“逆回購+MLF”繼續(xù)著常態(tài)化操作。10月18日，央行結(jié)合近期MLF(中期借貸便利)到期情況，對(duì)20家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共4620億元，其中6個(gè)月期MLF為2345億元、1年期MLF為2275億元，利率均與上期持平，分別為2.85%和3.0%。此前的10月13日，央行曾開展了3010億元MLF。在續(xù)做MLF操作的同時(shí)，央行近期在公開市場上靈活搭配使用7天、14天和28天逆回購操作，調(diào)節(jié)市場短期流動(dòng)性。

常態(tài)化的“逆回購+MLF”操作，再加之其他流動(dòng)性調(diào)控工具的使用，央行在向市場凈投放不同期限流動(dòng)性，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，也進(jìn)一步釋放了繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策的信號(hào)。

今年以來，穩(wěn)健的貨幣政策為經(jīng)濟(jì)增長、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造了良好的金融環(huán)境，有力地支持了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，我國GDP同比增長6.7%，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，好于預(yù)期。

在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長的背后，是金融的有力支持。央行上周公布的金融數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額151.64萬億元，同比增長11.5%；狹義貨幣(M1)余額45.43萬億元，同比增長24.7%。初步統(tǒng)計(jì)，2016年前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量為13.47萬億元，比去年同期多1.46萬億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加10萬億元，同比多增1萬億元。9月份新增人民幣貸款1.22萬億元，新增社會(huì)融資規(guī)模1.72萬億元，均超出市場預(yù)期。其中尤為引人關(guān)注的是，9月份新增企業(yè)貸款迅猛回升遠(yuǎn)超預(yù)期，由8月份的1209億元激增至9月份的6182億元，且以中長期貸款為主，這說明企業(yè)投資類貸款需求明顯增加。

一系列經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的背景下，穩(wěn)健的貨幣政策創(chuàng)造了適宜的貨幣環(huán)境，在適度擴(kuò)大總需求、堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、引導(dǎo)良好發(fā)展預(yù)期方面，發(fā)揮了重要的作用。

當(dāng)前，我國執(zhí)行的依然是多目標(biāo)的貨幣政策。貨幣政策既要穩(wěn)增長、防通脹，還要促改革、防風(fēng)險(xiǎn)。在國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境下，繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，依然是未來一段時(shí)間宏觀調(diào)控的總基調(diào)。

繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的需要，是落實(shí)“三去一降一補(bǔ)”五大重點(diǎn)任務(wù)的需要。推進(jìn)供給側(cè)改革，需要良好的貨幣金融環(huán)境。這就要求貨幣政策既不能“放水刺激”，也不能過于收緊。前不久，人民銀行副行長范一飛在談及企業(yè)降杠桿時(shí)表示，降杠桿過程中需要適當(dāng)?shù)呢泿耪攮h(huán)境。范一飛強(qiáng)調(diào)，如果過度寬松，會(huì)造成全社會(huì)的債務(wù)規(guī)模在高位繼續(xù)攀升，降杠桿很難實(shí)現(xiàn)；如果過緊，又可能使經(jīng)濟(jì)增長滑出合理區(qū)間，同樣不利于降杠桿。因此，貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的基本取向，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環(huán)境。實(shí)際上，這對(duì)貨幣政策的調(diào)控藝術(shù)提出了很高的要求，拿捏好穩(wěn)健的“度”至關(guān)重要。

的確，貨幣政策多目標(biāo)間，也存在兩難或多難的矛盾，這給貨幣政策增加了不少約束因素。此前央行在二季度貨幣政策報(bào)告中指出，仍會(huì)關(guān)注房價(jià)上漲、洪災(zāi)和預(yù)期對(duì)通脹的影響，并強(qiáng)調(diào)了降準(zhǔn)對(duì)匯率的潛在沖擊。該報(bào)告表示，若頻繁降準(zhǔn)會(huì)大量投放流動(dòng)性，促使市場利率下行，加上其信號(hào)意義較強(qiáng)，容易強(qiáng)化對(duì)政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲(chǔ)備下降。降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性越多，本幣貶值預(yù)期越強(qiáng)，就越是會(huì)促使投機(jī)者拿這些錢去買匯炒匯，由此形成循環(huán)。因此，報(bào)告強(qiáng)調(diào)，需要關(guān)注政策工具運(yùn)用中可能產(chǎn)生的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)，密切關(guān)注內(nèi)外部形勢的發(fā)展變化，保持貨幣金融環(huán)境中性適度，促進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債平衡和經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行。

實(shí)際上，此前不久召開的人民銀行貨幣政策委員會(huì)2016年第三季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長。

繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，除了靈活操作保持市場流動(dòng)性合理充裕外，關(guān)鍵的步驟是推動(dòng)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，暢通傳導(dǎo)渠道，提高央行的市場利率調(diào)控能力。一方面，未來要逐步形成以政策利率為基礎(chǔ)的新貨幣政策框架，有效發(fā)揮政策利率信號(hào)；另一方面，要有效引導(dǎo)資金流向，警惕“資產(chǎn)熱”而“實(shí)體冷”的矛盾，堅(jiān)決糾正“脫實(shí)向虛”，自娛自樂。

繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，要進(jìn)一步深化金融體制改革，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。要寓改革于調(diào)控中，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時(shí)，要改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低社會(huì)融資成本。

與此同時(shí)，進(jìn)入新常態(tài)發(fā)展階段后，防范和化解各層次的金融風(fēng)險(xiǎn)，將成為未來一段時(shí)間貨幣政策的重要任務(wù)。建立并不斷完善宏觀審慎管理，是防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的必要機(jī)制。這需要進(jìn)一步完善宏觀審慎政策框架，強(qiáng)化對(duì)順周期、跨市場風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)傳染的分析研判，有效防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定。