受益于個(gè)人消費(fèi)支出、商業(yè)投資、私人庫(kù)存和政府支出均有所增長(zhǎng)，三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季調(diào)后，美國(guó)三季度終值錄得3.5%的環(huán)比年化增長(zhǎng)率，較前值進(jìn)一步上修0.3個(gè)百分點(diǎn)，亦高于市場(chǎng)預(yù)期的3.3%，創(chuàng)2014年三季度以來(lái)最高值。

具體來(lái)看，得益于個(gè)人服務(wù)支出的亮眼表現(xiàn)，在美國(guó)GDP中占比達(dá)7成的個(gè)人消費(fèi)支出終值上漲3%，前值和預(yù)期值均為2.8%。同時(shí)，衡量商業(yè)投資的固定資產(chǎn)投資漲幅1.4%，較前值飆升1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，企業(yè)對(duì)生產(chǎn)用基礎(chǔ)設(shè)施的投資增速高達(dá)12%，創(chuàng)2014年一季度以來(lái)最高值。此外，盡管出口增速較前值小幅下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至10%，但仍為2013年四季度以來(lái)最高水平。此外，三季度美國(guó)核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)終值為1.7%，與前值和預(yù)期值持平。三季度美國(guó)GDP平減指數(shù)終值為1.4%，預(yù)期1.4%，前值1.4%。

雖然三季度GDP超預(yù)期強(qiáng)勁，但分析人士認(rèn)為，這一勢(shì)頭或難以延續(xù)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》調(diào)查，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，今年美國(guó)整體GDP增速為1.9%，2017年的整體增速為2.4%。美聯(lián)儲(chǔ)的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期報(bào)告亦認(rèn)為，2016年和2017年GDP增長(zhǎng)預(yù)期中值分別為1.9%和2.1%。在今年前三季度GDP增速分別為0.8%、1.4%和3.5%的背景下，四季度美國(guó)GDP增速或回落至2%以下。

三季度美國(guó)GDP終值上調(diào)，一定程度上提升了市場(chǎng)對(duì)四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的預(yù)期，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為不宜對(duì)此過(guò)分解讀，畢竟該報(bào)告沒(méi)有包含美國(guó)大選及美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能影響。展望未來(lái)，無(wú)論是特朗普上臺(tái)后的執(zhí)政情況，還是美聯(lián)儲(chǔ)2017年的加息進(jìn)程均存變數(shù)。

興業(yè)證券(601377,股吧)指出，雖然特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，金融市場(chǎng)迎來(lái)一場(chǎng)狂歡，但有兩個(gè)問(wèn)題值得思考。首先，特朗普的政治承諾可能很難完全兌現(xiàn)。雖然共和黨在國(guó)會(huì)兩院都占多數(shù)席位，但優(yōu)勢(shì)較前任均出現(xiàn)下降，這意味著總統(tǒng)的法案在兩會(huì)受到阻撓的可能性很大。特朗普上臺(tái)后，政策推行的難易程度大概率是“貿(mào)易〈減稅〈基建”。在當(dāng)前美國(guó)政治框架下，特朗普的宏圖大略，更可能是被逐漸證偽的過(guò)程。

同時(shí)，美國(guó)缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力的核心問(wèn)題并未解決，“空中加油”可謂難上加難。興業(yè)證券指出，次貸危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)長(zhǎng)期的寬松貨幣環(huán)境，孕育新的需求增長(zhǎng)。但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖進(jìn)入漫長(zhǎng)復(fù)蘇期，勞動(dòng)生產(chǎn)率的改善卻十分緩慢，被提升的只有估值而非盈利，這個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“舊故事”被逐漸證偽。特朗普當(dāng)選后，金融市場(chǎng)快速地從“老故事”切換到“貿(mào)易保護(hù)”＋“財(cái)政刺激”的“新故事”，似乎實(shí)現(xiàn)了無(wú)縫銜接。但“老故事”的成本未付出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真實(shí)引擎未找到，“新故事”也被證偽時(shí)，可能帶來(lái)雙重打擊。

此外，為應(yīng)對(duì)特朗普新政，美聯(lián)儲(chǔ)可能加快加息步伐。在12月FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)不僅宣布加息，還將2017年加息次數(shù)預(yù)期上修至3次。但從美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，過(guò)去幾次貨幣政策收緊甚至僅是收緊預(yù)期，均導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程出現(xiàn)反復(fù)，這或許意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面尚難承受快速加息。

更關(guān)鍵的是，市場(chǎng)可能低估了美國(guó)面臨的金融壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年中，美國(guó)金融系統(tǒng)中的重要銀行普遍持有大量衍生品合約，花旗、摩根大通、高盛和美國(guó)銀行分別持有54萬(wàn)億、53萬(wàn)億、52萬(wàn)億和42萬(wàn)億美元的衍生品名義本金，但其總資產(chǎn)均不足2.5萬(wàn)億美元。與德銀的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度(此前有75萬(wàn)億美元金融衍生品敞口)相比，并沒(méi)太大差距。興業(yè)證券指出，金融市場(chǎng)中大量的資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相關(guān)或掛鉤，美國(guó)國(guó)債收益率的大幅上行將增加這些金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，不排除在美國(guó)出現(xiàn)下一個(gè)“德銀”的可能。

廣發(fā)證券(000776,股吧)認(rèn)為，目前來(lái)看，對(duì)于“鴿派”的美聯(lián)儲(chǔ)而言，2017年加息2次似乎更加謹(jǐn)慎和合理。從加息時(shí)間看，第一次可能在6月份，即在特朗普就任后的關(guān)鍵幾個(gè)月，第二次預(yù)計(jì)在12月。