商品市場(chǎng)暴跌“冰凍三尺非一日之寒”，而是宏觀經(jīng)濟(jì)、供需結(jié)構(gòu)和貨幣流動(dòng)性三大方面累積的利空在5月份集中宣泄。不過(guò)在全球經(jīng)濟(jì)沒(méi)有“二次探底”的前提下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中釋放過(guò)后，金融市場(chǎng)人氣將再度積聚，商品市場(chǎng)將在5月份震蕩尋底，6月份有望呈現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)回升勢(shì)頭。

三大利空引發(fā)商品暴跌

首先是經(jīng)濟(jì)增速放緩引發(fā)利空的“多米諾骨牌效應(yīng)”。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩跡象是最大的利空，并且是系統(tǒng)性釋放的“導(dǎo)火線(xiàn)”；其次，貨幣流動(dòng)性短期收緊預(yù)期升溫。美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債計(jì)劃將于今年6月30日結(jié)束，從而投資者將難以獲取這樣超級(jí)低廉的資金用于投資大宗商品，由此很多管理基金和對(duì)沖基金在4月份就開(kāi)始忙于調(diào)整商品持倉(cāng)，最終導(dǎo)致大宗商品特別是原油和銅價(jià)持續(xù)下挫；最后，供需結(jié)構(gòu)傾向于過(guò)剩和去庫(kù)存化。今年一季度上市公司存貨達(dá)到了3.52萬(wàn)億，較去年年底環(huán)比增加了9.37%，而庫(kù)存攀升暗示下游需求放緩和去庫(kù)存化，2008年上市公司的高庫(kù)存導(dǎo)致的嚴(yán)重后果依然讓人記憶猶新。從行業(yè)來(lái)看，庫(kù)存余額最高的分別是房地產(chǎn)、金屬非金屬和機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)，其庫(kù)存余額總量占到上述上市公司總庫(kù)存的70%，從而有色金屬期貨價(jià)格在所有品種中最弱。

諸多利好不應(yīng)被忽視

諸多利空的背后利多因素也不可忽視：首先，全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的可能性較小，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩但是仍將保持較快增長(zhǎng)，因一季度固定資產(chǎn)投資增速超過(guò)預(yù)期，而出口增速也保持強(qiáng)勁。美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，但是個(gè)人消費(fèi)和私人投資逐漸復(fù)蘇。唯一存在的不確定性就是歐洲經(jīng)濟(jì)，債務(wù)危機(jī)將拖累整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。然而13日公布的德國(guó)和法國(guó)一季度GDP增速都高于預(yù)期，暗示歐洲經(jīng)濟(jì)還是比較健康的。其次，全球流動(dòng)性依舊充裕，盡管美國(guó)QE2在6月份結(jié)束，但是美聯(lián)儲(chǔ)在失業(yè)率沒(méi)有大幅下降之前是不會(huì)貿(mào)然加息或?qū)嵤┢渌o縮措施的。再次，大宗商品的剛性消費(fèi)將支撐商品抗跌，而原油價(jià)格也難以深跌，考慮到對(duì)全球原油需求增加的預(yù)估，以及非石油輸出國(guó)供給增加緩慢，直到2012年，石油市場(chǎng)仍將是供給緊張的局面。有色金屬在二季度依舊處于消費(fèi)旺季，只不過(guò)是要經(jīng)歷一波去庫(kù)存化，下游剛性消費(fèi)依舊龐大。農(nóng)產(chǎn)品供給方面長(zhǎng)期存在缺口，因城市化、基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)和沙漠化沖擊，可耕地正在萎縮。