當(dāng)市場波動性上升時，風(fēng)險資產(chǎn)往往遭遇拋售，避險資產(chǎn)則可能成為有效的對沖手段。在2018年，市場雖經(jīng)歷多次動蕩，但美債、黃金、日元三種最具有避險屬性的資產(chǎn)都未顯示出明顯的趨勢性行情。
今年特別是3月初以來，投資者對于全球經(jīng)濟增速下滑的擔(dān)憂升溫，市場漸入避險模式的跡象增多。在此背景下，這三種避險資產(chǎn)的前景如何？誰會成為今年的“王者”？投資者該采取何種策略規(guī)避風(fēng)險？
美債表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先
美國國債、日元、黃金均為市場所熟知的三種避險資產(chǎn)。近期，隨著市場避險情緒逐漸升溫，它們的表現(xiàn)又如何？
3月26日，截至記者發(fā)稿時，紐約商品交易所基準(zhǔn)的黃金期貨價格報1323美元/盎司，較年初的1286美元/盎司累計上漲2.8%；較3月5日的1294美元/盎司累計上漲2.3%。
目前10年期美國國債收益率為2.437%，較年初的2.684%累計下跌9.2%，即10年期美國國債價格累計上漲9.2%；較3月5日的2.717%累計下跌10.3%，即10年期美國國債價格累計上漲10.3%。
目前，美元兌日元匯率為110.3，較年初的109.6累計上漲0.6%，即日元兌美元累計小幅貶值0.6%；較3月5日的年內(nèi)高位111.89累計下跌1.4%，即日元兌美元累計升值1.4%。
如果從數(shù)據(jù)統(tǒng)計看，不論是今年以來還是3月5日以來，美債表現(xiàn)均遙遙領(lǐng)先于黃金和日元，而黃金表現(xiàn)又均好于日元。
而與眾多風(fēng)險資產(chǎn)相比，今年以來，美國10年期國債價格漲幅高于多數(shù)歐洲、亞洲股市，但低于美國三大股指。
美債的強勢表現(xiàn)并不出乎市場意料。今年1月，匯豐銀行就發(fā)布報告表示，如果市場再次劇烈震蕩，黃金、美債和日元均是極佳的資產(chǎn)避風(fēng)港。
匯豐近日再次對各種投資組合權(quán)重進行了1000萬次模擬，發(fā)現(xiàn)美國國債顯然是風(fēng)險回報率最高的贏家，當(dāng)股票波動性上升時，其風(fēng)險回報率也隨之上升。
匯豐資產(chǎn)戰(zhàn)略主管Pierre Blanchet指出，即使是在美債收益率倒掛成為股市下跌的導(dǎo)火索時期，美債的避險功能仍然存在。日元的風(fēng)險回報率位居第二位，黃金緊隨其后。
日元黃金恐不落下風(fēng)
盡管從短期表現(xiàn)來看，日元與黃金不及美國國債，但業(yè)內(nèi)機構(gòu)認(rèn)為這兩者的前景并不落下風(fēng)。
美銀美林研究團隊表示，由于全球經(jīng)濟下行壓力加大，投資者避險情緒明顯上升，對黃金、日元的投資需求也隨之上漲。日元方面，日本央行是目前主要央行中貨幣政策最為偏緊的銀行，這將對日元構(gòu)成支撐。此外，日元正成為套息交易新寵，其需求量將上升。
Pierre Blanchet也指出，日元長期以來就是“避險天堂”。當(dāng)國際經(jīng)濟增長速度放緩得到確認(rèn)，鑒于其廣泛的國際投資基礎(chǔ)，日元必定再次表現(xiàn)優(yōu)異。“如果全球金融市場出現(xiàn)一段時間的調(diào)整，本來就偏好投資國內(nèi)市場的日本投資者可能會將更多資金從海外撤回日本市場，這可能導(dǎo)致全球市場的風(fēng)險轉(zhuǎn)移，并促使日元走強。”
Pierre Blanchet還表示，傳統(tǒng)的瑞士法郎將不再是很好的避險品種，因為瑞士國內(nèi)投資者的影響力減弱。
瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室分析師Kathy Li對記者表示，面對市場不確定性上升，黃金能夠?qū)_弱美元、股市波動及地緣局勢風(fēng)險。該機構(gòu)最新調(diào)高金價3個月區(qū)間目標(biāo)價，由原來的1250-1350美元/盎司，升到1275-1375美元/盎司；6個月及12個月目標(biāo)價格也由原來的1300-1350美元/盎司，分別調(diào)高至1350-1400美元/盎司。
標(biāo)準(zhǔn)銀行分析師Marcus Garvey指出，從長期來看，黃金投資的前景正越來越好。在短期實際利率不斷下行的情況下，持有黃金作為非收益資產(chǎn)機會成本也隨之下降，市場對持有黃金的興趣逐漸上升。
德國商業(yè)銀行也在研究報告中表示，得益于美聯(lián)儲加息周期的結(jié)束，歐洲央行持續(xù)的擴張性貨幣政策，對投資需求的復(fù)蘇前景表示樂觀，仍相信黃金價格將在年內(nèi)出現(xiàn)顯著攀升。
“避險模式”能否貫穿全年
業(yè)內(nèi)人士指出，盡管美債、日元、黃金面臨不同的基本面因素，但市場“避險模式”能持續(xù)多久才是最為重要的影響因素。目前市場對此產(chǎn)生分歧。
上周五，美國3個月、10年期國債收益率出現(xiàn)2007年7月以來首次倒掛，市場認(rèn)為這是美國經(jīng)濟將出現(xiàn)衰退的重要信號，若這種情況發(fā)生，市場避險模式將被進一步放大。
調(diào)查顯示，過半接受調(diào)查的分析師指出，未來兩年美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的可能性高達40%，若這種情況發(fā)生，風(fēng)險資產(chǎn)將率先受到?jīng)_擊，各路資金可能涌入避險資產(chǎn)。
但也有部分業(yè)內(nèi)人士指出，美國經(jīng)濟可能還沒有達到觸發(fā)全球長期避險模式的時刻。盡管預(yù)計三大避險資產(chǎn)今年表現(xiàn)或超過去年，但可能并不會出現(xiàn)令人咋舌的漲幅。
匯豐銀行表示，即使美國經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，但也不會出現(xiàn)伴有美元大跌的全面衰退。Kathy Li指出，瑞銀并不認(rèn)為當(dāng)前的形勢預(yù)示美國經(jīng)濟出現(xiàn)或?qū)⒊霈F(xiàn)衰退。隨著美國減稅及政府加大開支利好效應(yīng)的消退，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟增速會放緩，但只是回歸趨勢水平。此外，美國一些領(lǐng)先經(jīng)濟指標(biāo)并不差，且美聯(lián)儲維持利率不變利于穩(wěn)定全球經(jīng)濟增長。盡管如此，為了平衡風(fēng)險，瑞銀減少了全球股票倉位，先鎖定部分利潤，并通過期權(quán)來平衡投資組合的風(fēng)險。(中國證券報)
