最近，國內(nèi)外期貨市場出現(xiàn)了不同程度的下跌，滬膠更是這輪下跌行情的領(lǐng)頭品種，跌幅巨大。本輪調(diào)整行情滬膠的底部是否已經(jīng)形成了呢？筆者認(rèn)為應(yīng)謹(jǐn)慎看待。

宏觀方面

近期各個(gè)國家公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)并不樂觀，美國4月份ISM制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)為60.4，環(huán)比下跌0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示美國制造業(yè)增速有所放緩；中國4月份PMI環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至52.9，其中新訂單指數(shù)回落幅度超過1個(gè)百分點(diǎn)。市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒大幅下降，貴金屬出現(xiàn)了大幅跳水行情。此外，歐洲央行延遲加息，美元短期走強(qiáng)的趨勢越發(fā)明朗。當(dāng)前，市場在等待其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否有明顯的放緩趨勢，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)在6月底退出QE2之后，這使得近一段時(shí)間內(nèi)大宗商品價(jià)格承壓。

就筆者赴云南調(diào)研了解的情況來看，整個(gè)云南略有增產(chǎn)，雖然農(nóng)墾改制導(dǎo)致不少國營膠水流到民營去，但是在目前的環(huán)境下，膠價(jià)走高的可能性不大。海南方面，截至5月3日，海南各地的天然橡膠已陸續(xù)開割，中橡市場的掛單逐漸增加。國際市場上，東南亞產(chǎn)區(qū)也已部分開割，市場對(duì)于供應(yīng)增加的預(yù)期比較一致。

下游需求方面，美國4月份新車銷售保持同比17.5%的增幅，勢頭依然很強(qiáng)勁。但是日本4月份國內(nèi)新轎車、卡車和客車的總銷量同比下降51%，說明由于大地震和海嘯引發(fā)的供應(yīng)鏈問題對(duì)日本汽車業(yè)的影響正在逐漸顯露出來。以中國為代表的新興市場國家早已進(jìn)入加息周期，貸款成本的增加將對(duì)汽車行業(yè)產(chǎn)生消極作用，特別是對(duì)于中國來說，由于國內(nèi)緊縮政策的實(shí)施開始起效，加上汽車行業(yè)刺激政策的退出、擁堵費(fèi)的征收以及高油價(jià)的影響，汽車行業(yè)增速出現(xiàn)明顯下降。據(jù)媒體報(bào)道，“五一”小長假期間，車市成交清淡，國家發(fā)改委對(duì)全國36個(gè)大中城市的檢測顯示，至3月份，汽車價(jià)格同比下降了1.21%。汽車價(jià)格的下跌也說明了終端需求的不振。諸多現(xiàn)象已經(jīng)證實(shí)了目前國內(nèi)汽車市場已經(jīng)進(jìn)入了平穩(wěn)發(fā)展期，不可能再像過去兩年那樣高速增長，汽車行業(yè)景氣度明顯回落。而下游輪胎廠受終端需求影響，開工率普遍在5—7成，產(chǎn)成品庫存比較大，橡膠原材料隨購隨買，不支持高膠價(jià)。

價(jià)格結(jié)構(gòu)方面

從4月14日開始的這一波下跌中，滬膠期貨下跌了17%，煙片膠下跌了13%，標(biāo)膠下跌了16%，煙片膠跌幅最小，主要是由于國外處于停割期，對(duì)價(jià)格的支撐比較強(qiáng)。目前東南亞膠區(qū)已經(jīng)部分開割，煙片很有可能會(huì)加速下跌，而滬膠更可能充當(dāng)配角，跟隨周邊市場的走勢。如果東南亞產(chǎn)區(qū)天氣正常，滬膠價(jià)格將會(huì)繼續(xù)維持弱勢。