全球經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇，通脹隱憂卻提前來臨，未來全球通脹趨勢持續(xù)升溫是大概率事件，負(fù)利率有可能成為全球性現(xiàn)象。筆者預(yù)計，發(fā)達(dá)國家這次是躲不掉通脹怪獸了——進(jìn)入升息周期的時間點已經(jīng)越來越近。
糧價上漲只是全球通脹序曲
從2010年三季度開始，全球糧價開始暴漲，其中小麥期貨價格至年末上漲幅度接近100%，并帶動了農(nóng)產(chǎn)品價格的全球性上漲。世行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，從2010年10月至今年1月，世行糧價指數(shù)漲幅達(dá)15%，世行國際食品價格指數(shù)比2010年三季度增長了29%。受食品價格上漲影響最大的是糧食尤其是小麥凈進(jìn)口國家，小麥價格上漲，帶動農(nóng)產(chǎn)品齊漲，通脹率超過10%。
目前我最擔(dān)心這種情況間接影響到剛剛復(fù)蘇的歐美經(jīng)濟(jì)，誘發(fā)全球性通脹，使得歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受阻，中國經(jīng)濟(jì)受到兩面夾擊。
由于發(fā)達(dá)國家大都擔(dān)心加息影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，寧愿采取低匯率政策。發(fā)達(dá)國家推遲升息造成中國單獨對抗通脹難度加大；人民幣升值預(yù)期下，熱錢流入加大也增加了抗通脹的不利因素。
從近期各國抗通脹的基本面觀察，歐美主要國家包括日本都不積極。美國沉得住氣是因為它“手中有糧，心里不慌”，歐洲英國沉得住氣是想“靠天幫忙”，日本則是天天在祈禱物價上漲?？傊l(fā)達(dá)國家都想讓新興市場經(jīng)濟(jì)國家先治理高通脹，待其經(jīng)濟(jì)降溫促使全球通脹形勢得到緩解。但除了少數(shù)資源豐富的大國以外，任何國家都躲不過高通脹。全球糧價上漲趨勢剛剛開始，目前全球主要農(nóng)產(chǎn)品價格與2008年水平相當(dāng)，還有很大上漲空間。且新一輪推升通脹的誘因已經(jīng)在啟動了。這就是能源價格。資源類產(chǎn)品價格上漲是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，因為需求太旺盛；且資源類商品的漲價與農(nóng)產(chǎn)品漲價一樣，最終必然引發(fā)成本推動型的高通脹，而且互為因果，輪番推動。
一個有趣的現(xiàn)象是：最先被高通脹打倒的一些國家往往是資源尤其是油氣資源豐富的國家。而油氣價格的上漲對發(fā)達(dá)國家以及中國的抗通脹形勢將形成嚴(yán)重的負(fù)面影響，如果考慮到它還很可能推低美元指數(shù)，推低發(fā)達(dá)國家的匯率水平，必然加大中國進(jìn)口資源的成本，加大中國的輸入性通脹。
中國式通脹與發(fā)達(dá)國家有很大不同，人家難點在不敢升息；我們的難題卻是不得不提前升息，于是全球熱錢都盯上中國。歐美日不動，我們單兵突進(jìn)很可能事倍功半。
發(fā)達(dá)國家為何會容忍負(fù)利率
歐美央行尤其是歐洲央行一貫有強(qiáng)硬的抗通脹傳統(tǒng)，比如，歐洲央行明確地將通脹目標(biāo)定在2%，美聯(lián)儲雖然很不情愿制定一個具體的通脹目標(biāo)，但一旦通脹率超過2%，也會十分緊張。但到目前為止，歐美的通脹率都超過2%，英國更是接近4%，除了日本以外，各國都已深陷負(fù)利率陷阱。歐洲甚至將抗通脹最堅決的德國央行行長韋伯剔除歐洲央行行長的候選人名單，理由就是韋伯在通脹問題上太強(qiáng)硬。目前歐洲的食品價格普遍上漲，未來油氣價格再漲，通脹率肯定大大地突破歐洲央行設(shè)置的上限。由于韋伯的出局，市場認(rèn)為歐洲央行很可能容忍負(fù)利率，推遲升息；同樣不情愿升息的國家還有美國。美國目前雖不怕糧價上漲，且能從全球糧價上漲中獲益。但糧價漲勢過猛間接影響到油氣價格，美國也會很難受。唯一一個沒有負(fù)利率威脅的國家也許是日本，但當(dāng)全球通脹主要集中在糧價和油氣價格上時，日本的物價很可能拉升，日本走入負(fù)利率時代已經(jīng)不是遙遙無期。
發(fā)達(dá)國家為什么容忍負(fù)利率，因為它們最主要的問題是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于新興市場經(jīng)濟(jì)國家，它們希望新興市場經(jīng)濟(jì)國家率先緊縮。對發(fā)達(dá)國家的央行來說，最忌諱的是兩面作戰(zhàn)，既要抗通脹，還要保證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此只能兩害相權(quán)取其輕了。
但當(dāng)通脹率再度拉升之后，全球各國都將開始抗通脹，不管是否情愿，進(jìn)入加息周期幾乎是不可避免的。由于選擇抗通脹的時機(jī)不同，對負(fù)利率的容忍度不同，西方國家的抗通脹措施是走一步看一步。
截至目前，還沒有一個發(fā)達(dá)國家的央行提前采取抗通脹的措施，都是被通脹牽著鼻子走。我們只能說，這一輪通脹來得太快了，甚至有些讓人手足無措，只能先看著，被通脹逼著向強(qiáng)硬的立場走。
但通脹是不等人的，到了一定的時點必然爆發(fā)。通脹有時候在等時機(jī)，現(xiàn)在油價和全球產(chǎn)小麥最多的兩個國家有可能發(fā)生重大天災(zāi)兩個時機(jī)撞在了一起！因此，發(fā)達(dá)國家這次是躲不過去的——預(yù)計進(jìn)入升息周期的時間點已經(jīng)越來越近。
糧價上漲只是全球通脹序曲
從2010年三季度開始，全球糧價開始暴漲，其中小麥期貨價格至年末上漲幅度接近100%，并帶動了農(nóng)產(chǎn)品價格的全球性上漲。世行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，從2010年10月至今年1月，世行糧價指數(shù)漲幅達(dá)15%，世行國際食品價格指數(shù)比2010年三季度增長了29%。受食品價格上漲影響最大的是糧食尤其是小麥凈進(jìn)口國家，小麥價格上漲，帶動農(nóng)產(chǎn)品齊漲，通脹率超過10%。
目前我最擔(dān)心這種情況間接影響到剛剛復(fù)蘇的歐美經(jīng)濟(jì)，誘發(fā)全球性通脹，使得歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受阻，中國經(jīng)濟(jì)受到兩面夾擊。
由于發(fā)達(dá)國家大都擔(dān)心加息影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，寧愿采取低匯率政策。發(fā)達(dá)國家推遲升息造成中國單獨對抗通脹難度加大；人民幣升值預(yù)期下，熱錢流入加大也增加了抗通脹的不利因素。
從近期各國抗通脹的基本面觀察，歐美主要國家包括日本都不積極。美國沉得住氣是因為它“手中有糧，心里不慌”，歐洲英國沉得住氣是想“靠天幫忙”，日本則是天天在祈禱物價上漲?？傊l(fā)達(dá)國家都想讓新興市場經(jīng)濟(jì)國家先治理高通脹，待其經(jīng)濟(jì)降溫促使全球通脹形勢得到緩解。但除了少數(shù)資源豐富的大國以外，任何國家都躲不過高通脹。全球糧價上漲趨勢剛剛開始，目前全球主要農(nóng)產(chǎn)品價格與2008年水平相當(dāng)，還有很大上漲空間。且新一輪推升通脹的誘因已經(jīng)在啟動了。這就是能源價格。資源類產(chǎn)品價格上漲是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，因為需求太旺盛；且資源類商品的漲價與農(nóng)產(chǎn)品漲價一樣，最終必然引發(fā)成本推動型的高通脹，而且互為因果，輪番推動。
一個有趣的現(xiàn)象是：最先被高通脹打倒的一些國家往往是資源尤其是油氣資源豐富的國家。而油氣價格的上漲對發(fā)達(dá)國家以及中國的抗通脹形勢將形成嚴(yán)重的負(fù)面影響，如果考慮到它還很可能推低美元指數(shù)，推低發(fā)達(dá)國家的匯率水平，必然加大中國進(jìn)口資源的成本，加大中國的輸入性通脹。
中國式通脹與發(fā)達(dá)國家有很大不同，人家難點在不敢升息；我們的難題卻是不得不提前升息，于是全球熱錢都盯上中國。歐美日不動，我們單兵突進(jìn)很可能事倍功半。
發(fā)達(dá)國家為何會容忍負(fù)利率
歐美央行尤其是歐洲央行一貫有強(qiáng)硬的抗通脹傳統(tǒng)，比如，歐洲央行明確地將通脹目標(biāo)定在2%，美聯(lián)儲雖然很不情愿制定一個具體的通脹目標(biāo)，但一旦通脹率超過2%，也會十分緊張。但到目前為止，歐美的通脹率都超過2%，英國更是接近4%，除了日本以外，各國都已深陷負(fù)利率陷阱。歐洲甚至將抗通脹最堅決的德國央行行長韋伯剔除歐洲央行行長的候選人名單，理由就是韋伯在通脹問題上太強(qiáng)硬。目前歐洲的食品價格普遍上漲，未來油氣價格再漲，通脹率肯定大大地突破歐洲央行設(shè)置的上限。由于韋伯的出局，市場認(rèn)為歐洲央行很可能容忍負(fù)利率，推遲升息；同樣不情愿升息的國家還有美國。美國目前雖不怕糧價上漲，且能從全球糧價上漲中獲益。但糧價漲勢過猛間接影響到油氣價格，美國也會很難受。唯一一個沒有負(fù)利率威脅的國家也許是日本，但當(dāng)全球通脹主要集中在糧價和油氣價格上時，日本的物價很可能拉升，日本走入負(fù)利率時代已經(jīng)不是遙遙無期。
發(fā)達(dá)國家為什么容忍負(fù)利率，因為它們最主要的問題是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于新興市場經(jīng)濟(jì)國家，它們希望新興市場經(jīng)濟(jì)國家率先緊縮。對發(fā)達(dá)國家的央行來說，最忌諱的是兩面作戰(zhàn)，既要抗通脹，還要保證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此只能兩害相權(quán)取其輕了。
但當(dāng)通脹率再度拉升之后，全球各國都將開始抗通脹，不管是否情愿，進(jìn)入加息周期幾乎是不可避免的。由于選擇抗通脹的時機(jī)不同，對負(fù)利率的容忍度不同，西方國家的抗通脹措施是走一步看一步。
截至目前，還沒有一個發(fā)達(dá)國家的央行提前采取抗通脹的措施，都是被通脹牽著鼻子走。我們只能說，這一輪通脹來得太快了，甚至有些讓人手足無措，只能先看著，被通脹逼著向強(qiáng)硬的立場走。
但通脹是不等人的，到了一定的時點必然爆發(fā)。通脹有時候在等時機(jī)，現(xiàn)在油價和全球產(chǎn)小麥最多的兩個國家有可能發(fā)生重大天災(zāi)兩個時機(jī)撞在了一起！因此，發(fā)達(dá)國家這次是躲不過去的——預(yù)計進(jìn)入升息周期的時間點已經(jīng)越來越近。
