全球債務(wù)創(chuàng)新高，通脹持續(xù)低迷，國際貨幣基金組織(IMF)又下調(diào)了2016年全球經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期。

IMF最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》(WEO)下調(diào)2016年增長率預(yù)期至3.1%(-0.1%)，明年回升到3.4%(-0.1%)；大幅下調(diào)2016年美國經(jīng)濟(jì)增速至1.6%(-0.8%)；上調(diào)中國2016年經(jīng)濟(jì)增速至6.6%(+0.1%)，但仍警示中國應(yīng)關(guān)注高企的非金融公司債務(wù)問題。

需要注意的是，IMF在同期發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》(GFSR)中表示，非銀行金融中介機(jī)構(gòu)，如資產(chǎn)管理公司和保險公司的崛起，在貨幣政策傳導(dǎo)中將起更重要的作用，因此未來貨幣政策變化、金融市場波動對實體經(jīng)濟(jì)的影響可能變得更加迅速和明顯。

2016年僅剩一個季度，美聯(lián)儲加息、美國大選、意大利公投、英國脫歐前景等一系列風(fēng)險事件都可能進(jìn)一步震動金融市場，同時也可能外溢到實體經(jīng)濟(jì)，值得警惕。

IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期

IMF之所以對美國今年增長的預(yù)測從7月的2.2%下調(diào)到當(dāng)前的1.6%，原因是商業(yè)投資疲軟和貨物庫存積累減速。隨著能源價格下跌和美元升值帶來的不利影響逐漸消退，明年美國經(jīng)濟(jì)增長很可能加快到2.2%。IMF呼吁，美聯(lián)儲進(jìn)一步提高政策利率的行動“應(yīng)當(dāng)是漸進(jìn)的，并與工資和價格持久穩(wěn)固的跡象相掛鉤”。

除了美國之外，下調(diào)幅度較大的就是英國。英國6月“退歐”公投之后的不確定性將對投資者的信心產(chǎn)生不利影響。IMF認(rèn)為，英國的增長預(yù)計將從去年的2.2%放緩到今年的1.8%和2017年的1.1%。同時，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年將增長1.7%，明年為1.5%，而2015年則為2.0%。

“歐洲中央銀行應(yīng)保持當(dāng)前適當(dāng)寬松的政策態(tài)勢，”IMF表示，“如果通脹未能上升，可能需要通過擴(kuò)大資產(chǎn)購買來進(jìn)一步放松貨幣政策。”

值得注意的是，此前備受打擊的新興市場出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，這也是六年來第一次加快，增速將升至4.2%，略高于7月4.1%的預(yù)測。新興經(jīng)濟(jì)體明年預(yù)計將增長4.6%。

IMF認(rèn)為，中國政府仍應(yīng)采取措施控制“以危險步伐增長”的信貸，并取消對無生存力的國有企業(yè)的支持，接受GDP增長的相應(yīng)減緩。IMF預(yù)計中國增速將從去年的6.9%降到今年的6.6%，但仍高于4月的預(yù)測。

同期，中國央行行長周小川在華盛頓舉行的2016年第四次20國集團(tuán)(G20)財長和央行行長會議上表示，中國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本面不會改變。去年，中國資本市場出現(xiàn)一定波動，為維護(hù)金融穩(wěn)定，當(dāng)時階段性地出現(xiàn)了更多依賴銀行信貸融資的情況，但市場恢復(fù)穩(wěn)定后已不再有大的增加。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步正常化，中國也會對信貸增長有所控制。

非銀金融中介放大貨幣政策效應(yīng)

除了經(jīng)濟(jì)增長問題，IMF也關(guān)注金融部門發(fā)生的變化。在今年的GFSR中，IMF強(qiáng)調(diào)了非銀行金融中介對于貨幣政策、金融市場波動的影響。

IMF發(fā)現(xiàn)，平均而言，在非銀行金融部門較大的經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策的傳導(dǎo)作用似乎更大。當(dāng)貨幣政策緊縮時，非銀行機(jī)構(gòu)收縮資產(chǎn)負(fù)債表的程度甚至大于銀行，這部分因為貨幣政策對風(fēng)險承擔(dān)產(chǎn)生較大作用。其結(jié)果就是，“貨幣政策變化對實體經(jīng)濟(jì)的影響可能變得更加迅速和明顯。”這可能也解釋了為何從去年以來全球金融市場的異常波動發(fā)生得如此頻繁。

上述現(xiàn)象表明，中央銀行需提高警惕，不斷重新調(diào)整貨幣政策行動的劑量和時機(jī)選擇，“因為其政策的影響和傳導(dǎo)速度都發(fā)生了變化——尤其是在金融穩(wěn)定面臨新挑戰(zhàn)的環(huán)境下。”IMF強(qiáng)調(diào)。

分析表明，更強(qiáng)健的公司治理和投資者保護(hù)框架提高了經(jīng)濟(jì)體抵御全球金融沖擊的能力。例如，在公司治理標(biāo)準(zhǔn)相對低的新興經(jīng)濟(jì)體，英國退歐之后，這些經(jīng)濟(jì)體的股票價格跌幅更大。公司治理的改善提高了股市效率，讓資本市場更有深度和更具流動性，能更好地吸收沖擊。

警惕四季度全球市場風(fēng)險

IMF的一系列警示極具前瞻性。進(jìn)入四季度，全球市場所面臨的潛在風(fēng)險正不斷醞釀。

首當(dāng)其沖的仍是市場對于未來美聯(lián)儲加息的預(yù)期。10月7日的數(shù)據(jù)顯示，美國9月新增非農(nóng)就業(yè)15.6萬人，不及預(yù)期的17.2萬人。

《華爾街日報》撰文稱，9月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，確保了美聯(lián)儲11月會議上不加息，但增加了12月會議上行動的不確定性，現(xiàn)在看12月加息最可能，但如果失業(yè)率繼續(xù)攀升，或推到明年加息。

此外，英國可能開啟“硬脫歐”的預(yù)期也使得金融市場承壓，英鎊對美元在10月7日亞洲早盤出現(xiàn)閃崩，跌幅一度達(dá)到6.1%，是自1985年3月26日以來的最低點(diǎn)。

英國首相特蕾莎·梅此前表示，英國會將移民管控作為優(yōu)先事項，其次再考慮歐盟單一市場的準(zhǔn)入。本月初，她在執(zhí)政的保守黨大會期間宣布，英國將于明年3月底前啟動《里斯本條約》第50條，正式開啟“脫歐”程序。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，這位一直在移民問題上態(tài)度強(qiáng)硬的新首相，決心從歐盟手中拿回邊界管控權(quán)。

同時，12月即將舉行的意大利公投也值得關(guān)注，這或?qū)⒊蔀槔^英國脫歐后下一個“黑天鵝”。不過需要指出的是，此次公投并非退歐，而是修憲，如果修憲公投失敗，現(xiàn)任總理倫齊表態(tài)將辭職，民粹政黨上臺概率則攀升。若五星運(yùn)動黨(最大民粹主義在野黨之一)上臺，則可能效仿英國啟動退歐公投，增加了意大利退歐的風(fēng)險。