在需求驅(qū)動(dòng)下，近期歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐有所加快。經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的表現(xiàn)，引發(fā)市場(chǎng)有關(guān)歐、日央行將何時(shí)退出超常規(guī)刺激措施的討論。不過(guò)，從近期歐、日央行的動(dòng)作看，G3國(guó)家央行的政策分歧短期內(nèi)仍將延續(xù)。

歐元區(qū)通脹開(kāi)始復(fù)蘇

歐盟統(tǒng)計(jì)局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月歐元區(qū)未季調(diào)CPI終值同比上升1.9%，符合預(yù)期，前值從1.9%下修至1.5%；歐元區(qū)未季調(diào)核心CPI終值同比增長(zhǎng)1.2%，觸及三年高位，符合預(yù)期。

路透社評(píng)論稱，歐元區(qū)4月通脹數(shù)據(jù)距離歐洲央行2%的目標(biāo)更進(jìn)一步。目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正處于2008年全球金融危機(jī)以來(lái)的最好增長(zhǎng)軌道上，該數(shù)據(jù)再次印證這一觀點(diǎn)。

壓抑已久的通脹開(kāi)始抬頭，一定程度上得益于歐元區(qū)貿(mào)易的強(qiáng)勁表現(xiàn)。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，3月歐元區(qū)19國(guó)進(jìn)出口均顯著增加，其中出口同比增長(zhǎng)13%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)14%；當(dāng)月貨物貿(mào)易順差為309億歐元。

數(shù)據(jù)還顯示，一季度歐盟28國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口均有所增長(zhǎng)。其中，對(duì)俄出口同比增長(zhǎng)28%、對(duì)華出口增長(zhǎng)22%、對(duì)美出口增長(zhǎng)11%；但進(jìn)口增長(zhǎng)平緩，自華進(jìn)口同比增長(zhǎng)3%，自美進(jìn)口增長(zhǎng)4%。

隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭愈發(fā)明顯，近期要求歐洲央行結(jié)束超寬松貨幣的呼聲漸起。而從歐洲央行官員近期表態(tài)看，其內(nèi)部分歧有所加大，但整體尚未準(zhǔn)備“轉(zhuǎn)向”。

歐洲央行執(zhí)委科爾近日表示，在貨幣政策方面過(guò)于漸進(jìn)，可能導(dǎo)致最終做出決定時(shí)引發(fā)更大幅度的市場(chǎng)調(diào)整。但科爾承認(rèn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很大程度是由貨幣政策所帶動(dòng)，相信當(dāng)前貨幣政策將帶來(lái)理想結(jié)果，為通脹回歸提供足夠的物價(jià)與薪資壓力。

歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉?jiǎng)t表示，該行的政策顯然利大于弊，歐元區(qū)明顯在改善，下行風(fēng)險(xiǎn)已進(jìn)一步消失。但現(xiàn)在宣布政策取得成功為時(shí)尚早，潛在通脹壓力繼續(xù)受到抑制，且尚未表現(xiàn)出令人信服的上行趨勢(shì)。維持當(dāng)前程度的貨幣寬松仍然必要，以便潛在通脹壓力積累并為整體通脹在中期提供支撐。

歐洲央行管委瓦西利奧斯卡斯亦表示，該行沒(méi)有理由改變退出寬松的次序，準(zhǔn)備6月討論前瞻指引，并應(yīng)等到今秋就QE前景作出決定。

日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)五個(gè)季度擴(kuò)張

在強(qiáng)勁的出口支撐下，日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)第五個(gè)季度增長(zhǎng)，并創(chuàng)下一年來(lái)最快GDP增速。根據(jù)日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)，一季度日本實(shí)質(zhì)GDP較去年同期上升2.2%，高于市場(chǎng)此前預(yù)期的1.7%。

具體來(lái)看，一季度日本民間消費(fèi)增長(zhǎng)0.4%，連續(xù)第五個(gè)季度保持增長(zhǎng)；資本支出增長(zhǎng)0.2%，市場(chǎng)預(yù)期為下降0.4%；海外需求貢獻(xiàn)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示海外經(jīng)濟(jì)改善支撐日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

這是日本2006年以來(lái)經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長(zhǎng)最長(zhǎng)的紀(jì)錄。對(duì)于日本央行，經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持?jǐn)U張，有助于推升因家庭支出疲軟而依然低迷的薪資增長(zhǎng)及通脹。不過(guò)，盡管自2013年4月開(kāi)啟量化與質(zhì)化的貨幣寬松政策(QQE)，并于2016年1月引入負(fù)利率，但日本通脹距離2%的目標(biāo)仍相距甚遠(yuǎn)。在4月的議息會(huì)議上，日本央行還下調(diào)2017財(cái)年和2018財(cái)年核心CPI預(yù)期下限至0.6%和0.8%。

業(yè)內(nèi)人士指出，雖然今年1月以來(lái)，日本核心CPI實(shí)現(xiàn)2015年7月以來(lái)首次正增長(zhǎng)，但3月CPI增速已有所下滑，且剔除生鮮食品和能源的核心——核心CPI再現(xiàn)下滑。從中長(zhǎng)期看，日本通脹缺乏持續(xù)上行推動(dòng)力。單從實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)而言，盡管日本央行進(jìn)一步加碼寬松政策的可能性不大，但也缺乏足夠動(dòng)力收縮寬松規(guī)?；蛱嵘?。更重要的是，日本經(jīng)濟(jì)難以切換至內(nèi)需主導(dǎo)的增長(zhǎng)模式，對(duì)外部經(jīng)濟(jì)依賴較高。日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣石原伸晃在評(píng)論一季度GDP數(shù)據(jù)時(shí)亦承認(rèn)，日本需要觀察海外經(jīng)濟(jì)的不確定性以及金融市場(chǎng)的波動(dòng)。