上周，避險(xiǎn)情緒再度成為外匯市場的主導(dǎo)力量，美元指數(shù)連續(xù)走強(qiáng)，后兩個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)到2.45%。目前來看，風(fēng)險(xiǎn)偏好和貨幣息差兩大因素的博弈，成為影響美元后市的關(guān)鍵。有分析人士認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)明確發(fā)出加息信號(hào)之前，美元尚仍難以擺脫整體弱勢格局。

避險(xiǎn)情緒再次主導(dǎo)美元走勢

上周，多重利空導(dǎo)致全球資本市場風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速衰退，避險(xiǎn)情緒席卷全球商品和外匯市場，而之前連續(xù)走軟的美元?jiǎng)t受到提振連續(xù)走強(qiáng)。

5日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國前一周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超出預(yù)期，升至去年8月以來的最高水平47.4萬。同時(shí)，澳大利亞、英國、德國、加拿大公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也紛紛低于預(yù)期。疲弱的數(shù)據(jù)增加了市場對(duì)于美國和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的擔(dān)憂，加上在前期上漲中已經(jīng)累積了可觀的盈利，投機(jī)資金紛紛從股票、商品市場大批撤離，轉(zhuǎn)而在美元上尋求避險(xiǎn)。當(dāng)日道瓊斯指數(shù)下跌1.1%、CRB綜合期貨重挫3.59%，美元指數(shù)則大漲1.35%，創(chuàng)下近七個(gè)月來的最大單日漲幅。

6日，有報(bào)道稱希臘可能退出歐元區(qū)，之后雖然有關(guān)當(dāng)局予以否認(rèn)，但市場對(duì)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題的憂慮重現(xiàn)，避險(xiǎn)情緒繼續(xù)推升美元指數(shù)至74.91，距75關(guān)口僅一步之遙。

除了上述風(fēng)險(xiǎn)因素外，利率預(yù)期上的微妙變化也成為助漲美元的因素之一。上周歐洲央行行長特里謝的“溫和”言論，令市場難以對(duì)歐元區(qū)近期是否再次加息作出判斷，也使得歐元多頭紛紛離場，進(jìn)一步打壓了歐元走勢。與此同時(shí)，6日勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)增加24.4萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)則提升了市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期。

美元短期反轉(zhuǎn)難度大

年初至上周，美元指數(shù)從80左右一路下行至72.70的三年低點(diǎn)，期間甚至始終從未產(chǎn)生過像樣的反彈。那么，近日美元的走強(qiáng)是否能引領(lǐng)一波大級(jí)別的反彈甚至反轉(zhuǎn)呢？

總體來看，2008年金融危機(jī)以來主導(dǎo)美元走勢的因素主要有兩個(gè)，即投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和貨幣息差。今年以來，隨著全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，歐債危機(jī)問題漸漸淡出人們的視野，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒持續(xù)上升，美元的避險(xiǎn)功能同步弱化；另一方面，在寬松貨幣政策導(dǎo)致的通脹問題漸漸顯露之后，新興市場國家以及歐元區(qū)紛紛步入加息之旅，而基于貨幣政策目標(biāo)的不同（除了通脹數(shù)據(jù)以外，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)），美聯(lián)儲(chǔ)卻堅(jiān)持將利率保持在接近零的歷史低位。在此背景下，美元與其他貨幣息差的進(jìn)一步拉大，成為今年美元跌跌不休的主導(dǎo)因素。

不過，從近幾日的美元指數(shù)表現(xiàn)看，避險(xiǎn)情緒無疑已經(jīng)暫時(shí)占據(jù)了影響美元走勢的上風(fēng)。目前來看，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好與貨幣利差兩大因素的博弈，將成為影響美元后市的關(guān)鍵。值得注意的是，盡管4月就業(yè)人數(shù)提升了美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，但同時(shí)，數(shù)據(jù)還顯示當(dāng)月失業(yè)率自8.8%升至9.0%，為5個(gè)月來首次上升。預(yù)計(jì)較高的失業(yè)率水平將繼續(xù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推出加息形成制約，貨幣息差給美元走勢帶來的負(fù)面效應(yīng)也將得以持續(xù)。

與此同時(shí)，避險(xiǎn)情緒的可延續(xù)性有待于進(jìn)一步觀察，包括關(guān)注連續(xù)暴跌之后的商品市場走勢。有分析人士表示，雖然歐債危機(jī)陰影仍將長期存在、國際局勢也不時(shí)掀起漣漪，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明確的背景下，僅靠避險(xiǎn)需求已經(jīng)很難支撐美元再次走出類似金融危機(jī)期間的強(qiáng)勢行情。因此，從中期的角度來看，在美聯(lián)儲(chǔ)釋放出清晰的加息信號(hào)之前，美元將難以擺脫整體弱勢的格局。