昨日，全球資本市場一片慘淡：A股市場創(chuàng)出近4個月來的單日最大跌幅，亞洲各主要股市也都大幅下跌；而商品也難以獨善其身，各品種紛紛下挫，工業(yè)品跌勢最為明顯。我們認為，歐債危機愈演愈烈、美元指數(shù)持續(xù)反彈，以及A股市場破位下跌，是昨日全球資本市場“地震”的三大導火索。

隨著IMF(國際貨幣基金組織)總裁卡恩深陷丑聞被捕，國際貨幣格局變得更加微妙，歐債危機也有愈演愈烈的苗頭。

首先，歐元區(qū)不僅是貨幣一體，其金融、經(jīng)濟也聯(lián)系緊密。希臘的債務結構中，法國有530億美元、德國有340億美元、英國有131億美元，葡萄牙也有102億美元的債權。由此可見，希臘的債務結構中，有半數(shù)左右的債權是在歐盟內(nèi)部。所以一旦希臘無力償還債務，受傷最重的將會是歐盟自己。

其次，歐元區(qū)在金融危機以及后危機時代的考驗中，其缺陷暴露無遺。早在金融危機有苗頭的2009年初，美聯(lián)儲開始果斷降息，而歐洲則遲遲沒能進入降息周期。由于歐盟各個成員國國內(nèi)情況不同，歐元區(qū)又沒有辦法區(qū)別對待。比如希臘短期國債利率高達25%，融資已經(jīng)十分困難，此時歐元區(qū)又不得不應對通脹而加息，這對于希臘無疑是雪上加霜，但這點加息幅度對于抑制通脹來說又是杯水車薪。直至現(xiàn)在，歐洲央行在要不要繼續(xù)加息的問題上依然糾結異常。

最后，IMF總裁歷來都是歐洲人擔當，而世界銀行領導人則由美國人擔當。這次IMF總裁在美國被捕，無疑給了世界一個信號：那就是歐元已經(jīng)江河日下。歐元一體化體制內(nèi)部暴露的問題，使得歐元已經(jīng)無力再和美元一爭高下。所以美元強勢反彈在短期內(nèi)使得商品總體承壓。

從某種程度說，A股市場昨日的破位下跌也是引發(fā)全球資本市場整體走弱的一個重要原因。

本周一公布的匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)的預覽指數(shù)降至10個月的最低點，其中產(chǎn)出指數(shù)亦創(chuàng)出10個月新低，再度驗證了制造業(yè)增速的減緩。商品期貨的下跌方式也證明了這一點：跌幅超過1%的品種分別是鉛、橡膠、鋅、塑料、銅和PVC(聚氯乙烯)，全部都是工業(yè)品；而農(nóng)產(chǎn)品無一下跌，全部收紅。文華商品指數(shù)只小幅下跌0.28%，文華谷物上漲1.04%，文華食油也上漲0.13%。這說明市場并不是恐慌性下跌，而是選擇性下跌。

制造業(yè)增速放緩本身其實沒有這么大的能量，關鍵是發(fā)生在對抗通脹的大背景下。而且，制造業(yè)增速放緩的程度還不足以動搖貨幣政策的性質，緊縮政策在未來一段時間還將持續(xù)。制造業(yè)利潤下降的同時，融資成本卻在提高，這就使得工業(yè)增加值有了進一步下降的預期。

此外，加息更是一把懸在A股市場上方的達摩克利斯之劍。4月份CPI(消費者物價指數(shù))同比增幅相比3月略微減少了0.1個百分點，但通脹壓力依然可以說有增無減。4月份CPI的8大類分項中，只有食品和居住類略有減少，其他有4個分類在上漲，兩個分類與上月持平，這說明通脹形勢依然較為緊迫。

再看食品和居住類項目。雖然國家統(tǒng)計局2011年初對8大類權重進行了調(diào)整，食品類權重降幅最大，但食品類依然有31.39%的權重，對CPI漲幅貢獻率超過70%，食品類依然是CPI的決定性因素。雖然4月食品類價格的增幅有所下降，但食品類的周期性通脹已經(jīng)開始。

食品大類中波動最大，左右食品總體價格的油脂、肉禽及其制品、豬肉近期已開始加速上漲，特別是豬肉價格同比增幅已經(jīng)達到35.2%。這三個品種價格具有很強的周期性，一般是兩年通脹，一年通縮，它們在新的周期開始之后將會有較長時間的上漲，這一過程很難逆轉。所以食品類價格增速在未來一段時間還將維持在高位，為CPI帶來持續(xù)的壓力。