5月和煦的陽(yáng)光給人以心靈的寧?kù)o，卻無(wú)法平復(fù)大宗商品市場(chǎng)的不平靜。
進(jìn)入5月，包括油價(jià)、黃金、白銀在內(nèi)的多種大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。其中原油價(jià)格甚至跌至每桶99.65美元，為3月16日以來(lái)首次跌破100美元；而白銀5月份以來(lái)的累積跌幅更是接近30%。5月9日和10日間，由白銀領(lǐng)銜，石油、黃金等大宗商品上演了“報(bào)復(fù)性反彈”，10日油價(jià)收復(fù)100美元以上，而金價(jià)也升至1500美元上方。但好景不長(zhǎng)，在美元走強(qiáng)的打擊下，11日大宗商品市場(chǎng)再現(xiàn)暴跌。至14日，原油價(jià)格仍在100美元下方徘徊，紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格再度跌破每盎司1500美元關(guān)口，創(chuàng)下一個(gè)星期以來(lái)的最低收盤(pán)水平，而7月白銀期貨合約價(jià)格則下挫至每盎司35.013美元，能源期貨價(jià)格在前一周的交易中下跌了0.8%，創(chuàng)下30年以來(lái)的周度最高跌幅。整體來(lái)看，多種大宗商品價(jià)格均出現(xiàn)“掉頭向下”的現(xiàn)象。
一只南美洲的蝴蝶都可能引起北美大地的颶風(fēng)，那么集合了原油黃金等這些關(guān)系經(jīng)濟(jì)命脈的大宗商品交易狀況就更牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)了。對(duì)于這一段時(shí)間以來(lái)大宗商品市場(chǎng)劇烈震蕩的原因，市場(chǎng)人士各執(zhí)一詞，見(jiàn)仁見(jiàn)智。
全球經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期
“全球大宗商品價(jià)格之所以出現(xiàn)這種異動(dòng)，其根本原因在于未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不明朗。”中國(guó)社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究院助理研究員王東接受采訪時(shí)這樣表示。隨著標(biāo)普宣布下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，歐債危機(jī)再度走向風(fēng)口浪尖，而歐洲央行行長(zhǎng)特里謝在最近一次議息會(huì)議上并未作出近期加息的暗示，諸多因素導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)反彈，這就必然帶來(lái)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格出現(xiàn)“跳水”。
而且，伴隨全球通脹局勢(shì)的惡化，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家都下調(diào)了對(duì)部分新興經(jīng)濟(jì)體今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。最近歐美各國(guó)公布的糟糕經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)疑又給了市場(chǎng)當(dāng)頭一棒。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)一季度非農(nóng)生產(chǎn)率增速放緩，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)超出預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)新近公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)普遍悲觀，而德國(guó)3月份制造業(yè)訂單也出乎意料地下降4%。再加上歐佩克可能考慮在6月份增產(chǎn)以及美國(guó)原油庫(kù)存增加等消息，也令投資者神經(jīng)緊張，從而引發(fā)市場(chǎng)拋售行為，導(dǎo)致5月份的大宗商品價(jià)格出現(xiàn)落差。
“從一定程度上說(shuō)，當(dāng)前大宗商品價(jià)格高企的現(xiàn)象已經(jīng)與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求基本面不成比例。”王東說(shuō)，在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家量化寬松政策影響下，大量資金涌入包括原油在內(nèi)的大宗商品市場(chǎng)，由此造成的后果是，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)任何風(fēng)吹草動(dòng)，投資者往往會(huì)通過(guò)巨額資金的交易放大其供求方面的負(fù)面影響，從而導(dǎo)致大宗商品價(jià)格出現(xiàn)“過(guò)山車”的現(xiàn)象。
而童林期貨分析師李文鋼則認(rèn)為，國(guó)際商品的基本面變化不大，是大環(huán)境背景的變化導(dǎo)致大宗商品的暴跌。希臘的債務(wù)危機(jī)、法國(guó)上周公布的赤字?jǐn)U大到14%以及原油高位盤(pán)踞等都加劇了大宗商品的劇烈震蕩。
中美兩大市場(chǎng)疲軟
在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上，新興經(jīng)濟(jì)體的地位越來(lái)越重要，其影響力也在不斷發(fā)揮效用。從這一點(diǎn)上看，國(guó)泰君安分析師張晗認(rèn)為，大宗商品價(jià)格的下跌和當(dāng)前美元上漲的原因，在于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨緩和新興市場(chǎng)緊縮效果逐步顯現(xiàn)。從深層次上來(lái)分析，由于美國(guó)正在遭受債務(wù)危機(jī)，這次石油等大宗商品以及金銀等貴金屬價(jià)格暴跌也在情理之中。而且，在這一背景下，大量對(duì)沖基金紛紛做空期貨，推波助瀾。如此數(shù)萬(wàn)億美元的全球流動(dòng)資金同時(shí)默契地“做市”，那么大宗商品價(jià)格不暴跌也要暴跌。
自上世紀(jì)80年代開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直靠國(guó)民超前消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)。這種超前消費(fèi)占據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力的70%，直接導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)的石油需求量居高，加之美國(guó)石油大亨對(duì)世界主要石油資源的控制，國(guó)際油價(jià)不斷創(chuàng)新高使得美國(guó)從中獲利。
隨著大量日用消費(fèi)品和初級(jí)工業(yè)品轉(zhuǎn)向中國(guó)生產(chǎn)，美國(guó)開(kāi)始大批進(jìn)口廉價(jià)中國(guó)商品。這樣，美國(guó)人的超前消費(fèi)拉動(dòng)的不僅僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)，也有中國(guó)經(jīng)濟(jì)。但現(xiàn)在，由于美國(guó)深陷債務(wù)危機(jī)，再加上次貸危機(jī)造成的影響?yīng)q存，美國(guó)人的超前消費(fèi)受到了遏制。這一點(diǎn)也影響到中國(guó)的市場(chǎng)需求。而一直靠出口拉動(dòng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也勢(shì)必因此而放緩。
當(dāng)全球兩大主要市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟，推動(dòng)石油價(jià)格上漲的動(dòng)因消失，油價(jià)等大宗商品價(jià)格、以及金銀等貴金屬價(jià)格下跌便是早晚的事。
也有分析認(rèn)為，弱勢(shì)美元政策、泛濫的流動(dòng)性，只是本輪商品牛市助推器，供需缺口才是商品牛市的真實(shí)基礎(chǔ)。真正主導(dǎo)商品牛市的是新興市場(chǎng)國(guó)家的需求，以中國(guó)和印度為代表的歷史上人口數(shù)量最大一次規(guī)模的工業(yè)化和城市化進(jìn)程想象空間巨大。
瑞達(dá)期貨商品研究院負(fù)責(zé)人徐志謀就認(rèn)為，是中國(guó)需求的下降最終拖累全球大宗商品價(jià)格。徐志謀稱，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)從春節(jié)過(guò)后即進(jìn)入逐級(jí)下跌走勢(shì)，內(nèi)外盤(pán)倒掛曾一度緩解市場(chǎng)看空情緒。而五一過(guò)后外盤(pán)“補(bǔ)跌”，國(guó)內(nèi)商品多頭信心瓦解，價(jià)格加速下跌。
技術(shù)調(diào)整使然
國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，這次大宗商品的暴跌主要原因是前期累積漲幅過(guò)大。暴跌之前，紐約市場(chǎng)白銀期貨4月25日創(chuàng)下49.845美元/盎司30年來(lái)高位；黃金期貨5月2日上觸歷史新高的1577.40美元/盎司；棉花期貨2月18日有史以來(lái)第一次逼近每磅2美元，創(chuàng)下歷史最高水平。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。她認(rèn)為近期金、銀等大宗商品的暴跌是一次“獲利回吐”行為，這與2008年下半年的情況非常類似，當(dāng)時(shí)油價(jià)從147美元的高位跳水至34美元，正是一個(gè)由投機(jī)行為推動(dòng)的反向賺錢(qián)的典型。
金鵬期貨經(jīng)紀(jì)有限公司總經(jīng)理喻猛國(guó)也表示，大宗商品本輪下跌可以理解為技術(shù)性調(diào)整，從經(jīng)濟(jì)周期的角度看目前應(yīng)該處在復(fù)蘇階段的中期，更多體現(xiàn)在既不擔(dān)心二次衰退又沒(méi)有高漲的時(shí)候，商品會(huì)出現(xiàn)震蕩。
其實(shí)，沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，而且對(duì)于市場(chǎng)上的任何動(dòng)向都可以從技術(shù)的角度找到合理的解釋，暴漲暴跌也總是和人類的貪婪相伴相行。有觀點(diǎn)直陳，大宗商品價(jià)格的大幅波動(dòng)是典型的過(guò)度投機(jī)之后的套現(xiàn)行為。
牛途還有多遠(yuǎn)
本世紀(jì)初，美國(guó)小布什政府上臺(tái)后，確定了擴(kuò)張軍備和全球反恐兩大戰(zhàn)略，龐大的防恐開(kāi)支、減稅計(jì)劃和公共醫(yī)療支出，讓美國(guó)政府入不敷出。美國(guó)政府繼而放棄了強(qiáng)勢(shì)美元政策，美元自此進(jìn)入了貶值周期，泛濫的流動(dòng)性成為商品牛市的助推器。2001年以來(lái)商品逐漸進(jìn)入本輪大牛市，初始時(shí)間為2001年下半年至2003年，并在2004年和2005年得到進(jìn)一步確認(rèn)，在2006至2008年左右完成從大牛市初期到中期的轉(zhuǎn)換，在2008年次貸危機(jī)之下出現(xiàn)中斷，但在各國(guó)政府大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃實(shí)施后，2009年起商品開(kāi)始強(qiáng)勁反彈，一直至今。
事實(shí)上，判斷大宗商品的前景，首先要判斷支撐其走牛的根本因素。
如果是單純的獲利回吐，技術(shù)調(diào)整需要，那么如銀行證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾所言，“屬于短期突發(fā)事件”，在其他因素不變的情況下，通過(guò)修復(fù)技術(shù)指標(biāo)及時(shí)間的推移，商品走勢(shì)將逐步回復(fù)原有運(yùn)行軌跡。
如果判定主因?yàn)樾屡d經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力，盡管部分新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，但今年來(lái)看，其仍將是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力之一，那么資源類商品的需求應(yīng)該是長(zhǎng)期性的，這可能對(duì)大宗商品的需求帶來(lái)支撐。所以，本輪牛市不會(huì)輕易結(jié)束。不過(guò)，牛市的延續(xù)并不代表行情就要一直不斷地上漲，政策可能導(dǎo)致商品市場(chǎng)寬幅波動(dòng)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期甚至中期回落調(diào)整是2011年商品投資者需主要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。
而對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，更多的業(yè)界專家將美國(guó)的貨幣政策看做風(fēng)向標(biāo)。因?yàn)?，在這一輪大宗商品的震蕩中，美元與大宗商品的蹺蹺板效應(yīng)非常明顯，表面上看，美元的強(qiáng)力反彈導(dǎo)致大宗商品價(jià)格大幅回落，而美元是否進(jìn)一步走強(qiáng)，還要看美國(guó)的量化寬松政策是否持續(xù)。
宏源證券海外宏觀分析師徐陽(yáng)表示，大宗商品目前仍處于去庫(kù)存階段，而經(jīng)濟(jì)增速回落使得需求正在減退，短期來(lái)看大宗商品已經(jīng)見(jiàn)頂，未來(lái)經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，隨著全球經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，真實(shí)需求的上升，大宗商品價(jià)格才會(huì)重新走強(qiáng)。
在中國(guó)社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究院助理研究員王東看來(lái)，當(dāng)前更應(yīng)當(dāng)關(guān)注大宗商品價(jià)格短期內(nèi)大幅波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，雖然歐洲央行已經(jīng)開(kāi)啟加息步伐，但歐美寬松貨幣政策今年內(nèi)仍將是主調(diào)，由此國(guó)際投機(jī)資金的融資成本較低的現(xiàn)象也將持續(xù)；加之近年來(lái)大宗商品市場(chǎng)金融化，國(guó)際資金對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響力相當(dāng)客觀，這可能會(huì)使得包括大宗商品在內(nèi)的金融市場(chǎng)大起大落在今年更為常見(jiàn)。
