北京時(shí)間6月15日凌晨，美聯(lián)儲如期宣布加息25個(gè)基點(diǎn)并公布了明確的縮表細(xì)節(jié)。

隨后，美元指數(shù)繼續(xù)在97左右低位振蕩。交通銀行金融研究中心高級研究員劉健表示，市場對美聯(lián)儲此次加息已有充分預(yù)期，此次加息不會對美元指數(shù)有明顯的推動或下拉作用。

人民幣方面，6月15日人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.7852，較上日中間價(jià)升值87個(gè)基點(diǎn)，為近7個(gè)月以來新高。早盤人民幣一度漲近百點(diǎn)，在岸人民幣對美元16:30分收盤價(jià)報(bào)6.7975，較上一交易日跌5個(gè)基點(diǎn)。

“人民幣匯率短期企穩(wěn)態(tài)勢不變。”劉健表示，美元指數(shù)保持低位振蕩，加之央行在中間價(jià)中引入逆周期調(diào)節(jié)因子，貶值預(yù)期明顯減弱。近日，歐央行首次將人民幣納入外儲，也有助于人民幣匯率的短期企穩(wěn)。

國內(nèi)市場平穩(wěn)應(yīng)對

國內(nèi)貨幣政策方面，6月15日我國央行并未跟隨美聯(lián)儲上調(diào)公開市場利率。當(dāng)日央行在公開市場進(jìn)行了50億元7天期、40億元14天期和60億元28天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別持平于2.45%、2.60%和2.75%。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認(rèn)為，目前國內(nèi)上調(diào)基準(zhǔn)利率加以應(yīng)對的可能性不大，上調(diào)流動性調(diào)控工具的操作利率也會比較謹(jǐn)慎。

“通常開放經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對美國加息有兩種主要辦法：同步加息或本幣貶值。但前提是開放經(jīng)濟(jì)體，而我國目前資本賬戶尚未完全開放，美國加息的影響對我國的沖擊本就有限，且加息已提前預(yù)期，對美元指數(shù)影響不大，人民幣匯率有望繼續(xù)企穩(wěn)，國內(nèi)運(yùn)用加息和本幣貶值去應(yīng)對美國加息的必要性不足。”陳冀說。

央行最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月末M2同比增長9.6%。其中，金融體系持有的M2僅增長0.7%，比整體M2增速低8.9個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，非金融部門持有的M2增長10.5%，比整體M2增速高0.9個(gè)百分點(diǎn)。陳冀認(rèn)為，強(qiáng)監(jiān)管下表外、同業(yè)等業(yè)務(wù)收縮以及金融體系主動調(diào)整業(yè)務(wù)、降低內(nèi)部杠桿，使得貨幣派生能力下降而拖累了M2增速?？梢?，金融去杠桿初顯成效。

“不過M2增速放緩提前‘破十’，一定程度上反映出市場對于未來貨幣政策、監(jiān)管政策等預(yù)期產(chǎn)生了短期超調(diào)的反應(yīng)。”陳冀說。

年初至今，市場利率已經(jīng)上升不少，目前一年期SHIBOR利率仍高于基準(zhǔn)利率。陳冀表示，近期為穩(wěn)定市場流動性和應(yīng)對國內(nèi)二季度末可能出現(xiàn)的流動性跨季緊張，貨幣當(dāng)局已經(jīng)提前進(jìn)行28天期逆回購和中期借貸便利（MLF）操作了。由此可看出，金融去杠桿方面的監(jiān)管措施將更加協(xié)調(diào)、更有節(jié)奏地推進(jìn)。

另有市場分析認(rèn)為，管理層維持公開市場操作利率不變，再度跟進(jìn)的可能性和必要性下降。原因有三：一是國內(nèi)市場利率已經(jīng)提前抬升；二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不支持貨幣政策收緊；三是為保匯率而加息的必要性下降。

“縮表”可能性不大

對于美聯(lián)儲縮表，中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅表示，其必要性主要是源于量化寬松貨幣政策導(dǎo)致美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)張，過于龐大的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模會影響貨幣政策工具的實(shí)施效果，因此在國際金融危機(jī)過后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，美聯(lián)儲有強(qiáng)烈動機(jī)進(jìn)行縮表。

伴隨著美聯(lián)儲縮表，我國央行“縮表”曾一度引起了市場的廣泛關(guān)注。今年一季度我國央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模連續(xù)兩個(gè)月收縮，共計(jì)1.1萬億元。

事實(shí)上，所謂“縮表”主要是央行對其他存款性公司債權(quán)的減少，從1月的9.13萬億元下降至3月的8.07萬億元，降幅為1.06萬億元，占總資產(chǎn)收縮規(guī)模的97%左右。此外，外匯占款的減少是近年來的大趨勢。負(fù)債端上，主要是儲備貨幣和政府存款的減少。其中，儲備貨幣從1月的30.78萬億元下降至3月的30.24萬億元，減少了0.54萬億元，政府存款從3萬億元下降至3月的2.4萬億元，減少了0.6萬億元。

范若瀅表示，本輪央行“縮表”資產(chǎn)端的主要貢獻(xiàn)是對其他存款性公司債權(quán)的減少，更多體現(xiàn)了央行的主動性，與穩(wěn)健貨幣政策的方向一致。對其他存款性公司債權(quán)反映的是央行通過公開市場投放的資金量。2016年下半年開始，央行實(shí)施中性適度的貨幣政策以配合去杠桿、抑泡沫的順利進(jìn)行，通過拋售債權(quán)、回籠貨幣，主動減少資金投放量、降低市場流動性。

不過，4月末數(shù)據(jù)顯示，央行資產(chǎn)負(fù)債表再現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢。截至4月末，我國央行總資產(chǎn)為34.13萬億元，相比3月末上升3943.17億元。

范若瀅認(rèn)為，短期內(nèi)央行進(jìn)一步“縮表”的可能性不大。貨幣政策需要在去杠桿、穩(wěn)增長和維護(hù)流動性之間尋找平衡點(diǎn)。