美聯(lián)儲在9月的貨幣政策會議上如約降息25個基點，而市場也進(jìn)而將目光轉(zhuǎn)移至未來美聯(lián)儲的貨幣政策路徑上。美聯(lián)儲在今年年內(nèi)已降息兩次，市場對于美聯(lián)儲是否將在今年余下的時間內(nèi)繼續(xù)降息的看法不一。

在7月底宣布降息后，美聯(lián)儲主席鮑威爾多次表示，降息的主要原因在于應(yīng)對全球貿(mào)易以及英國脫歐帶來的不確定性，更偏向于預(yù)防性降息，并且鮑威爾也表示，降息只是“周期中的調(diào)整”，暗示美聯(lián)儲并未真正進(jìn)入新一輪的降息周期。而在9月貨幣政策會議后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾也并未提供更多明確的貨幣政策線索，這令市場一頭霧水。

值得注意的是，盡管美聯(lián)儲在制定貨幣政策時需要關(guān)注外部風(fēng)險帶來的不確定性，但美國自身經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)仍是影響美聯(lián)儲貨幣政策的主導(dǎo)因素。而從目前的情況看，美國經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)依然穩(wěn)健。

數(shù)據(jù)回升減輕經(jīng)濟(jì)壓力

盡管美國經(jīng)濟(jì)增速在今年第二季度出現(xiàn)顯著放緩，但從橫向比較來看，美國經(jīng)濟(jì)的增速水平在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中依然可圈可點。近期公布的一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，美國經(jīng)濟(jì)整體依然保持了良好的狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，美國8月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增長0.6%，前值下降0.2%；美國8月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增長0.5%，前值下降0.4%；美國8月零售銷售環(huán)比增長0.4%，高于預(yù)期0.2%的增長水平；美國9月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為92，高于前值89.8；美國8月核心生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）環(huán)比增長0.3%；而美國8月核心消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）同比上漲2.4%，高于前值2.2%的升幅。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看，盡管美國經(jīng)濟(jì)正面臨著貿(mào)易保護(hù)主義、英國脫歐以及其他地緣政治風(fēng)險的負(fù)面影響，但并未陷入衰退，因此目前美聯(lián)儲持續(xù)降息，并開啟新一輪降息周期的依據(jù)并不充分，鮑威爾仍需要為開啟降息周期找到合理的解釋。

而從目前的情況看，美債收益率曲線出現(xiàn)的持續(xù)倒掛，成為部分分析人士推斷美國經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退的關(guān)鍵證據(jù)。然而，不可忽視的是，將美債收益率曲線倒掛作為判斷美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的信號，其可靠度正在受到越來越多的質(zhì)疑。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實分析稱，雖然各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)漲跌互現(xiàn)，但是美國消費(fèi)者信心指數(shù)的3個月移動均值維持在較高水平，并顯著高于過去50年的歷史中樞水平。這表明美國消費(fèi)者信心目前保有較為充足的緩沖墊，至少短期內(nèi)消費(fèi)引擎仍能保持平穩(wěn)而不至于觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。“目前來看，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險尚未失控。無論是多組期限利差所反映的市場預(yù)期，還是消費(fèi)者信心的近期走勢，都表明收益率倒掛現(xiàn)象尚未是真實推倒經(jīng)濟(jì)衰退的‘多米諾骨牌’。”程實說。

美聯(lián)儲難平內(nèi)外部分歧

事實上，當(dāng)前美聯(lián)儲正處于一個較為尷尬的局面之中。一方面，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)明顯惡化，無法對美聯(lián)儲進(jìn)一步放寬貨幣政策提供有力支撐；另一方面，全球降息潮已然開啟，外部的不確定性和風(fēng)險正不斷對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，美聯(lián)儲也無法視而不見。因此，如何評估和平衡這兩方面問題，成為擺在美聯(lián)儲面前的一個重要課題。

另外，值得注意的是，美聯(lián)儲當(dāng)前的貨幣政策難以令所有人滿意。從美聯(lián)儲內(nèi)部來看，9月公布的“點陣圖”顯示，美聯(lián)儲內(nèi)部對于是否應(yīng)繼續(xù)降息存在分歧，而對于美國經(jīng)濟(jì)增長前景的判斷或?qū)⒗^續(xù)成為令美聯(lián)儲官員產(chǎn)生分歧的一個重要原因。

而從外部來看，美聯(lián)儲的降息幅度無法達(dá)到特朗普的預(yù)期。在美聯(lián)儲9月貨幣政策會議后，特朗普再度發(fā)文批評美聯(lián)儲，稱其“沒有遠(yuǎn)見和膽識”。另外，從目前的情況看，美股市場依舊保持了較強(qiáng)的牛市狀態(tài)，然而，若美聯(lián)儲未來的降息幅度或?qū)捤沙潭鹊陀谑袌鲱A(yù)期，美股有可能因此出現(xiàn)震蕩下挫。而德意志銀行首席全球策略師、資產(chǎn)配置主管查德哈則認(rèn)為，由于美國經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退，美聯(lián)儲的貨幣政策對支撐美股也是無能為力，美股有可能出現(xiàn)約13%的大幅下跌。

此外，日前沙特重要石油設(shè)施遇襲，導(dǎo)致國際油價出現(xiàn)大幅飆升，油價短期波動性有所增加。有分析人士認(rèn)為，這一突發(fā)的風(fēng)險事件有可能將增強(qiáng)美聯(lián)儲對于全球經(jīng)濟(jì)增長和外部風(fēng)險的擔(dān)憂情緒，在一定程度上或?qū)⑻岣呙缆?lián)儲未來降息的可能性。然而，正是因為情況的風(fēng)云變幻，美聯(lián)儲或?qū)⒁圆蛔儜?yīng)萬變，采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，不會輕易改變政策前瞻指引。