上周滬膠繼續(xù)下行，主要是受美聯(lián)儲加息預期增強的影響，使得大宗商品尤其金屬、工業(yè)品承壓明顯。隨著主產(chǎn)區(qū)天氣的好轉(zhuǎn)，雨水開始增加，干旱的擔憂情緒緩解，市場對于后期供應增加的預期增強，以及下游輪胎廠開工率持續(xù)小幅下滑使得市場對于后期消費增速放緩的預期增強，供需的天枰開始傾斜，天膠承壓下行。
國內(nèi)交易所總庫存截止上周末317467噸（+3698），庫存繼續(xù)增加，且創(chuàng)了近幾年來的高位；期貨倉單量293950噸（+2710），倉單依舊維持增長態(tài)勢。截至到15號，1605合約交割量為12.5萬噸，成交量創(chuàng)今年來的新高，主要跟前期增加交割品牌有一定關(guān)系，9月合約上依然還有較大的倉單壓力。青島保稅區(qū)庫存截至5月中旬庫存較上月底繼續(xù)減少4.9%，降幅有所增大，庫存下降為23.02萬噸，保稅區(qū)庫存繼續(xù)出現(xiàn)下降，顯示短期國內(nèi)消費有所增加，后期將看該降幅是否可以持續(xù)。但同比的情況來看，今年庫存依然高于去年同期水平，且總體庫存的高位依然是壓制當前天膠價格的因素。
上周國內(nèi)現(xiàn)貨價格受期價的拖累，繼續(xù)出現(xiàn)大幅下挫，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)更為脆弱，市場拋盤明顯，貿(mào)易商出貨變得積極，而下游工廠的采購依然是按需采購，使得市場成交顯得清淡。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)持續(xù)小雨天氣，旱情得到緩解，有利于割膠，國內(nèi)原料尤其云南產(chǎn)區(qū)膠水價格出現(xiàn)明顯下行。港口美金膠價格也開始出現(xiàn)明顯回調(diào)，從遠期報價來看，遠期價格走弱，反應市場對于后市不看好。泰國南部降水量開始增加，預期原料產(chǎn)量上升，供應緩慢釋放可期，泰國原料價格也表現(xiàn)為持續(xù)下挫的態(tài)勢。替代品方面：上周天膠與合成膠的價差較前一周維持相當?shù)乃剑珒r差依然處于偏低的位置，合成膠價格的堅挺依然對天膠價格有支撐。且后期持續(xù)到6月份丁二烯的檢修較多，價格依然可以維持強勢。另外，后期依然要重點關(guān)注原油的走勢。
下游輪胎開工率方面，截止5月20日，全鋼胎企業(yè)開工率69.27%（-0.07%），半鋼胎企業(yè)開工率73.24%（-0.43%），上周開工率繼續(xù)下滑，降幅較前一周有所減緩，但持續(xù)幾周的下滑，或可說明高峰基本過去。從終端的出口及銷售數(shù)據(jù)的印證來看，后期開工率難有上升空間。從歷年的季節(jié)性因素來看，后期開工率還會維持，而后才開始緩慢下滑。
綜合供需來看，國內(nèi)因為雨水的到來，前期的天氣偏干造成的原料供應不足的局面得到緩解，國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)的原料價格也開始出現(xiàn)明顯下跌，短期的支撐已經(jīng)不存在。泰國的旱情也得到緩解，后期供應逐漸增加的概率較大。中線來看，因為輪胎生產(chǎn)高峰的到來以及輪胎雙方初裁結(jié)果的漸行漸近，下游消費增速將會放緩，而隨著開割旺季的來臨，天氣不出現(xiàn)問題的情況下，供應將逐漸寬裕，因此，天膠中線供需將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?。建議投資者保持空頭思路。
