全球最大避險(xiǎn)基金橋水 周三發(fā)布報(bào)告，對(duì)美股發(fā)出最新警告，認(rèn)為推升美國(guó)企業(yè)高利潤(rùn)的主要因素?zé)o法持續(xù)，并面臨新的威脅，恐怕會(huì)讓股價(jià)大跌。

橋水基金表示：“如果沒有持續(xù)的利潤(rùn)率擴(kuò)張，美國(guó)股市將比現(xiàn)在低40%。”

過去環(huán)境極有利企業(yè)經(jīng)營(yíng)

橋水指出，過去20年來，美國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)率高漲，股市相對(duì)于現(xiàn)金得到的超額回報(bào)中，一半以上都靠此貢獻(xiàn)，但這種情況已不可持續(xù)。

橋水認(rèn)為，過去的幾十年中，幾乎所有有助于利潤(rùn)率提高的因素，均有所改善。例如，工會(huì)的議價(jià)能力下滑、公司稅下降、關(guān)稅下調(diào)、全球化增加，科技帶來了大規(guī)模生產(chǎn)及邊際成本更低，反壟斷法推行力度減弱、利率走低，總總因素均帶來最有利企業(yè)經(jīng)營(yíng)的環(huán)境。

特別是，勞工實(shí)際獲得薪資占利潤(rùn)的比例下降，更是最大的因素，做為觀察指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)工會(huì)會(huì)員人數(shù)的減少，由原本約占4分之1減少到只有略高于 10%左右。

在運(yùn)輸、制造業(yè)和建筑業(yè)的打擊最為嚴(yán)重，這三個(gè)行業(yè)的工會(huì)會(huì)員人數(shù)下降了9%，其薪資增長(zhǎng)自2000年以來，僅為年增1.7-2.5%。與此同時(shí)，金融業(yè)的工會(huì)會(huì)員人數(shù)增長(zhǎng)最快，其薪資也有年增近 3% 的成長(zhǎng)。

驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)因素正受威脅

但是，許多驅(qū)動(dòng)高利潤(rùn)率的因素，已經(jīng)受到威脅。

橋水表示，隨著全球勞動(dòng)力成本接近均衡，國(guó)內(nèi)成本與不斷上升的貿(mào)易沖突，增加了離岸外包的風(fēng)險(xiǎn)，移往海外生產(chǎn)的稅率優(yōu)勢(shì)也在下降，眾多因素都讓海外生產(chǎn)的誘因降低。

與此同時(shí)，民眾的情緒開始對(duì)高獲利的企業(yè)產(chǎn)生反感，在財(cái)富不平等加劇之下，民粹主義情緒擴(kuò)大，保護(hù)主義傾向愈來愈強(qiáng)。

另一方面，超級(jí)獲利的公司也面臨政府課稅的威脅，例如歐洲想征收的“數(shù)字服務(wù)稅”。

橋水結(jié)論認(rèn)為，盡管目前研議中的規(guī)則，對(duì)科技巨頭整體獲利的目前影響仍相對(duì)較小，但已標(biāo)示了風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，有利的稅收政策所帶來的數(shù)十年增長(zhǎng)，已經(jīng)不可能重演。