國家統(tǒng)計局27日公布的數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額50151.0億元，同比下降2.9%，降幅比1-9月份擴大0.8個百分點。累計降幅為今年4月以來新低。其中，10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4275.6億元，同比下降9.9%，降幅比9月份擴大4.6個百分點。專家分析認(rèn)為，10月工業(yè)利潤增速下行幅度超過預(yù)期，價格下滑及需求弱勢是拖累工業(yè)企業(yè)盈利的主要因素。

高技術(shù)制造業(yè)等利潤增長加快 汽車行業(yè)拖累緩解

數(shù)據(jù)顯示，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，30個行業(yè)利潤總額同比增加，11個行業(yè)減少。其中，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤總額同比增長16.2%，電氣機械和器材制造業(yè)增長15.0%，專用設(shè)備制造業(yè)增長12.0%；而石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)下降51.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降44.2%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降25.3%，汽車制造業(yè)下降14.7%。

盡管我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級加速，但在需求相對弱勢的背景下，制造業(yè)再度成為我國工業(yè)利潤數(shù)據(jù)的主要拖累項。1-10月，制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額41291.4億元，同比下降4.9%。

國家統(tǒng)計局工業(yè)司高級統(tǒng)計師朱虹指出，10月，高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)利潤增長加快，私營企業(yè)和小型企業(yè)利潤保持穩(wěn)定增長，外商及港澳臺商投資企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄。數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)利潤同比分別增長7.5%、5.3%和2.0%，增速比1-9月份分別加快1.2、0.7和1.1個百分點。

川財證券研究所所長陳靂認(rèn)為，當(dāng)前我國高新技術(shù)產(chǎn)品的內(nèi)外需求均較強韌，有望帶動以計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)盈利增長，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在工業(yè)發(fā)展中的地位有望再度提升。從細(xì)分行業(yè)看，10月我國計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的累計同比利潤增速為6.0%，環(huán)比顯著加快2.4個百分點，繼9月行業(yè)利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正后，10月行業(yè)的盈利能力再度增長提速。此外，10月汽車制造業(yè)的盈利能力延續(xù)回暖，降幅較前再度收窄1.9個百分點，汽車制造業(yè)對工業(yè)盈利能力的拖累有望緩解。

價格因素及需求弱勢影響工業(yè)企業(yè)盈利

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，10月工業(yè)利潤增速下行幅度超過預(yù)期。

朱虹指出，10月份，工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅比9月份有所擴大，主要是受工業(yè)品出廠價格降幅擴大、生產(chǎn)銷售增長放緩等因素影響。國家統(tǒng)計局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.6%，降幅比9月份擴大0.4個百分點。

除了價格端的拖累，陳靂認(rèn)為，需求也是壓制企業(yè)盈利能力的重要因素。10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的盈利能力再度下降，與同期工業(yè)企業(yè)增速、工業(yè)品出廠價格的弱勢表現(xiàn)較為一致，需求是影響10月工業(yè)企業(yè)利潤的關(guān)鍵變量。從此前公布的數(shù)據(jù)看，10月我國工業(yè)生產(chǎn)增速回落，工業(yè)品銷售同比下降，工業(yè)品出廠價格的同比降幅也再度擴大，疊加國慶長假及入冬停工等因素的催化，需求端的弱勢表現(xiàn)通過生產(chǎn)銷售、出廠價格傳導(dǎo)至企業(yè)盈利端。

數(shù)據(jù)表明當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力仍然較大

中國黃金集團首席經(jīng)濟學(xué)家萬喆指出，10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤降幅擴大，結(jié)合前10月固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額等數(shù)據(jù)來看，表明當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力仍然較大。下行的壓力，一方面來自于外部原因，當(dāng)前多國制造業(yè)PMI位于榮枯線以下，且已經(jīng)持續(xù)了一段時間。全球外貿(mào)及投資都處在“冬天”，如被稱為全球經(jīng)濟“金絲雀”的韓國，也面臨較大的經(jīng)濟下行壓力。韓國央行上月預(yù)計，今年該國GDP增長率實現(xiàn)2%的不確定性增加；另一方面，從內(nèi)部看，盡管規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中也存在一些亮點，如高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)利潤增長加快。但值得一提的是，在總體市場需求萎縮的時候，會出現(xiàn)利潤向頭部企業(yè)集中的情況，且一些新興行業(yè)受到包括政府補貼等支持在內(nèi)的正面影響。因此，萬喆認(rèn)為，盡管存在結(jié)構(gòu)性亮點，但當(dāng)前工業(yè)企業(yè)的整體經(jīng)營壓力值得重視。

有部分市場觀點認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟已經(jīng)筑底企穩(wěn)，但萬喆認(rèn)為，企穩(wěn)尚未實現(xiàn)。她指出，今年房地產(chǎn)韌性較好，很多工業(yè)企業(yè)都與房地產(chǎn)較為相關(guān)，一些服務(wù)業(yè)也其有緊密關(guān)聯(lián)。固定投資中，房地產(chǎn)所占比例也較大。預(yù)計有待房地產(chǎn)行業(yè)出清的時候，才會是經(jīng)濟真正觸底之時。此外，觸底回升的時間也取決于決策部門對于經(jīng)濟下行的承受底線和心理韌性。

具體就工業(yè)經(jīng)濟效益而言，陳靂預(yù)計，未來逆周期調(diào)節(jié)促進工業(yè)盈利回歸穩(wěn)定。在政策面，逆周期調(diào)節(jié)將繼續(xù)加碼。11月25日，央行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告(2019)》，點明財政政策要加力提效，減稅降費規(guī)模有望擴大，制造業(yè)作為今年受益最大的產(chǎn)業(yè)，盈利能力有望修復(fù)。需求方面，隨著財政政策的加力提效，地方政府專項債也有望迎來較大規(guī)模的增加，基建對內(nèi)需的支撐作用終將顯現(xiàn)，中長期工業(yè)生產(chǎn)、銷售有望迎來修復(fù)。

此外，謝亞軒也認(rèn)為，由于11月之后PPI翹尾因素消退，見底回升較為確定，逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力，加上庫存周期見底，接下來工業(yè)企業(yè)利潤增速或緩慢收窄降幅，但明顯修復(fù)并由負(fù)轉(zhuǎn)正的時間點，應(yīng)該要等到專項債發(fā)出，基建投資啟動之后。