǎo)致美元短期受到重挫，大幅度緩解商品的上行壓力。

一方面美國貨幣政策前瞻性指引出現(xiàn)寬松預(yù)期，另一方面歐日央行繼續(xù)維持量寬措施也在促使商品獲得更多溢價空間。尤其是日本央行意外祭出負利率政策后，全球金融市場風(fēng)險偏好情緒顯著上升。由于該央行暗示還將繼續(xù)加碼量寬規(guī)模，預(yù)計未來貨幣戰(zhàn)爭的硝煙會越來越濃烈，從而間接導(dǎo)致原油、橡膠等商品資產(chǎn)價格的上漲。

除了各國貨幣政策展現(xiàn)正面的推動效應(yīng)外，產(chǎn)膠國也在進行產(chǎn)業(yè)扶持措施。雖說從長期角度來講，筆者對于產(chǎn)膠國收儲干預(yù)膠價的舉措并不看好，因為會延緩天膠去產(chǎn)能的過程，無助于產(chǎn)業(yè)供需良性調(diào)整，但卻不否定產(chǎn)業(yè)扶持政策帶來的“鴉片”效應(yīng)，還是能在短期內(nèi)形成對商品價格的托底作用。

弱需因素將限制滬膠反彈高度

作為全球最大的天膠消費國——中國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩無疑是近些年天膠需求疲弱，價格重心不斷下移的重要因素，加之該國輪胎企業(yè)不斷遭受其他國家貿(mào)易壁壘打擊，導(dǎo)致內(nèi)外銷均陷入“四面楚歌”的境遇。據(jù)了解，有超過幾十個國家和地區(qū)曾發(fā)起過對中國輪胎的反傾銷和反補貼調(diào)查，其中美國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)給中國輪胎企業(yè)帶來的困擾尤為沉痛。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2015年中國新的充氣橡膠輪胎出口約4.45億條，同比降低6.6%，出口美國市場同比降幅更是高達25%。除了去年終裁落地的“輪胎雙反案”外，今年美國還打算對中國的非公路用輪胎啟動反傾銷和反補貼調(diào)查，預(yù)計未來中國輪胎在美的市場份額會繼續(xù)下滑。而中國輪胎在丟失掉海外最大消費市場后很難在其他地區(qū)獲得彌補，因為新興市場也在紛紛效仿。

除了遭受到外部銷路被堵的困擾外，內(nèi)銷市場的殘酷性同樣令中國輪胎企業(yè)窒息。缺乏核心技術(shù)優(yōu)勢的中國輪胎，低價同質(zhì)化競爭激烈，去年產(chǎn)品降價超過原材料降價幅度，造成許多輪胎企業(yè)效益下降40%-50%，行業(yè)虧損面超過22%以上。與此同時，作為全鋼胎終端消費代表的重卡需求一直低迷，去年同比萎縮在27%左右，而半鋼胎終端消費代表的乘用車也不如人意。雖然批發(fā)端數(shù)據(jù)喜人，但零售端卻庫存高企。據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”顯示，2015年有11個月，庫存預(yù)警指數(shù)處于警戒線以上，弱需之癥暴露無遺。

目前滬膠市場出現(xiàn)了強政策因素和弱需因素對峙的局面，前者成為期價構(gòu)筑雙底的有利支撐，而后者則為壓制期價反彈的“天花板”，預(yù)計春節(jié)長假以后，這種橫向底部區(qū)間大箱體模式還將延續(xù)，投資者在節(jié)前可減倉規(guī)避風(fēng)險，節(jié)后操作適宜采取震蕩思路。