自美聯(lián)儲宣布實施第二輪量化寬松(QE2)方案以來，美國長期國債的收益率已經(jīng)顯著上揚，這令業(yè)界擔(dān)憂，美聯(lián)儲期望以量化寬松政策推低利率的做法可能失效，而美債市場可能終結(jié)其十年的大牛市行情。

美債收益率迅速飆升

美國30年期的債券收益率已經(jīng)升至4.497%水平，比8月底的3.52%有了近28%的升幅。“在這么短的時間內(nèi)出現(xiàn)如此巨大的升幅，在債券市場來看是比較少見的。”香港對沖基金經(jīng)理張承良博士對《第一財經(jīng)日報》表示。

美國30年期債券收益率從8月底以來一路上揚，在11月初美國宣布實施QE2時，達到了4.09%，隨后進一步升破4.4%的水平。“這可能是出乎不少人預(yù)料的，但是從經(jīng)濟學(xué)角度來說，是符合常理的。”張承良說。

他解釋，美聯(lián)儲的量化寬松方案旨在通過大量購買長期國債來推低利率，為美國的經(jīng)濟復(fù)蘇創(chuàng)造條件，但是此舉未獲國際市場投資者認可。僅30年期的美國國債市場就達到13萬億至14萬億美元，而美國的量化寬松充其量不過是區(qū)區(qū)數(shù)千億美元的購買量，還要平攤至幾個月來購買，每個月還達不到市場1%的國債市場容量。

“美聯(lián)儲推低利率的目標(biāo)還得看剩余的99%的投資者的意愿。”張承良說。

阿仕特朗資產(chǎn)管理公司的對沖基金經(jīng)理潘稷昨天接受本報采訪時透露，美國債券市場的投資者正在撤資逃離市場，而將資金轉(zhuǎn)向股票市場。

“債券基金經(jīng)理們認為債市十年的牛市已經(jīng)結(jié)束，”他說，“這可能會令美聯(lián)儲打壓利率的目標(biāo)受到影響。”

潘稷認為，美聯(lián)儲接下來可能還得考慮其他的辦法來推低市場利率。

量化寬松政策存爭議

對于美債收益率的上揚可能引發(fā)的結(jié)果，受訪的對沖基金經(jīng)理觀點并不一致。有全球宏觀對沖基金經(jīng)理認為，如果收益率持續(xù)上揚，有可能會導(dǎo)致美聯(lián)儲的量化寬松政策徹底失敗。

“國際投資者認為量化寬松將會推高美國通脹預(yù)期，他們?yōu)榇艘蟾鼮楹侠淼膫⒀a償。”上述基金經(jīng)理說，“這股力量之大，可能是美聯(lián)儲事先沒有想到的。”

交銀國際研究部港股策略師黃文山認為，通脹有機會在2011年下半年正式輸入到美國，屆時美聯(lián)儲將有需要加息，從而推動黃金價格進入下一波快速上漲的周期。

不過或許情況并非如此悲觀。張承良稱，美聯(lián)儲的中間目標(biāo)是降低利率，但它的最終目標(biāo)是要促進經(jīng)濟增長和股市信心的恢復(fù)，從這個意義上說，如果債市資金流至股票市場，將會有助于上市公司的融資活動，這可能會促進實體經(jīng)濟的增長。事實上，近期美國公布的數(shù)據(jù)雖然仍然欠佳，但不時有好消息傳出，顯示經(jīng)濟復(fù)蘇仍在持續(xù)。