據(jù)消息了解，本年度首次天然橡膠相關(guān)儲(chǔ)備政策結(jié)果出爐。本次為拋儲(chǔ)，計(jì)劃拋出10.8萬噸國產(chǎn)全乳膠，成交數(shù)量為6.1萬噸，流拍4.7萬噸。接近10年之久的天然橡膠儲(chǔ)備政策自去年7月再次啟動(dòng)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，一輪完整的儲(chǔ)備政策約經(jīng)歷3-4年，一般來說采用“先拋后收”的方式完成一輪天然橡膠儲(chǔ)備的更迭。

目前共拋儲(chǔ)3次，收儲(chǔ)1次，凈拋儲(chǔ)10.8萬噸（其中大部分為全乳膠）。生產(chǎn)年份集中在2014-2015年，市場(chǎng)另有說法生產(chǎn)年份集中在2009-2010年。從下表觀察，于在上一輪2010年至2014年的儲(chǔ)備政策期間，共凈收儲(chǔ)41.62萬噸，收儲(chǔ)量相對(duì)較多，結(jié)合目前的政策節(jié)奏來看，本輪儲(chǔ)備政策或仍處于拋儲(chǔ)階段。

我國天然橡膠儲(chǔ)備政策涉及天然橡膠現(xiàn)貨品種主要為國產(chǎn)全乳膠，自2020年以來，年產(chǎn)量維持約20-25萬噸左右，雖然在天膠大種類中占比很低，但是橡膠期貨合約（RU）的交割品，所以對(duì)滬膠盤面走勢(shì)存在一定影響。

而中信建投期貨研報(bào)闡述，拋儲(chǔ)本質(zhì)上是一次隱性庫存轉(zhuǎn)移至下游的行為。如果下游工廠或直接將拋出的老貨提走，那就代表著下游工廠不必去現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行即期采購，也就不需要去倉庫提貨。那么或?qū)е挛磥砦覈烊幌鹉z顯性庫存去庫放緩，甚至累庫。由于老膠在物理性能、質(zhì)量指標(biāo)有所下滑，因此從使用的角度去看，大概率無法用于生產(chǎn)非輪胎橡膠制品（輸送帶、膠鞋等），更多地用于生產(chǎn)輪胎，也就是拋出的原淺色膠變成了深色膠，對(duì)膠種之間強(qiáng)弱或產(chǎn)生影響。

上周天膠期貨上演了過山車行情，此前市場(chǎng)交易泰國原料持續(xù)漲價(jià)，隨著價(jià)格快速拉升，下游采購趨于觀望，疊加國內(nèi)天膠現(xiàn)貨和期貨庫存周環(huán)比均累庫，天膠盤面多頭平倉意愿較濃?？紤]到國外煙片膠市場(chǎng)和泰國原料市場(chǎng)處于歷史高位，整體估值較高，而國內(nèi)全乳膠市場(chǎng)依然處于底部區(qū)域，整體估值偏低，品種間價(jià)差依然較大，所以中長(zhǎng)期看仍存在修復(fù)空間。

不過國內(nèi)天然橡膠主要產(chǎn)區(qū)即將進(jìn)入開割期，云南地區(qū)近期多處出現(xiàn)降雨，已經(jīng)進(jìn)入割膠準(zhǔn)備工作，部分地區(qū)已經(jīng)開始試割。如果云南產(chǎn)區(qū)試割順利的話，短期內(nèi)市場(chǎng)會(huì)迎來新膠上市，疊加拋儲(chǔ)老膠，天膠供應(yīng)端壓力存在增加預(yù)期，這將限制滬膠盤面再度走高幅度。此外滬膠05合約即將進(jìn)入限倉，主力持倉仍在15萬手，對(duì)多頭并非十分友好。