國家統(tǒng)計局27日公布的數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額50151.0億元，同比下降2.9%，降幅比1-9月份擴大0.8個百分點。累計降幅為今年4月以來新低。其中，10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4275.6億元，同比下降9.9%，降幅比9月份擴大4.6個百分點。專家分析認為，10月工業(yè)利潤增速下行幅度超過預期，價格下滑及需求弱勢是拖累工業(yè)企業(yè)盈利的主要因素。

高技術制造業(yè)等利潤增長加快 汽車行業(yè)拖累緩解

數(shù)據(jù)顯示，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，30個行業(yè)利潤總額同比增加，11個行業(yè)減少。其中，電力、熱力生產和供應業(yè)利潤總額同比增長16.2%，電氣機械和器材制造業(yè)增長15.0%，專用設備制造業(yè)增長12.0%；而石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)下降51.2%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降44.2%，化學原料和化學制品制造業(yè)下降25.3%，汽車制造業(yè)下降14.7%。

盡管我國制造業(yè)產業(yè)結構升級加速，但在需求相對弱勢的背景下，制造業(yè)再度成為我國工業(yè)利潤數(shù)據(jù)的主要拖累項。1-10月，制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額41291.4億元，同比下降4.9%。

國家統(tǒng)計局工業(yè)司高級統(tǒng)計師朱虹指出，10月，高技術制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)和裝備制造業(yè)利潤增長加快，私營企業(yè)和小型企業(yè)利潤保持穩(wěn)定增長，外商及港澳臺商投資企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄。數(shù)據(jù)顯示，1-10月份，高技術制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)和裝備制造業(yè)利潤同比分別增長7.5%、5.3%和2.0%，增速比1-9月份分別加快1.2、0.7和1.1個百分點。

川財證券研究所所長陳靂認為，當前我國高新技術產品的內外需求均較強韌，有望帶動以計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)為代表的新興產業(yè)盈利增長，高技術產業(yè)在工業(yè)發(fā)展中的地位有望再度提升。從細分行業(yè)看，10月我國計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)的累計同比利潤增速為6.0%，環(huán)比顯著加快2.4個百分點，繼9月行業(yè)利潤增速由負轉正后，10月行業(yè)的盈利能力再度增長提速。此外，10月汽車制造業(yè)的盈利能力延續(xù)回暖，降幅較前再度收窄1.9個百分點，汽車制造業(yè)對工業(yè)盈利能力的拖累有望緩解。

價格因素及需求弱勢影響工業(yè)企業(yè)盈利

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，10月工業(yè)利潤增速下行幅度超過預期。

朱虹指出，10月份，工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅比9月份有所擴大，主要是受工業(yè)品出廠價格降幅擴大、生產銷售增長放緩等因素影響。國家統(tǒng)計局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份，全國工業(yè)生產者出廠價格同比下降1.6%，降幅比9月份擴大0.4個百分點。

除了價格端的拖累，陳靂認為，需求也是壓制企業(yè)盈利能力的重要因素。10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的盈利能力再度下降，與同期工業(yè)企業(yè)增速、工業(yè)品出廠價格的弱勢表現(xiàn)較為一致，需求是影響10月工業(yè)企業(yè)利潤的關鍵變量。從此前公布的數(shù)據(jù)看，10月我國工業(yè)生產增速回落，工業(yè)品銷售同比下降，工業(yè)品出廠價格的同比降幅也再度擴大，疊加國慶長假及入冬停工等因素的催化，需求端的弱勢表現(xiàn)通過生產銷售、出廠價格傳導至企業(yè)盈利端。

數(shù)據(jù)表明當前經濟下行壓力仍然較大

中國黃金集團首席經濟學家萬喆指出，10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤降幅擴大，結合前10月固定資產投資、社會消費品零售總額等數(shù)據(jù)來看，表明當前經濟下行壓力仍然較大。下行的壓力，一方面來自于外部原因，當前多國制造業(yè)PMI位于榮枯線以下，且已經持續(xù)了一段時間。全球外貿及投資都處在“冬天”，如被稱為全球經濟“金絲雀”的韓國，也面臨較大的經濟下行壓力。韓國央行上月預計，今年該國GDP增長率實現(xiàn)2%的不確定性增加；另一方面，從內部看，盡管規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中也存在一些亮點，如高技術制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)和裝備制造業(yè)利潤增長加快。但值得一提的是，在總體市場需求萎縮的時候，會出現(xiàn)利潤向頭部企業(yè)集中的情況，且一些新興行業(yè)受到包括政府補貼等支持在內的正面影響。因此，萬喆認為，盡管存在結構性亮點，但當前工業(yè)企業(yè)的整體經營壓力值得重視。

有部分市場觀點認為，當前經濟已經筑底企穩(wěn)，但萬喆認為，企穩(wěn)尚未實現(xiàn)。她指出，今年房地產韌性較好，很多工業(yè)企業(yè)都與房地產較為相關，一些服務業(yè)也其有緊密關聯(lián)。固定投資中，房地產所占比例也較大。預計有待房地產行業(yè)出清的時候，才會是經濟真正觸底之時。此外，觸底回升的時間也取決于決策部門對于經濟下行的承受底線和心理韌性。

具體就工業(yè)經濟效益而言，陳靂預計，未來逆周期調節(jié)促進工業(yè)盈利回歸穩(wěn)定。在政策面，逆周期調節(jié)將繼續(xù)加碼。11月25日，央行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告(2019)》，點明財政政策要加力提效，減稅降費規(guī)模有望擴大，制造業(yè)作為今年受益最大的產業(yè)，盈利能力有望修復。需求方面，隨著財政政策的加力提效，地方政府專項債也有望迎來較大規(guī)模的增加，基建對內需的支撐作用終將顯現(xiàn)，中長期工業(yè)生產、銷售有望迎來修復。

此外，謝亞軒也認為，由于11月之后PPI翹尾因素消退，見底回升較為確定，逆周期調節(jié)發(fā)力，加上庫存周期見底，接下來工業(yè)企業(yè)利潤增速或緩慢收窄降幅，但明顯修復并由負轉正的時間點，應該要等到專項債發(fā)出，基建投資啟動之后。